穿越牛熊系列丨追求四季花開的張延閩和能守善攻的金嵐楓

在風(fēng)云變幻的A股市場中，如果投資組合中能夠配置一位能夠穿越牛熊、持續(xù)創(chuàng)造超額收益的基金經(jīng)理，將極大提升投資者的持有體驗。

未來一段時間，我們將陸續(xù)盤點各家基金公司中那些能攻善守的優(yōu)秀基金經(jīng)理。

首期聚焦南方基金旗下兩位“寶藏級”人物——張延閩與金嵐楓。

張延閩作為南方基金權(quán)益投資部總經(jīng)理，倡導(dǎo)“園丁”式投資方法論，追求四季花開的穩(wěn)健回報；而金嵐楓則擅長自上而下的周期擇時，通過高賠率策略選出行業(yè)“破壞者”，捕捉高成長機(jī)會。

一、張延閩：均衡精準(zhǔn)的“園丁”，追求四季花開

張延閩現(xiàn)任南方基金權(quán)益投資部總經(jīng)理，擁有15年從業(yè)經(jīng)驗與10年產(chǎn)品管理經(jīng)驗。

來源：銀河證券

張延閩來到南方基金至今已逾五年，盡管過去五年市場震蕩幅度較大，但其旗下基金展現(xiàn)出穩(wěn)健的業(yè)績表現(xiàn)。據(jù)銀河證券統(tǒng)計，張延閩管理時間較長的南方積極配置混合（LOF）過去五年該產(chǎn)品凈值增長率達(dá)50%，年化收益率8.45%，在同類產(chǎn)品中排名32/167。

來源：Wind，截至2025年10月18日

從自然年度來看，張延閩在最為困難的2022年和2023年表現(xiàn)出了較強的韌性，旗下產(chǎn)品大幅度跑贏了滬深300指數(shù)和靈活配置型基金指數(shù)。

來源：Wind，統(tǒng)計區(qū)間為2020年10月01日至2025年09月30日

從風(fēng)險收益比角度，張延閩旗下的南方積極配置混合（LOF）的Sharpe和Calmar等指標(biāo)顯著優(yōu)于滬深300指數(shù)，也超越了多數(shù)靈活配置型基金。值得強調(diào)的是，該基金在過去幾年中始終保持約80%的權(quán)益資產(chǎn)倉位，而同類靈活配置型基金通常采取更為保守的資產(chǎn)配置策略，因此其表現(xiàn)更具含金量。

再來聊聊張延閩旗下基金的挑選邏輯。張延閩在管7只基金，從重倉股配置來看，他所管產(chǎn)品核心持倉方向基本保持一致，確保能共享其成熟的選股體系。

不過，張延閩也并非簡單的持倉復(fù)制，他會通過資產(chǎn)配置創(chuàng)造細(xì)微差異，匹配不同產(chǎn)品特點及不同風(fēng)險偏好的投資者。例如，截至今年二季度末，南方積極配置混合（LOF）的股票資產(chǎn)占凈值比例為85.35%，配置風(fēng)格偏穩(wěn)健；而南方智信混合（A：019106；C：019107）的權(quán)益?zhèn)}位接近90%，資產(chǎn)配置更具進(jìn)攻銳度。

這一差異化的倉位設(shè)置也帶來了產(chǎn)品業(yè)績的差異。截至9月30日，南方智信混合（A：019106）今年以來收益率達(dá)50.60%，南方積極配置混合（LOF）收益率為40.06%，投資者可根據(jù)自身風(fēng)險承受能力選擇適配產(chǎn)品。

所以既不想放棄銳度，又想享受到“能攻善守”的持有體驗，南方智信混合（A：019106；C：019107）可能會是不錯的選擇。

最后聊聊張延閩的投資策略。基金的凈值曲線往往是基金經(jīng)理投資邏輯與操作體系的直觀映射，張延閩旗下產(chǎn)品穩(wěn)健的表現(xiàn)也正是其投資策略反映。

張延閩的投資方法論以“均衡與精準(zhǔn)”為核心，不追逐市場熱點，不盲目押注單一行業(yè)，而是基于深入的基本面研究，構(gòu)建行業(yè)分散、個股精選的投資組合。張延閩說：“我一直把這個公募基金做組合投資，比作一個園丁在經(jīng)營自己的花園。我們希望無論春夏秋冬，這個花園里面都有應(yīng)季的收成。這就需要在一開始布局的時候，播種不同花期的種子”。

在具體操作層面，張延閩將資產(chǎn)劃分為“高勝率”與“高賠率”兩個獨立股票池，通過“高勝率”資產(chǎn)構(gòu)筑組合基礎(chǔ)，輔以“高賠率”資產(chǎn)增強收益潛力，并根據(jù)市場環(huán)境動態(tài)調(diào)整兩者比例。這一策略不追求短期排名，而是致力于為長期持有人帶來更為安心的投資體驗。

• 高勝率股票池：精選行業(yè)地位穩(wěn)固、競爭壁壘高的龍頭企業(yè)，這些公司經(jīng)營波動小，研發(fā)投入高于同業(yè)，能在經(jīng)濟(jì)下行階段維持盈利；同時要求標(biāo)的估值合理（如PEG接近1），市場研究透徹，并具備業(yè)績超預(yù)期的潛力。
• 高賠率股票池：以“潛在市場容量/市值”為核心指標(biāo)，優(yōu)先選擇兩者差距較大（5倍以上空間）的標(biāo)的，排除市值與行業(yè)容量持平的公司；重點關(guān)注受外部因素壓制、處于底部的行業(yè)（如經(jīng)歷庫存消化或監(jiān)管壓力出清的領(lǐng)域）；在操作上采取先輕倉布局，再通過1-2個季度驗證經(jīng)營狀況與管理層言行，并動態(tài)調(diào)整持倉。

挑好了合適花期的品種，那么認(rèn)真挑出“花園里最亮眼的花苗”無疑就是選股了。正如張延閩說，“翻石頭這是必須得做的事情，我一直覺得作為基金經(jīng)理來講，如果沒有一定的工作量，是很難引起質(zhì)的變化的，這是一個基礎(chǔ)。”

來源：Wind，截至2025年6月30日，注：貢獻(xiàn)收益通過報告期持倉占比與個股季度收益相乘得到，并假定報告期持倉保持相對穩(wěn)定

值得一提的是，截至2025年6月30日，南方積極配置混合（LOF）自2021年至今共計重倉45只股票，其中36只為產(chǎn)品貢獻(xiàn)了正收益，顯示出較高的選股精度。從個股風(fēng)險報酬比來看，無論是正收益標(biāo)的的占比，還是其帶來的收益幅度，均遠(yuǎn)高于負(fù)收益股票，進(jìn)一步印證了其選股體系的有效性。

二、金嵐楓：“能攻善守”倉位靈活

金嵐楓是南方基金近些年崛起的中生代基金經(jīng)理，擁有9年從業(yè)經(jīng)驗。金嵐楓的投資風(fēng)格以差異化持倉和左側(cè)布局見長，致力于挖掘市場關(guān)注度較低、具備長期價值的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。

他強調(diào)以產(chǎn)業(yè)視角探尋公司的底層邏輯與盈利模式，主要通過以下三個維度構(gòu)建投資組合：

1. 精選行業(yè)龍頭，聚焦“剩/勝者為王”型企業(yè)，陪伴優(yōu)質(zhì)公司共同穿越周期波動；

（2）積極挖掘具備創(chuàng)新能力的成長型企業(yè)，在二三線公司中尋找被市場低估的標(biāo)的，并以左側(cè)思路進(jìn)行布局，同時密切跟蹤產(chǎn)業(yè)動態(tài)；（3）適度把握市場整體機(jī)會，在銀行、券商、能源等紅利類資產(chǎn)中優(yōu)選標(biāo)的，根據(jù)市場環(huán)境靈活調(diào)整配置。

金嵐楓在管的南方智弘混合（A：020645；C：020646）成立于2024年8月2日，截至9月30日產(chǎn)品成立以來累計漲幅達(dá)53.78%，同期滬深300漲幅僅35.72%。

來源：Wind，統(tǒng)計區(qū)間為2020年10月01日至2025年09月30日

從風(fēng)險收益比角度，南方智弘混合（A：020645）的Sharpe和Calmar等指標(biāo)同樣顯著優(yōu)于滬深300指數(shù)和多數(shù)偏股混合型基金。

來源：Wind

值得一提的是，南方智弘混合（A：020645；C：020646）體現(xiàn)出金嵐楓“能攻善守”的投資特點：既能在市場低位時果斷出擊，積極配置優(yōu)質(zhì)權(quán)益資產(chǎn)，推動基金凈值穩(wěn)步攀升；也能夠在估值偏高時及時降低倉位，控制回撤幅度。

據(jù)數(shù)據(jù)顯示，南方智弘混合（A：020645；C：020646）在成立之后再市場低位成立后迅速把握建倉時機(jī)，積極布局權(quán)益類優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，成功把握了去年國慶節(jié)前的市場上漲行情。而在去年10月8日市場估值攀升至階段性高位后，基金經(jīng)理審慎決策，階段性大幅降低了權(quán)益?zhèn)}位，有效規(guī)避了后續(xù)市場震蕩帶來的影響。

總結(jié)：

除了張延閩與金嵐楓之外，南方基金旗下還擁有一批風(fēng)格穩(wěn)健、業(yè)績持續(xù)優(yōu)異的基金經(jīng)理，有的深耕基本面研究、有的精于價值發(fā)現(xiàn)、有的善于把握產(chǎn)業(yè)趨勢……。

投資的世界里，沒有放之四海而皆準(zhǔn)的法則，也不存在永遠(yuǎn)單邊上漲的市場。對于每一位投資者而言，選擇一位與自己投資理念相契合的基金經(jīng)理，往往比追逐短期業(yè)績亮眼的產(chǎn)品更為重要。

與其被瞬息萬變的市場熱點所牽引，不如將目光投向那些擁有成熟方法論與鮮明風(fēng)格的基金經(jīng)理。

他們或許無法承諾一夜暴富的奇跡，但卻能在時間的沉淀中為我們守護(hù)資產(chǎn)的穩(wěn)健增值。他們的價值，不僅體現(xiàn)在牛市的進(jìn)攻中，更體現(xiàn)在熊市的防守里，最終在復(fù)利的長河中靜靜綻放。