如何定義一家好公司？

文 / 七公

來源 / 節點財經

當潮水褪去，唯有那些扎根本質、苦練內功的選手才能屹立海灘。

3月28日，中國飛鶴（股票代碼：06186.HK）交出2024年“答卷”：營收207.5億元，同比增長6%；凈利潤36.5億元，同比增長11%。

與此同時，飛鶴持續兌現與股東共享經營成果的承諾，宣布擬派發末期股息0.1632港元/股，預計全年派發股息27.2億元（含中期已派付13.5億元）。

基于扎實的“基本面”和行業領先地位、業績的強確定性，諸如華創食飲、花旗證券、美銀證券等在內的多家權威機構，紛紛上調飛鶴的評級或目標價，彰顯資本市場對嬰配粉頭部企業經營韌性和長期成長性的認可。

01 券商為何集體看好飛鶴？

券商集體看好飛鶴。

華創食飲判斷，“飛鶴經營反轉周期已明確開啟”，并進一步給予“強推”評級；

花旗證券發表研報強調，飛鶴的業績指引好于預期，末期股息（按年增長12%）符合預期，上調其股票目標價至7.1港元；

美銀證券亦調整了對飛鶴的展望，將公司2024-2026年預估每股收益（EPS）提升4-6%。

機構一致“點贊”的背后，離不開飛鶴業績的強確定性。

據弗若斯特沙利文統計，2019年至2024年，飛鶴在嬰幼兒配方奶粉市場連續六年中國銷量第一，連續四年全球銷量第一。

2024年，中國奶粉行業迎來結構性回暖機遇，出生率回升疊加消費者對國產奶粉信心增強，以及全方位的政策扶持，加速放大嬰配粉市場空間。

飛鶴作為行業龍頭，率先吃到紅利，點和面全線上揚。

一方面，報告期內，公司嬰幼兒配方奶粉產品收入190.6億元，較上年增長6.6%；包括成人奶粉、液態奶、米粉輔食等產品在內的其他乳制品收入15.14億元，較上年增長6.3%。

另一方面，雙輪驅動，協同推進。2024年，飛鶴加快出海步伐。去年4月，飛鶴加拿大子公司皇家妙克與美國嬰童用品公司滿趣?。∕unchkin）達成戰略合作。同年9月，飛鶴加拿大嬰幼兒配方奶粉生產工廠也正式投產。

在《節點財經》看來，隨著嬰配粉高端化不斷升級，加之飛鶴多元化布局構建全家庭、全生命周期的（從嬰幼兒期到兒童期，從中青年期到中老年期）營養解決方案，以及海外工廠產能釋放等，將有助于飛鶴繼續鞏固市場地位。

換句話說，自身的強稟賦，將驅動飛鶴上演強者恒強的“馬太效應”，加固競爭格局的“護城河”。

而在宏觀層面，政策紅利與消費升級正為飛鶴創造新機遇。

進入2025年，從上至下，從政府到企業，均視生育友好、鼓勵生育為重大議題，真金白金地發錢。

3月13日，呼和浩特出臺史上最強育兒津貼文件：一孩一次性發放補貼1萬元；二孩補貼5萬，每年發放1萬直至孩子5周歲；三孩補貼10萬，每年發放1萬直至孩子10周歲，并擁有擇校選擇權。

之前，廣東省、浙江省、北京市、上海市等省市，已陸續推出育兒補貼政策，且還在加碼中。

今年，阿里巴巴、騰訊等企業明確，將在內部試行"生育績效獎金"（員工每生育一孩獎勵1個月工資）。

花旗證券指出，政策力度超出市場預期，預計將引發地方政府跟進潮，這將大幅強化乳企中長期消費支撐預期。

消費需求的提振同樣對飛鶴有積極意義。據艾媒咨詢《2024年中國嬰幼兒全面營養奶粉消費需求報告》，98.6%的消費者傾向于全面營養嬰幼兒奶粉，也愿意為此花錢，這有望為行業帶來可觀增量。

展望后續，行業“執牛耳者”的飛鶴將顯著受益于多重利好加持，拓寬創收創利半徑，步入發展的黃金“窗口期”。

02 如何定義一家好公司？

2019年，對于如何定義一家好公司，華爾街曾掀起一場論戰。

這場論戰的導火索，是一二級市場估值嚴重倒掛引發的連鎖反應——眾多頂著"獨角獸"光環的企業上市后玩“變臉”，讓投資者損失慘重。

著名分析師Ben Thompson在其官方博客發表文章稱，華爾街其實已經受夠了那些看起來光鮮亮麗、商業模式牛出天際，但卻始終無法走出虧損泥淖的所謂獨角獸公司。

他觀察到，整個資本市場已經從根本上轉變了對這類企業的認知。這篇文章影響很大，并于日后逐漸在業界形成一個共識：不管是新經濟還是舊范式，有能解決用戶痛點的好產品，有兼具穩健性和成長性的業績，還能不斷回報投資者的就是好公司。

在《節點財經》看來，飛鶴算得上是“好公司”的樣本。

縱觀飛鶴的發展歷程，一直將股東價值創造視作企業經營的重要維度。通過持續、穩定的分紅政策和透明的市值管理，著力構建起與資本市場的良性互動機制。

2024年，飛鶴預計派發股息27.2億元。機構認為，飛鶴2024年的股息率在消費品企業中名列前茅，派息比例的提升疊加股權回購計劃進一步釋放了公司長期的價值，同時提振了市場投資情緒，向市場傳遞出不斷加強市值管理、回報投資者的積極態度。

《節點財經》梳理，自2020年起，飛鶴堅持每年分紅派息。截至2024年底，累計分紅金額已達到約181億港元，遠超2019年在港上市時募集資金凈額約65.64億港元。

圖源：東方財富

另外，在剛剛舉行的業績交流會中，從一季度情況及全年規劃看，飛鶴預計2025年業績表現比2024年好，增長增幅可能都會優于去年。

以業績說話，用實際行動回饋投資者，飛鶴的務實作風，不僅體現了管理層對股東權益的重視，更形成了"業績增長-回報提升-信心增強"的價值閉環，為投資者構筑起可預期、可持續的價值成長通道，也有效落實社會責任。

飛鶴的2024年財報，透露出的不僅是可圈可點的數字，更折射出一家民族乳企的戰略定力和應變能力。

在行業普遍承壓的背景下，飛鶴以“科技創新+出?！睘殄^，悄然完成了一場"靜悄悄的革命"，也兌現企業價值與投資者回報的雙贏：

從深耕嬰幼兒腦發育研究的"隱形冠軍"，再到突破乳蛋白提取技術的"硬核玩家"，飛鶴先知先覺地憑借前沿科技重構中國乳業的競爭力邊界。

而當多數企業還在為"走出去"躊躇時，飛鶴的加拿大工廠已經實現從實驗室到超市貨架的完整閉環，并登陸亞馬遜，進駐沃爾瑪。

這一"研發先行、制造跟進、渠道落地"的三步走策略，展現了中國消費品牌出海的正確打開方式，也為其熨平產業周期波動，抵御各種“黑天鵝”，奠定堅實的基礎。

值得一提的是，在2月份的民營企業座談會上，飛鶴董事長冷友斌受邀出席，實際上確鑿其扮演的雙重角色：既是政策紅利的受益者，更是產業升級的踐行者。

冷友斌提出的"全齡營養"戰略，恰恰踩中了健康中國戰略與老齡化社會的雙重脈搏。由表及里后，該種將企業航向與國家需求同頻共振的智慧，或許正是民營經濟"向陽而生"的關鍵密碼。

“飛鶴將緊抓發展機遇，持續開展自主創新。在從家庭健康向人類全齡營養升級的新征程中，飛鶴將積極踐行民營企業責任擔當，引領中國乳業高質量發展，為推進中國式現代化建設貢獻更大的飛鶴力量?！崩溆驯蟊硎?。