阿里巴巴正在微妙的節(jié)奏里

恒指、恒生科技指數(shù)今日午后快速轉(zhuǎn)弱。早盤一度翻紅的阿里巴巴（9988.HK），再度下跌，跌逾2%，收報(bào)于92.2港元。這與昨晚阿里美股表現(xiàn)（漲1.67%）略有反差。

拋開大盤，照理說，昨日入選PCAOB首批審查名單的消息應(yīng)算一項(xiàng)利好。畢竟，談判那么久，終于達(dá)成一個(gè)看似尚可的協(xié)議。列入首批，相對來說，阿里能更早解除“退市”風(fēng)險(xiǎn)，消除資本市場疑慮。

確實(shí)還有一些不確定性。這事復(fù)雜而敏感。除了審查細(xì)節(jié)未公布，即便最終結(jié)果樂觀有利，這周期的輿論，阿里也很難跳脫深度博弈，從而在資本市場持續(xù)形成壓力。

這氛圍中，本地顯然處于被動(dòng)。

美國SEC主席Gary Gensler曾表示，計(jì)劃9月中旬開始審查，到12月份，應(yīng)能獲悉中概股是否合規(guī)。

阿里是否就只是被動(dòng)等待結(jié)果來臨？

當(dāng)然不是。事實(shí)上，我們已看到它也在充分發(fā)揮自己的能動(dòng)性。

看兩個(gè)時(shí)間交錯(cuò)點(diǎn)上，它的動(dòng)作：

1、“雙重上市”與“預(yù)摘牌”名單。

7月26日，它宣布，將在港申請雙重上市。當(dāng)日，阿里港股漲近5%。3天后，它與多家中概股被列入“預(yù)摘牌”名單。當(dāng)日，阿里美股跌逾11%。

近乎前后腳。由于雙重上市有規(guī)避現(xiàn)有在港二次上市的“雙殺”風(fēng)險(xiǎn)，且隨后有望實(shí)現(xiàn)港股通，吸引更多內(nèi)地投資者，如此，即便未來極端情況下美股真的有摘牌風(fēng)險(xiǎn)，也能最大限度地緩和、消除港股資本市場風(fēng)險(xiǎn)。阿里集團(tuán)的動(dòng)作，不排除提前對沖用意。

當(dāng)然，應(yīng)該也有緩和Q2財(cái)報(bào)壓力指標(biāo)的用意（8月4日公布）吧。加上董事局主席、CEO張勇（花名：逍遙子）《致股東信》中關(guān)鍵內(nèi)容的烘托，算是從多個(gè)層面消除了被動(dòng)，并讓人看到阿里集團(tuán)面向未來發(fā)展的很多確定性。

2、ESG報(bào)告與首批審查名單。

8月29日，阿里集團(tuán)發(fā)布《2022阿里巴巴環(huán)境、社會(huì)和治理報(bào)告》（簡稱“ESG報(bào)告”）。8月31日，消息稱，美監(jiān)管機(jī)構(gòu)已將阿里等幾家中概股列入首批審查名單。

又是前后腳。

兩者之間看似沒有什么關(guān)聯(lián)。

但你要意識到，ESG戰(zhàn)略可是強(qiáng)化企業(yè)透明度與全球資本市場認(rèn)同度的一種出色的舞臺。本就是全球資本市場日益緊迫的要求。ESG已成為公司參與全球化競爭的關(guān)鍵軟實(shí)力。

PCAOB審查可能帶有意識形態(tài)、大國博弈思維。但落在具體中概股身上，無非還是要展示更多透明度。而ESG正是財(cái)務(wù)報(bào)告之外的另一重關(guān)鍵維度。

阿里ESG報(bào)告開篇有逍遙子一封信。也即《阿里巴巴和它的102年愿景：創(chuàng)造商業(yè)之上的價(jià)值》。他以ESG為基點(diǎn)，回答了阿里集團(tuán)面對日益復(fù)雜的時(shí)代，如何處理與環(huán)境、社會(huì)、治理的關(guān)系。

其中一句你來體會(huì)：“大家以后能通過兩份報(bào)告認(rèn)識和理解阿里：一是財(cái)報(bào)，一是ESG報(bào)告，前者是業(yè)務(wù)健康度，后者是可持續(xù)性和價(jià)值?！?/blockquote>

在組織的透明度、信任層面，財(cái)報(bào)、ESG報(bào)告是兩大不可或缺的維度。阿里被納入首批審查名單。財(cái)報(bào)之外，ESG報(bào)告同樣能發(fā)揮軟實(shí)力，強(qiáng)化認(rèn)同。阿里最大可能提前預(yù)判到了昨日消息。

當(dāng)然，即便有真實(shí)的對沖用意，這里也不是否定阿里自身硬核的化解能力。事實(shí)上，這類動(dòng)作很難真正持續(xù)消除資本市場波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

老實(shí)說，面對眼前的宏觀經(jīng)濟(jì)形勢與海外監(jiān)管氛圍，任何單一利好都無法持久。市場乾坤不可能一朝扭轉(zhuǎn)。一切還是要耐心等待。

這里不妨多說幾句。

你覺得，阿里集團(tuán)最大的壓力面是什么呢？

是行業(yè)競爭嗎？

它確實(shí)很關(guān)鍵。幾年來，行業(yè)誕生許多玩家。圍繞淘系競爭力的話題連綿不絕。不過，就阿里現(xiàn)有規(guī)模、地位及業(yè)務(wù)版圖說，我不覺得它屬于最為關(guān)鍵、緊迫的壓力指標(biāo)。

那是什么呢？

更多還是宏觀面、政策與監(jiān)管面。當(dāng)然，行業(yè)轉(zhuǎn)型背景下，一個(gè)復(fù)雜組織的創(chuàng)新，也非常具有挑戰(zhàn)。

宏觀面壓力，其實(shí)不必多言：地緣政治、通脹、疫情、供應(yīng)鏈，以及最近幾年氣候、環(huán)境變化引發(fā)的種種災(zāi)變。阿里無法左右。這更多體現(xiàn)為整個(gè)世界的不確定性。

監(jiān)管與政策面同樣務(wù)須多說。兩年多來，阿里一度備受考驗(yàn)。事實(shí)上，監(jiān)管不止本地，還有全球化時(shí)代的數(shù)據(jù)監(jiān)管，后者日益復(fù)雜而嚴(yán)苛。

這都是阿里集團(tuán)資本市場持續(xù)承受的核心壓力面。

但若羅列個(gè)“最優(yōu)先”，我認(rèn)為，監(jiān)管與政策面第一，其次宏觀面，然后是內(nèi)部創(chuàng)新。

不要覺得在為阿里辯解什么。好像它的股價(jià)與市值被動(dòng)只在外部。我們當(dāng)然明白，行業(yè)轉(zhuǎn)型周期，內(nèi)部創(chuàng)新的壓力最實(shí)際。這里，我們只是更多就資本市場的敏感度來說。

你應(yīng)該注意到，過去兩年，只要監(jiān)管面稍有一點(diǎn)消息，哪怕與并無直接關(guān)系的信號，阿里以及諸多同業(yè)的股價(jià)就明顯震蕩。甚至，一些人只要看到監(jiān)管信息，就立馬首先想到阿里的表現(xiàn)。這幾乎已成心理定勢、條件反射。

如此，此刻，如何對外展示持續(xù)化解、消除宏觀與監(jiān)管兩重壓力的能力，就顯得非常關(guān)鍵。

阿里上述行動(dòng)，同樣就有這種思維。

這里，建議重新讀一下逍遙子2022年《致股東信》，并將它與ESG報(bào)告結(jié)合，仔細(xì)審視內(nèi)在邏輯。它們其實(shí)對上述挑戰(zhàn)做了回答。

先看看2022年致股東信。逍遙子形容2022年局面時(shí)說，“這可能是數(shù)十年間感受到外部環(huán)境變化最為劇烈的一年”，阿里面臨著“時(shí)代之問”。

面對宏觀、監(jiān)管考驗(yàn)，阿里怎么回答的呢？或者說，它的應(yīng)對之道是什么。

那就是信中所說的“堅(jiān)定信心、積極應(yīng)變、做好自己”。

有必要重新貼幾句。所謂“堅(jiān)定信心”，涉及三個(gè)層面，即堅(jiān)定對中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展、數(shù)字經(jīng)濟(jì)未來、人們對美好生活不變追求的信心。逍遙子說，只要大趨勢清晰、堅(jiān)定，阿里就有信心，有存在和發(fā)展的基礎(chǔ)，能為社會(huì)發(fā)展持續(xù)做出貢獻(xiàn)。

這三個(gè)層面，分別指向母國未來與認(rèn)同、賽道定位、客戶與用戶需求。我們能體會(huì)到內(nèi)在的自信。

“積極應(yīng)變”。阿里過去常言“擁抱變化”與“創(chuàng)造變化”。這是中觀視野。宏觀面，逍遙子強(qiáng)調(diào)要積極適應(yīng)環(huán)境變化，跳出自身視角，“站在社會(huì)發(fā)展角度”看自身、感受自身、理解社會(huì)對自身的期待，并在社會(huì)發(fā)展的大勢和經(jīng)濟(jì)大周期中找準(zhǔn)發(fā)展路徑。

這是一種從社會(huì)、客戶、用戶需求角度出發(fā)的商業(yè)邏輯，而不是自身能力出發(fā)的邏輯，有一種回歸初心、反躬自省的精神。它的視野，比一般“以客戶需求為中心”更寬闊，融入了社會(huì)、環(huán)境、全新的責(zé)任。你應(yīng)該意識到，它完全吻合ESG的訴求。

“做好自己”，指的是聚焦核心戰(zhàn)略，不斷提升創(chuàng)造客戶和社會(huì)價(jià)值的能力，完善與社會(huì)相處、溝通的方式，“以自身努力的確定性，來應(yīng)對外部環(huán)境的種種不確定性”。

這里面，既有長期主義與持之以恒的能力建設(shè)，又有公司持續(xù)提升治理的取向。所謂與社會(huì)相處、溝通的方式，投射在自身，就是治理的訴求。

這無疑是阿里集團(tuán)一種整體化解的挑戰(zhàn)的立場與基本邏輯。

借此，逍遙子向監(jiān)管方、投資人、客戶與用戶傳遞了信心。

當(dāng)然，這種應(yīng)對之道，必須有更具體的落地支撐體系與方法論。那就是：

1、三大戰(zhàn)略。 2、多引擎治理架構(gòu)+“能力建設(shè)、價(jià)值創(chuàng)造” 3、ESG戰(zhàn)略。

阿里年初升級了“三大戰(zhàn)略”，已從“內(nèi)需、全球化、云計(jì)算與大數(shù)據(jù)”升級為“消費(fèi)、云計(jì)算、全球化”。

你應(yīng)注意到變化背后的新思維。比如，“消費(fèi)”相較“內(nèi)需”的視野擴(kuò)大，里面隱含著“全球化”?！按髷?shù)據(jù)”一詞過濾，有適應(yīng)全球化時(shí)代的監(jiān)管用意，同時(shí)進(jìn)一步突出了“云計(jì)算”的價(jià)值?！叭蚧表樜徽{(diào)到后面，并非矮化全球布局，而是因?yàn)?，這是“一橫兩縱”的架構(gòu)，全球化包括“消費(fèi)”全球化、“云計(jì)算”全球化。它們代表著消費(fèi)互聯(lián)網(wǎng)、產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)。阿里的目標(biāo)就是要成為全球化時(shí)代兩大維度結(jié)合最好的生態(tài)。

我們剛才說了，若拋開資本市場，就自身來說，阿里集團(tuán)最切實(shí)的挑戰(zhàn)，其實(shí)是行業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型周期，一個(gè)復(fù)雜系統(tǒng)如何持續(xù)化解規(guī)模與效率以及效益的種種挑戰(zhàn)。它當(dāng)然事關(guān)底層創(chuàng)新與增長。

阿里的核心應(yīng)對策略，正是多引擎治理架構(gòu)，也即走出過去電商生態(tài)為中心的治理，走向更為多元的治理。它最大的效應(yīng)，就是持續(xù)釋放旗下各組織單元的獨(dú)立性、創(chuàng)新力、經(jīng)營力。

當(dāng)外界只看電商維度的時(shí)候，阿里旗下已涌現(xiàn)出一批富有創(chuàng)新力、競爭力的單元：阿里云、菜鳥、高鑫、淘特、淘菜菜、盒馬、夸克、Lazada、Trendyol等等。而每個(gè)單元都開始構(gòu)建更為垂直、縱深、完整的能力體系，并持續(xù)創(chuàng)造更多維的價(jià)值體系。OKR下，“能力建設(shè)、價(jià)值創(chuàng)造”已成為阿里集團(tuán)新周期的指引。

外界只習(xí)慣看阿里電商基本盤增速放緩，而忽視了整個(gè)集團(tuán)的增長驅(qū)動(dòng)力，已由電商引擎驅(qū)動(dòng)走向更為多元的引擎驅(qū)動(dòng)。

當(dāng)外界覺得阿里集團(tuán)兩年來市值縮水、資本市場無比尷尬時(shí)，上述單元各自隱含的價(jià)值，即便簡單加總，都可能早已超越阿里集團(tuán)現(xiàn)有的市值。

而且，外界還忽視了4000多億的凈現(xiàn)金頭寸（包括短期投資）以及價(jià)值2340億的投資組合。

記住，阿里的經(jīng)營日益多元，它早已不是所謂“電子商務(wù)”公司了。它是一個(gè)線上線下融匯一體、橫向基礎(chǔ)設(shè)施支撐體系與縱向垂直版圖復(fù)雜交織的數(shù)字經(jīng)濟(jì)生態(tài)。

全球商業(yè)社會(huì)此前還沒有出現(xiàn)過如此復(fù)雜的組織形態(tài)。這個(gè)龐大的平臺經(jīng)濟(jì)體，內(nèi)在的挑戰(zhàn)，確實(shí)在于如何化解復(fù)雜性，走向更具效率、效益、更可持續(xù)的增長路徑。

微觀的創(chuàng)新當(dāng)然是必需。但中觀的治理提升、組織力以及領(lǐng)導(dǎo)力的創(chuàng)新更為關(guān)鍵。

這種挑戰(zhàn)，映射在外部，你必須在商業(yè)價(jià)值維度之上，創(chuàng)新更為豐富的價(jià)值體系。

它就在逍遙子說的應(yīng)對之道里，更在前幾天強(qiáng)調(diào)的ESG報(bào)告里。后者里面，有阿里集團(tuán)新的治理結(jié)構(gòu)，有它“102年好公司”愿景驅(qū)動(dòng)的核心邏輯。ESG報(bào)告與財(cái)報(bào)“一體兩翼”，是阿里集團(tuán)對外展示能力、信任、透明的核心維度。

逍遙子說，ESG是一把圍繞價(jià)值、責(zé)任和風(fēng)險(xiǎn)的標(biāo)尺。這是非常簡潔而寓意豐富的表達(dá)。它有利于消除外界尤其監(jiān)管方、資本市場、行業(yè)的焦慮。

最后，想說，應(yīng)對之道、三大戰(zhàn)略、多元治理、“財(cái)報(bào)+ESG報(bào)告”，種種動(dòng)作，置入“雙重上市”、PCAOB首批審查名單背景下，你應(yīng)該明白它們此刻具有的真實(shí)效應(yīng)：除了價(jià)值展示，它有利于強(qiáng)化全球信任與透明度。

阿里集團(tuán)前不久表示，雙重上市有望年底前達(dá)成。美國SEC主席Gary Gensler說的12月份應(yīng)能獲悉中概股合規(guī)消息。兩者大致同一周期。這期間，阿里還會(huì)經(jīng)歷股東大會(huì)（本月底）、Q2財(cái)報(bào)、雙11，加上持續(xù)向上的本地產(chǎn)業(yè)政策以及正在復(fù)蘇的經(jīng)濟(jì)，它有望在年底前迎來一個(gè)新的發(fā)展節(jié)點(diǎn)。

夸克，最小的粒子，微末的洞察。