【養老金研究】金融法（草案）對養老金融的影響3——養老金監管

近期，《中華人民共和國金融法（草案）》公開征求意見正式結束。5月27日，國新辦十五五系列主題新聞發布會上，全國人大常委會法工委副主任黃薇回答記者現場提問時表示，今年將制定金融法、金融穩定法。

金融五篇大文章是2023年中央金融工作會議提出的國家金融發展戰略框架，養老金融是金融五篇大文章的核心之一，在我國人口老齡化程度日益加深的大背景下，積極探討金融法（草案）對養老金融的影響具有重要的現實意義。

考慮到養老金融的內容比較多，金融法（草案）對養老金融的影響涉及面較廣，本研究將集中從以下幾個視角進行探討：1、企業年金業務；2、個人養老金業務；3、養老金監管；4、消費者權益保護。

今天從第三個視角進行分析，即金融法（草案）對養老金監管的影響。本文聚焦養老金監管，從養老金監管的發展現狀、深遠影響與意義等方面，以獨立第三方視角進行分析。

一、養老金監管現狀：混業特性與分業監管的深層矛盾

養老金融覆蓋第一支柱基本養老、第二支柱企業 / 職業年金、第三支柱個人養老金，橫跨銀行（養老儲蓄、理財）、保險（專屬商業養老、年金）、證券（養老目標基金）、信托（養老信托）四大業態，資金跨市場流動、產品嵌套、風險跨業態傳染是其本質。當前實行 “分業立法、分業監管”，以《商業銀行法》《保險法》《證券法》等單行法為依據，金融監管總局、證監會分業監管，形成 “鐵路警察各管一段” 格局。

監管標準碎片化，套利空間顯著：個人養老金Y份額、養老理財、養老年金分屬不同監管主體，適當性、信息披露、風險計提、費率、銷售規范不統一。

穿透監管不足，風險隔離失效：養老金底層資產嵌套復雜，分業監管難以穿透，易出現資金違規投向高風險領域、剛性兌付、期限錯配，沖擊養老資金長期安全。

監管協同缺失，風險處置碎片化：跨機構、跨市場養老金融風險（如年金組合）出現時，監管部門信息不通、權責不清，處置滯后、效率低下，難以守住系統性風險底線。

長周期監管缺位，短期化導向明顯：現有監管多聚焦短期合規，缺乏針對養老金 “長期性、穩健性” 的專屬考核、風險容忍度規則，導致產品短期化、重收益輕風險。

二、《金融法》對養老金監管的深遠影響與重要意義

（一）確立上位法統領，構建統一監管框架，消除分業監管套利

《金融法》作為金融領域基礎性統領法，確立養老金同類金融活動適用一致監管、全覆蓋、穿透式、管合法更管非法”核心原則，將養老金融全業態納入統一監管框架，統一準入、產品備案、適當性、信息披露、風險管控、處罰標準。

意義：終結分業監管下 “規則不一、標準沖突”，從根源封堵跨業態監管套利，為養老金融提供統一法治基準，實現安全性、長期性、收益性的制度平衡，保障萬億養老資金規范運作。

（二）強化穿透式與長周期監管，筑牢養老資金風險底線

草案明確穿透式監管、逆周期調節、長周期考核，要求穿透養老產品嵌套結構、底層資產、資金流向，禁止偽養老、拆分、高風險包裝；針對養老資金長周期、低流動性、風險滯后特點，建立專屬風險容忍度、資本計提、久期匹配、長期業績考核規則，抑制短期化、高風險投資沖動。

意義：破解分業監管下 “看表面、管局部” 的局限，確保養老資金投向長期穩健資產，守住不發生系統性風險底線，契合養老金融 “安全優先、長期增值” 的本質要求。

（三）健全監管協同與風險處置機制，補齊跨業態監管短板

草案構建國務院金融管理部門統籌、監管協同、信息共享、風險聯合處置、金融穩定保障基金兜底的一體化機制，明確央地監管分工、跨部門執法協作、風險預警與處置流程，覆蓋養老金融跨機構、跨市場、跨區域風險。

意義：解決分業監管下 “監管真空、多頭監管、處置碎片化”，形成 “監管合力”，為養老金融混業創新（如養老投顧、養老資管組合、養老信托 + 保險）提供合規空間，兼顧創新與安全。

（四）壓實機構主體責任，強化監管剛性，提升監管效能

草案大幅提高違法成本，明確機構 “賣者盡責” 主體責任，對誤導銷售、挪用養老資金、偽養老等行為頂格處罰 + 責任人終身禁入，建立民事賠償優先機制；將養老金融納入監管評級、宏觀審慎管理，強化全流程監管問責。

意義：從 “被動合規” 轉向 “主動盡責”，倒逼機構回歸養老本源，規范長期穩健經營，提升養老金融監管的權威性與執行力，保障居民養老財富積累的長期穩定預期。

三、總結

《金融法》正式實施，是破解養老金融混業特性與分業監管矛盾、重塑養老金融監管生態的根本性制度變革：統一監管標準消除套利、穿透長周期監管守住安全、協同機制補齊短板、剛性追責壓實責任，統籌長期性、安全性、收益性三大目標，為十萬億級養老資金安全運作、第三支柱個人養老金可持續發展、多層次養老保障體系建設提供堅實法治支撐。征求意見期的市場反饋，為后續細化配套規則、平衡監管與創新、優化協同機制提供了重要方向。從養老金融監管視角，這部法律將推動我國養老金融從 “分業碎片化監管” 邁向 “統一、協同、穿透、長效” 的現代化監管新階段，意義深遠。

更多對全球市場、跨國公司和中國經濟的深度分析與獨家洞察，歡迎訪問 Barron's巴倫中文網官方網站