沃什上任首秀：不降息、不加息，但準(zhǔn)備“少說話”？

來源|華爾街見聞

凱文·沃什執(zhí)掌美聯(lián)儲后的首次議息會(huì)議備受矚目，但市場對其初期行動(dòng)的預(yù)期極為有限。

北京時(shí)間周四凌晨，美聯(lián)儲將公布最新利率決議。據(jù)CNBC美聯(lián)儲調(diào)查，32位受訪經(jīng)濟(jì)學(xué)家、基金經(jīng)理和策略師普遍認(rèn)為，美聯(lián)儲在本次會(huì)議及2027年前的任何會(huì)議上均不會(huì)調(diào)整利率。

與此同時(shí)，88%的受訪者預(yù)計(jì)美聯(lián)儲將在本周聲明中刪除"寬松偏向"措辭——該措辭此前一直暗示下一步行動(dòng)將是降息。這一預(yù)期調(diào)整意味著，市場對降息的押注正式退出近期視野。

高通脹是利率按兵不動(dòng)的核心原因。受訪者指出，特朗普政府的關(guān)稅政策及美伊沖突推高了通脹，令降息空間幾乎消失。與此同時(shí)，沃什本人雖被普遍視為鴿派，但他接手的是一個(gè)立場明顯趨鷹的委員會(huì)，部分官員已公開表示若通脹持續(xù)高于目標(biāo)，加息應(yīng)保留為選項(xiàng)。

01

利率預(yù)期：降息無望，加息亦非基準(zhǔn)情形

調(diào)查結(jié)果顯示，受訪者對聯(lián)邦基金利率的預(yù)測基本維持在當(dāng)前3.62%水平，直至2027年。高油價(jià)雖構(gòu)成通脹壓力，但受訪者并不認(rèn)為這將觸發(fā)加息。

EY首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Gregory Daco表示："盡管沃什普遍被視為鴿派，但他將接手一個(gè)立場明顯趨鷹的委員會(huì)。多位政策制定者近期已主張，若通脹持續(xù)高于目標(biāo)，加息應(yīng)保留為選項(xiàng)，而能源驅(qū)動(dòng)的通脹壓力只會(huì)進(jìn)一步強(qiáng)化這一傾向。"

沃什本人曾表示利率可以更低，但面對近期通脹反彈和就業(yè)數(shù)據(jù)走強(qiáng)，他尚未明確表態(tài)是否已調(diào)整自身展望。調(diào)查完成后，美伊潛在協(xié)議的消息浮出水面，這或許為沃什提供了早于預(yù)期降息的操作空間，但目前這仍屬變數(shù)。

Brean Capital首席經(jīng)濟(jì)顧問John Ryding則持更為鷹派的立場，他表示："聯(lián)邦公開市場委員會(huì)應(yīng)當(dāng)加息，以遏制通脹預(yù)期升溫，并使政策更接近中性水平。"Janney Montgomery Scott首席固定收益策略師Guy LeBas亦指出，短期勞動(dòng)力市場脆弱性已經(jīng)過去，央行的雙重使命天平正明顯向通脹一側(cè)傾斜。

02

經(jīng)濟(jì)韌性：衰退概率下降，增長預(yù)期上調(diào)

盡管利率前景偏緊，經(jīng)濟(jì)基本面的改善為沃什提供了相對有利的接任環(huán)境。

受訪者將2026年美國GDP增長預(yù)期上調(diào)至2.2%，較上次調(diào)查提高0.25個(gè)百分點(diǎn)；2027年預(yù)期為2.3%，兩者均收復(fù)了此前因美伊緊張局勢引發(fā)的大部分下調(diào)幅度。衰退概率從4月的33%降至25%，今明兩年失業(yè)率預(yù)期基本維持在當(dāng)前4.3%水平附近。

經(jīng)濟(jì)學(xué)家Hugh Johnson寫道："經(jīng)濟(jì)和就業(yè)狀況改善、股價(jià)溫和上漲，是當(dāng)前股市-經(jīng)濟(jì)-利率周期階段的共同特征。牛市終結(jié)型衰退的早期預(yù)警信號尚未出現(xiàn)。"

多位受訪者認(rèn)為，健康的就業(yè)市場意味著美聯(lián)儲應(yīng)將注意力集中于通脹目標(biāo)——而這一目標(biāo)在過去六年中大部分時(shí)間均未能實(shí)現(xiàn)。

03

溝通改革：市場支持"少說話"，但新聞發(fā)布會(huì)存懸念

在貨幣政策之外，沃什推動(dòng)美聯(lián)儲溝通方式改革的主張獲得了受訪者的廣泛認(rèn)同。

調(diào)查顯示，59%的受訪者認(rèn)為美聯(lián)儲官員發(fā)言過多，僅38%認(rèn)為發(fā)言量適當(dāng)，這與沃什倡導(dǎo)減少公開表態(tài)的立場高度契合。然而，59%的受訪者預(yù)計(jì)沃什將在每次會(huì)議后舉行新聞發(fā)布會(huì)——這與他在4月參議院確認(rèn)聽證會(huì)上拒絕作出承諾的態(tài)度形成落差。

在"點(diǎn)陣圖"問題上，53%的受訪者認(rèn)為應(yīng)徹底取消這一工具。包括會(huì)后數(shù)日發(fā)布、或?qū)Ⅻc(diǎn)位與官員具體經(jīng)濟(jì)預(yù)測掛鉤在內(nèi)的多種改革方案，均遭到多數(shù)受訪者否決。

04

風(fēng)險(xiǎn)圖譜：AI泡沫與通脹并列首位威脅

調(diào)查將通脹列為增長的首要風(fēng)險(xiǎn)，AI泡沫破裂緊隨其后。84%的受訪者認(rèn)為AI股票估值偏高，較去年12月下降6個(gè)百分點(diǎn)，平均高估幅度約為21%。此外，69%的受訪者認(rèn)為整體股市估值偏貴，但這一比例已是近一年來的最低水平。

MetLife Investment Management首席市場策略師Drew Matus警告稱："AI的現(xiàn)實(shí)與預(yù)期之間的落差，是股市和依賴股市財(cái)富效應(yīng)的消費(fèi)者面臨的風(fēng)險(xiǎn)。財(cái)富效應(yīng)很可能成為下一輪經(jīng)濟(jì)下行的傳導(dǎo)渠道。"

受訪者對股市的整體展望較為保守，預(yù)計(jì)標(biāo)普500指數(shù)到2027年才能接近8000點(diǎn)，較當(dāng)前水平漲幅約為5.5%。

相比之下，信用市場風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂有所緩解。目前僅53%的受訪者認(rèn)為信用市場系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)"有所上升"，而今年3月這一比例曾高達(dá)75%，另有3%認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)"極度上升"。

Haverford Trust Co.固定收益總監(jiān)John Donaldson表示："盡管存在一些悲觀預(yù)測，我們并未看到信用市場面臨廣泛威脅，任何疲軟都局限于CCC和CC級信用，金融板塊的信用利差完全未顯示任何壓力。"

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