降費“紅包”要來了，“牛市旗手”搶跑入局

【導讀】債券做市商有望迎降費“紅包”，券商積極布局重構競爭格局

中國基金報記者 孫越

6月16日，中央國債登記結算有限責任公司宣布，擬將做市商通過做市成交的現券交易結算服務費由8折降至7.5折，優惠期限自2026年7月1日起至2028年12月31日止。該調整方案正公開征求意見。

在業內人士看來，此舉折射出監管部門持續優化做市制度、降低交易摩擦成本的明確導向，債券市場長期存在的流動性分層、價格發現效率不高等深層問題有望逐步改善。從行業角度來看，近期券商做市版圖的加速擴容，做市業務正從券商業務的“可選項”加速轉變為“必選項”，券商加大做市投入的預期增強。

降費“紅包”有望壓降做市成本

據中國債券信息網6月16日消息，中央國債登記結算有限責任公司就進一步降低做市商結算服務費用公開征求意見。根據管理部門有關工作要求，為進一步降低做市商交易結算成本，中央國債登記結算有限責任公司決定將做市商通過做市成交的現券交易結算服務費由8折進一步降低至7.5折。其中，對做市商真實做市交易的識別和認定，以外匯交易中心傳送給公司的做市成交數據為準。以上優惠措施自2026年7月1日起至2028年12月31日止有效。

業內人士認為，這一政策主要針對債券做市業務，短期可一定幅度緩解做市機構的結算壓力，長期有助于持續完善、理順債券市場做市整體生態。對于券商而言，結算費率折讓幅度擴大將直接降低做市的交易摩擦成本，增厚做市業務盈利空間。尤其是頭部做市商做市成交規模龐大、交易筆數眾多，降費將形成實打實的成本壓降。

浙商證券上海證券自營分公司金融市場部負責人李柯向記者表示，對單家做市機構而言，此項降費政策可達到降本及改善邊際盈利的效果，交易摩擦成本顯著下降，有利于做市商維持更窄的買賣價差和更大的報價量，市場定價更高效。

他認為，對債券市場生態而言，降費降低了“持有庫存+頻繁報價”的成本，有望引導做市商擴大低流動性債券做市覆蓋范圍，縮小流動性分層。此外，新規設置了到2028年底的有效期，給予做市商定價長期成本預期，有利于機構制定中期庫存管理和系統投入計劃。

國聯民生證券做市業務相關人士認為，結算手續費屬于做市業務持續性剛性支出，本次費率下調可形成一定的減負效果，尤其對于交易體量靠前、高頻大額交易的頭部做市商，結算成本能得到小幅壓降。

此外，政策設置清晰的資質認定標準，優惠僅針對外匯交易中心報送的真實做市成交，只有持續雙邊報價、承接市場雙向交易需求的訂單才可享受折扣，虛掛報價、沖量套利等行為均無法納入優惠范圍。上述人士認為，該機制從根源上規避“政策套利”，倒逼機構縮減無效掛單、提升有效雙邊報價供給。

上海國家會計學院國有資本運營研究中心主任周赟分析，當前債券市場利率波動有所上升，做市商持倉面臨更大的不確定性風險。該政策可緩解做市商經營壓力，增強其風險抵御能力。對于債券市場做市生態而言，此次降費有助于債券市場價格發現機制的完善，減少市場成交斷檔、收窄買賣價差，讓國債收益率曲線定價更加連續公允。同時，也有助于擴容做市商隊伍，提升做市交易質量，為債券市場持續擴容和高水平對外開放提供有力支撐。

券商競相加碼做市版圖持續擴容

降費政策的出臺，恰逢券商布局做市業務的加速期。2026年以來，多家券商獲批做市業務資格。

近日，國聯民生證券正式獲得中國證監會《關于核準國聯民生證券股份有限公司上市證券做市交易業務資格的批復》，監管核準公司上市證券做市交易業務資格，可開展上市基金、上市債券、北京證券交易所股票做市交易業務。

4月29日，證監會核準財信證券變更業務范圍，將業務范圍由“限于北交所股票做市交易”拓展至包含上海證券交易所債券做市交易，實現了從單一市場、單一品種向北交所與上交所、股票與債券雙線并行的跨越。2月，西部證券獲核準開展北交所股票做市交易業務。

做市商“候場”名單同樣備受關注。目前，東莞證券、華福證券、山西證券等多家機構的申請已獲得證監會反饋意見。

此外，不少券商在2025年年報中對2026年做市業務作出明確規劃。財達證券稱，將持續推進債券客需相關業務，加強與市場機構的溝通聯動，積極籌備做市商資格申請，進一步夯實業務發展基礎、拓寬業務發展空間。

山西證券表示，在保持銀行間債券市場做市交易業務優勢的同時，開始涉足交易所市場各品種的做市，平衡做市底層資產池，充實業務收益來源，加快數字化做市服務平臺“山證報價板”建設，以數字化轉型驅動固收產業鏈創新發展。

業務價值凸顯做市成券商轉型重要抓手

券商為何密集布局做市業務？在業內人士看來，這是經營模式轉型、跨業務協同等多重因素共同推動的結果。

周赟認為，傳統經紀、投行業務競爭加劇，自營投資業績波動大，而做市業務依托雙邊報價賺取價差，收益穩定性更強。目前，國內券商做市業務收入占比相較海外成熟投行仍存在明顯差距，在行業高質量發展的導向下，加快布局債券做市業務是大勢所趨。

“對比波動明顯的方向性自營業務，債券做市屬于中性資本中介業務，收益走勢相對平穩，受行情起伏影響有限，能夠平抑機構整體盈利波動，成為固收板塊穩定的業務增長點。”國聯民生證券相關人士表示。

在他看來，國內債券市場存量穩步增長，各類機構配置與交易需求持續釋放，市場交易活躍度穩步抬升，對連續穩定的流動性服務形成長期需求，為債券做市業務留出發展空間。

此外，做市業務協同優勢突出，可貫通債券一、二級市場，場內做市以及衍生品板塊，結合各類利率衍生品搭建風險對沖方案，進一步完善機構FICC綜合業務布局。

李柯認為，券商積極布局做市業務，主要有四方面積極影響。其一，提升市場流動性與深度。通過為各類債券持續提供雙邊報價，活躍現券交易，緩解流動性分層，有效提升市場整體運行效率。

其二，促進價格發現，完善定價機制。連續報價與即時成交將分散的供需信息及時融入價格，提高債券定價準確性，同時為投資者提供更豐富的交易策略。

其三，打通一、二級市場，服務實體經濟。在發行階段提供承銷支持，上市后持續做市與保障流動性，通過穩定二級估值，助力發行人降低融資成本。

其四，推動券商戰略轉型。從傳統業務向綜合服務商轉型，擺脫對單一票息的依賴，依托策略開發與客戶服務構建多元盈利模式，助力業務收入平穩增長。

編輯：杜妍

校對：王玥

制作：鹿米

審核：許聞

注：本文封面圖由AI生成

版權聲明

《中國基金報》對本平臺所刊載的原創內容享有著作權，未經授權禁止轉載，否則將追究法律責任。

授權轉載合作聯系人：于先生（電話：0755-82468670）