SpaceX市值破2.1萬億美元，馬斯克的太空生意藏著多少隱憂？

來源|鳳凰網財經《公司研究院》

北京時間2026年6月12日晚，納斯達克交易所的交易大廳被一片銀灰色的“太空藍”點亮。

身在德州的埃隆·馬斯克沒有穿傳統的西裝領帶，依舊是那件標志性的黑色皮衣。

當他抬手按下那個印著“SPCX”字樣的按鈕時，巨大的電子屏上瞬間跳出了SpaceX的股票代碼和135美元的發行價，現場爆發出持續半分鐘的歡呼聲。

馬斯克在得克薩斯“星際基地”（Starbase）敲鐘

有人揮舞著印著“火星見”的標語牌，有人激動地擁抱在一起，而馬斯克只是微微揚起嘴角，眼神望向了星港外漆黑的夜空。

這一刻，人類歷史上最大規模的IPO塵埃落定。

SpaceX以750億美元的募資額超越沙特阿美，以2.1萬億美元的收盤市值躋身美股第六大公司。

但就在敲鐘的前22天，SpaceX提交的招股書顯示，2025年全年凈虧損49.37億美元，這已經是公司成立24年來第18個虧損年度，自創立以來累計虧損約413億美元。

一個被無數人稱為“燒錢無底洞”的航天公司，如何被馬斯克包裝成全球資本瘋搶的“未來門票”？

這背后，是一場關于信仰、壟斷與敘事的頂級資本魔術。

01

賣的不是火箭，而是用“火星敘事”重新定義估值邏輯

馬斯克從來沒有把SpaceX當成一家普通的航天發射公司來賣。

從2002年創立那天起，他就給這家公司刻上了超越商業的烙印，“讓人類成為多星球物種”。

當其他航天公司還在討論單次發射成本能降低多少時，馬斯克已經在向全世界描繪火星殖民地的藍圖，100萬人在火星上生活，自給自足的城市，星際航班每天起降。

這種宏大到近乎瘋狂的愿景，恰恰擊中了華爾街最渴望的東西，即想象力。

馬斯克最聰明的地方在于，他沒有讓這個愿景停留在科幻小說里，而是把它拆解成了一個個看得見、摸得著的階段性目標。

2008年，獵鷹1號第四次試飛終于成功，成為全球第一家實現軌道發射的私營公司。

SpaceX首款小型低成本商業運載火箭“獵鷹1號”

2015年，獵鷹9號成功回收第一級火箭，顛覆了人類航天60年的“一次性”模式。

2019年，首批 60 顆星鏈發射發射升空，開啟了衛星互聯網時代，到2024年，星艦首次成功實現亞軌道飛行。

每一個里程碑的達成，都像一次精準的“信仰充值”，讓越來越多的投資者相信馬斯克說的話，哪怕再離譜，最終也能實現。

在這種敘事框架下，SpaceX的燒錢不再是缺點，反而成了“為人類未來投資”的證明。

華爾街徹底拋棄了傳統的市盈率、市凈率估值模型，轉而用“潛在市場規模”來給SpaceX定價。

分析師們不斷上調太空經濟的預測值，從6000億美元1萬億美元到10萬億美元，馬斯克甚至喊出了100萬億美元。

他們計算著，如果未來太空旅游、太空采礦、太空制造成為現實，SpaceX作為唯一的“太空基礎設施運營商”，將擁有怎樣的壟斷利潤。

而在這些遙遠的太空經濟藍圖之外，一個更具確定性、更能在短期內兌現的增長極 —— 人工智能算力，也是市場愿意給出超高溢價的重要原因。

通過合并馬斯克旗下的人工智能公司xAI及社交平臺X，SpaceX構建了一個覆蓋算力基礎設施、大模型應用與數據流量的完整閉環生態。

其位于田納西州與密西西比州的“COLOSSUS”算力中心，總電力配額高達1吉瓦，是目前全球最大的地面AI算力訓練集群。

今年5月，SpaceX與 Anthropic簽下大額云服務合約，對方三年間每月支付12.5億美元，租用 COLOSSUSII約32.5萬顆英偉達GPU，合同總額450億美元。

時隔一月，谷歌也與其達成同等量級合作，2026年10月至2029年6月每月付費9.2億美元，獨享11萬塊英偉達GPU及配套算力資源。

這些動輒數百億美元的長期鎖定合同，讓華爾街看到了SpaceX在AI時代的另一種可能性 ， 它不僅是通往火星的渡船，還將成為支撐整個數字文明的算力底座。

02

上市首日，市值達2.1萬億美元

這種信仰最終轉化為了實實在在的財富效應。

上市首日，SpaceX以150美元的價格高開，較發行價上漲11.1%，盤中一度觸及176.5美元。

截至收盤，公司股價報160.99美元，全天漲幅19.22%，市值穩定在2.1萬億美元，超越了摩根大通、伯克希爾哈撒韋等百年巨頭。

圖源：網絡

推動股價大幅上漲的另一個關鍵催化劑，是市場已經確信SpaceX將在上市后的第15個交易日被正式納入納斯達克100指數。

追蹤該指數的被動基金必須在公開市場無條件建倉，市場預計這部分被動買盤規模在80億至180億美元之間，更接近150億美元。由于此時老股東尚無法賣出股票，市場自由流通量處于最低水平，可能形成自我強化的正向反饋循環，推動股價持續走高。

目前馬斯克本人持股約42%，其個人凈資產疊加特斯拉、X平臺等資產后突破1.05萬億美元，相當于瑞士全年的GDP總量，成為人類歷史上首位萬億美元富豪。

約4400名持有期權的員工一夜之間成為百萬富翁，400余名核心技術和管理團隊成員的持股價值超過1億美元。

紅杉資本、谷歌風投等早期投資方，更是獲得了超過百倍的賬面回報。

支撐這場信仰狂歡的，還有SpaceX無可撼動的壟斷地位。

目前，SpaceX占據全球商業發射載荷約80%，可復用火箭將成本降低90%以上，對手望塵莫及。

旗下星鏈業務截至2026年6月5日已部署在軌衛星超過1.1萬顆，擁有1200萬付費用戶，業務覆蓋全球160多個國家和地區，是全球唯一實現規模化運營的衛星互聯網服務商。

這種“贏者通吃”的格局，讓投資者相信，即使SpaceX現在不賺錢，未來也一定能賺走整個太空經濟的大部分利潤。

03

兩萬億市值背后的豪賭與隱憂

剝開宏大敘事的華麗外衣，SpaceX的財務報表暴露了它最真實的底色，高增長，巨虧損。

根據招股書披露的數據，SpaceX2025年全年營收186.74億美元，同比增長33%，但凈虧損卻達到了驚人的49.37億美元，較2024年的7.9億美元盈利出現了斷崖式下滑。

這一轉變主要源于兩大“燒錢黑洞”：星艦項目和AI業務。

圖源：網絡

從業務構成來看，SpaceX的三大板塊呈現出極端的盈虧失衡。

星鏈是目前公司唯一的“現金奶牛”，2025年貢獻營收113.87億美元，實現營業利潤44.23億美元，幾乎撐起了整個公司的現金流。

傳統的太空發射業務雖然營收達到40.86億美元，但由于星艦研發的巨額投入，反而虧損了6.57億美元，僅2025年一年，公司就為星艦項目投入了30.04億美元，占到了整個太空板塊收入的73.4%。

而2025年剛剛并入財報的xAI業務，則成為了最大的出血點，全年虧損高達63.55億美元，與AI相關的資本開支更是達到127億美元，直接吞噬了星鏈創造的全部利潤。

而今年一季度，SpaceX收入46.94億美元，凈虧損42.76億美元，幾乎接近去年整年虧損。

但馬斯克的高明之處在于，他成功地讓投資者相信，今天的燒錢是為了明天更大的壟斷。

這種“燒錢換壟斷”的商業模式，馬斯克已經在特斯拉身上成功驗證過一次。

當年特斯拉連續10年虧損，被無數人質疑是“龐氏騙局”，但馬斯克靠著不斷推出新產品、不斷擴大產能，最終在電動汽車領域建立起了難以逾越的壁壘，成為全球市值最高的汽車公司。

現在，他正在把同樣的劇本復制到太空領域，而經歷過特斯拉奇跡的投資者們，顯然愿意再相信他一次。

但這仍然是一場史無前例的豪賭。

按2025年營收計算，SpaceX的市銷率超過11倍，遠高于特斯拉的15倍和英偉達的20倍，沒有盈利支撐的高市值顯得格外脆弱。

星艦項目的進展遠不如預期，此前多次出現爆炸事故。

今年5月星艦V3首飛后，雖然完成了階段性測試目標，但任務過程中仍然出現了多個技術問題。

與此同時，星鏈業務的增長天花板也已經隱隱顯現。

隨著中國、歐盟等國家和地區加速推進自己的衛星互聯網項目，星鏈的市場份額正在面臨挑戰。

而懸在所有投資者頭上的另一把達摩克利斯之劍，是即將到來的大規模解禁潮。

第二季度財報會議后兩個工作日（預計7月22日或29日左右）早期內部股東將迎來第一批大規模解禁，將對 SpaceX 的股價造成巨大的拋售壓力。

歷史上，許多高估值科技公司在解禁后都出現了股價暴跌的情況。

敲鐘儀式結束后，馬斯克在接受采訪時說：“我們還有很長的路要走。”

他用一個關于人類未來的宏大故事，成功地把一個“燒錢的無底洞”賣出了兩萬億市值。

這既是對他個人遠見和執行力的最高認可，也是資本市場對太空經濟未來的一次集體下注。

未來三年，星艦項目的成敗將直接決定這場豪賭的結局。

如果馬斯克再次創造奇跡，他將真正成為改變人類文明進程的人物；如果失敗，這個萬億市值的泡沫也將隨之破滅，成為資本市場歷史上最深刻的教訓之一。

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