投資人手搓機器人，一年估值翻12倍

過去一年，具身智能是一級市場最熱，最具共識的賽道。

在經歷兩年爆發之后，一個行業共識正在形成——2026年將是具身智能的量產和落地元年，工業將是場景兌現的第一站。但對于身處工業體系的人而言，則是另一種觀感。關于具身智能的落地，一道明顯割裂正在顯現：一邊是快速迭代的模型與算法，另一邊則是龐大、緩慢而復雜的制造體系，而這兩端沒有被充分打通。

一個心照不宣的殘酷事實是，盡管故事講得漂亮，但絕大多數具身智能的能力仍停留在演示，距離真正進廠還有不小難度。真實的工業世界意味著復雜工序、工業級穩定性、長周期運行、持續數據反饋……難度遠比想象中更高。

在洞悉這一現象之后，一家CVC決定親自下場。2025年，博原資本與具身第一梯隊的銀河通用成立了合資公司“博銀合創”，目標是打造世界一流的工業具身。相比普通產業投資，這家公司從誕生開始就帶著鮮明的“產業共建”色彩：50:50持股、聯合定義產品、工業場景深度綁定，從一開始便瞄準工業具身的長期產業化。

換句話說，這家CVC試圖以更“重”的方式，把模型和工業體系重新組織在一起，以突破甚至先鋒的姿態參與具身時代。

如果簡單用一家合資企業來定義，可能低估了這家公司的特別之處。博銀合創不僅是具身智能的產業實驗，更是一家CVC重新定義自身的邊界實驗。

一場非共識引發的試驗

博原資本成立于2021年，是全球頭部汽車零部件Tier One博世集團在中國市場的CVC，目前已有兩期人民幣基金，管理規模20億人民幣。

2024年底，博原資本完成二期人民幣基金，當時正值具身智能的爆發期，原本就在AI、機器人有所布局的博原資本開始系統關注具身智能。

作為全球Tier 1巨頭的體外CVC，博原資本在汽車供應鏈擁有常年沉淀下來的認知和資源。而汽車與具身天然具有很高重疊度——至少60%-70%的供應鏈重合度，堪稱具身智能最大的“母體產業鏈”。因此，博原資本對具身智能的考量除了常規財務投資的維度，還有集團層面的POC驗證、技術探討等等，視野也不止局限在中國市場，而是放眼全球。

2026年是業內公認的量產和落地之年，進產線成了很多具身企業兌現場景的第一站。一個不可回避的事實是，雖然demo講得漂亮，但大多停留在表面熱鬧，真正進入工業場景并實現大規模落地的具身企業仍然稀缺。

博原資本在一年前預見了這一挑戰。在接觸大量項目之后，博原資本內部形成一個判斷——距離垂直工業場景的落地，時間還很遙遠。背后的依據是，工業體系的復雜度被具身行業嚴重低估了，具身與工業場景兩端存在巨大割裂。

工業資源天然掌握在制造業手中，一方面，工業環境意味著更復雜的工序、更長周期的驗證、更強的穩定性要求，以及持續的數據反饋和工程協同，遠遠不是“跑通一個demo”就結束，而是需要長期扎在真實產線流程不斷迭代，這正是當下具身企業普遍薄弱的一環。另一方面，按博原資本合伙人觀察，具身企業雖有技術和模型，但普遍對工業場景的理解還不足，缺乏工業資源和長期的場景反饋，“閉門造車”不在少數。

這一有“潑冷水”色彩的判斷直到今天仍算某種非共識。背后的判斷除了市場化投資人的理性判斷，CVC視角是個重要依據——工業具身智能不是創業公司的單邊命題，即便博世這樣的世界級工業巨頭，工業具身智能遠非靠采購技術或設備就能解決的簡單命題，而是一場倒逼自身組織和體系的產業工程。

這一非共識，正是博原資本下場手搓“工業具身”的起點。

CVC下場手搓“新物種”

相比純市場化VC，博原資本背后連接著博世常年積累的工業體系和產業認知，更有能力組織場景、協同產業鏈資源，支持具身企業進入工業世界，這是決定博原資本向前一步，成為產業組織者的客觀條件。

在和不少具身企業密集接觸后，博原資本鎖定了首選企業——銀河通用。銀河通用身處具身第一梯隊，具備很強的模型和算法能力，與博原資本形成明顯的能力互補。在溝通中，銀河通用同樣展現了合作意愿，背后是工業具身的共同判斷。雙方達成一個有野心的共識：要共同打造一款全球范圍的工業具身頭部企業。

隨著溝通深入，合作路徑逐漸從項目制轉向產業共建，合資公司的方案逐漸浮出水面。2025年，博原資本和銀河通用以50：50的持股成立博銀合創科技有限公司（以下簡稱“博銀合創”）。

對于初創企業，對半分的持股并不常見，沒有主導方意味著決策效率受阻。但對于深度綁定、互補的雙方，這一設計透著很強的信任基礎和平等態度，表明雙方在資源、話語權、風險和利益都是勢均力敵、對等互擔。

在共識達成的基礎上，博銀的發展速度飛快。2025年6月，博銀合創正式成立，并與聯合汽車電子（UAES，博世集團與上汽集團合資設立的本土汽車電子系統供應商）共同設立具身智能機器人聯合實驗室“RoboFab”，圍繞汽車制造場景中的復雜工序展開長期研發與場景應用。僅兩個月后，博原資本牽頭招聘的CEO上任，同月完成首款產品定義。12月，第一款工業級具身機器人BW10-Lite上線。這款產品搭載了4WD四轉四驅底盤，能支持全向移動與蟹行運行，不僅單臂負載8kg，還能7×24小時連續作業，覆蓋了超過60%的人工裝配場景。當月，這款機器人在聯合汽車電子“RoboFab”實驗室完成Poc，計劃將在2026年內量產和進廠。

業務層面突飛猛進的博銀合創，還獲得了一級市場認可。就在上月，博銀合創宣布完成近3億元Pre-A輪融資，由元禾辰坤領投，博原資本、博世創投等老股東追投，元禾控股、金谷資本、東融壹號等多家機構跟投。

博原資本的向前一步已經嘗到階段性果實。相較于成立初期，博銀合創的估值已經翻了12倍。值得注意的是，出資博銀的并非單項目基金而是博原資本二期人民幣基金。用主基金出資，意味著這并非靈機一動或一事一議，而是機構策略的一部分。

重新定義CVC邊界

不難看出，博銀的誕生背后是一個相當長的鏈條。從產業洞察起步，打破CVC既定路徑，躬身下場，借力集團的同時達成各方訴求，遠超財務投資機構或CVC的常規操作。

事實上，博銀已經不是博原資本的第一家合資公司，另有一個典型操作，福田卡文汽車（下稱“卡文”）?？ㄎ氖歉Ｌ镄履茉吹纳逃密嚢鍓K剝離而來，傳統汽車巨頭福田汽車正值新能源車的探索，奈何競爭激烈，為了提升競爭力，需要引入有實力的合作伙伴助攻。帶著這一訴求，福田和博原資本一拍即合，二者決定成立合資公司。

區別在于，卡文所在的汽車產業是博原資本的“舒適區”，博銀合創在更前沿的具身智能，手筆更創新，更先鋒。另外，如果博銀只是個例，大概只能用機緣或者路徑依賴去解釋。重點在于，博原資本的目標不止單一個例，而是批量復制“博銀模式”，承載這一野心的載體正是博原資本新設的孵化器——博原啟世。

過去幾年，市場上大量孵化器更多停留在創業服務層面：提供辦公空間、政策支持、融資對接或資源撮合，本質上解決的是“創業便利性”。隨著工業AI與具身智能逐漸進入深水區，越來越多的創業公司需要的不再只是資金，博原啟世解決的正是這一痛點——把原本分散在工業體系內部的資源重新組織起來，幫助技術團隊更早進入產業化階段。

因此博原啟世的定位和邊界遠非傳統孵化器，更像一套讓技術和工業世界深度融合的產業基礎設施。

這里有必要提一下博世集團另一個重要機制，這是博原資本依托的一個差異化優勢。Open Bosch是集團向創業公司開放工業體系的一套平臺機制。相比傳統產業合作“給一個測試場景”的POC模式，Open Bosch還進一步開放真實的制造場景、工序需求、工程體系、供應鏈資源以及工業know-how。

某種程度上，Open Bosch解決的是“資源開放”，而博原啟世解決的是“資源組織”。上文探討的博銀正是這套機制的一次典型實踐。據了解，博原資本正在同時推進幾個類似博銀的案例，其中幾家一線具身智能已和博原資本初步達成合作。

在上述案例中，博原資本的角色和能力邊界早已超出傳統CVC的范疇。市面CVC無非兩類：與公司戰略高度綁定的CVC，以集團利益為最大化目標；另一類是“掛名”CVC，實則財投為主，沒有實質的資源調動力。如果只是上述的任意一種，博原資本都難在百年500強巨頭體系之下，以這么快的速度和創新手法落地成果。

未來博銀能否真正跑通，仍需時間驗證。但顯然，博原資本正在開啟CVC的另一種可能性。這種可能性離不開與集團的共識，更要構建在足夠強的獨立性之上。投中網曾在《世界第一巨頭，在中國做了個“小”CVC》一文提到，“博原資本的投資決策，包括退出策略是完全獨立的，是市場化VC的運作模式。這一機制設置至少說明：不像市面很多CVC，博原并不全然是拿來解決主業問題的工具?！?/p>

AI時代令人興奮，也令人惶恐。以何種姿態入局，可能比努力更加重要。隨著具身智能逐漸進入深水區，傳統“投資+協同”的CVC邏輯已經越來越難滿足產業需求。這也意味著，產業資本的角色需要發生變化。

某種程度上，博原資本與博銀合創，更像這場變化中的一次提前試驗，甚至是一面啟示錄——在一個飛快變化的時代，創造性地應對問題可能會打開局面。

對于博原資本這樣一家CVC，下場走到具身智能和工業場景之間，很可能是空間最大、資源最大化的絕佳卡位。