19天暴漲22倍，蘇州國資賺翻了

當A股還在討論下一只“10倍牛股”花落誰家時，蘇州已悄悄跑出一只“新股王”。

上市僅19天，聯(lián)訊儀器（688808.SH）刷新市場認知：公司股價從81.88元的發(fā)行價，一路飆升至最高的1898.88元。這意味著，在上市不到20個交易日里，聯(lián)訊儀器就輕松斬獲22倍驚人漲幅，成為AI算力產(chǎn)業(yè)鏈中又一現(xiàn)象級“超級牛股”。

亮眼行情的背后，有著蘇州國資的身影。在此之前，蘇州國資已在中際旭創(chuàng)（300308）身上，斬獲百倍回報。此番，出手聯(lián)訊儀器，亦是蘇州國資在早期階段精準布局，收獲的一個標志性IPO。

接棒中際旭創(chuàng)，19天暴漲22倍

說起聯(lián)訊儀器，市場或許略感陌生；但提到“光通信”，大家很快就會想到市場龍頭——“中際旭創(chuàng)”，而聯(lián)訊儀器正是它的核心供應(yīng)商。

作為國內(nèi)高端光通信的測試設(shè)備商，聯(lián)訊儀器一上市就點燃市場的熱情：開盤暴漲800%，最高觸及859.88元，單日漲幅高達875.82%；之后，聯(lián)訊儀器接連打破各項紀錄，開啟“暴漲”之路：

首先是，上市第5個交易日，股價突破1000元，成為A股最快破千元的新股；其次，在5月18日，公司股價盤中又觸及1361元，并首次超越貴州茅臺，成為A股“新股王”；5月25日，聯(lián)訊儀器再度攀升，股價最高沖至1898.88元，總市值突破1800億元，坐上A股“第一高價股”寶座。

暴漲行情的背后，是市場對于這家高端光通信測試設(shè)備龍頭的認可。

時間回到2017年。彼時，國內(nèi)光通信高端測試儀器領(lǐng)域，被是德科技、安立等海外巨頭壟斷，在行業(yè)里深耕了15年的技術(shù)“老兵”——胡海洋，深刻洞察到國產(chǎn)高端儀器匱乏背后的戰(zhàn)略機遇與市場空間。于是，他果斷放棄外企的“高薪”職位，在蘇州創(chuàng)辦了聯(lián)訊儀器。

過程中，他拉來前是德科技的同事楊建作為聯(lián)合創(chuàng)始人，之后前全球頂尖光器件大廠Finisar（菲尼薩）工程總監(jiān)黃建軍又正式加入，三人共同構(gòu)成聯(lián)訊儀器的“鐵三角”，成為聯(lián)訊儀器的核心底牌。

招股書顯示，聯(lián)訊儀器已成為全球少數(shù)、國內(nèi)屈指可數(shù)能量產(chǎn)400G/800G/1.6T高速光模塊核心測試儀器企業(yè)，是全球第二家推出1.6T光模塊全套測試儀器并實現(xiàn)量產(chǎn)的廠商。目前，聯(lián)訊儀器已成功打破Keysight、Tektronix等海外巨頭的長期壟斷，客戶覆蓋中際旭創(chuàng)、新易盛、光迅科技、海信集團等產(chǎn)業(yè)龍頭。一季度數(shù)據(jù)顯示，今年Q1公司凈利潤同比大增515.17%。

從某種程度上說，市場對于聯(lián)訊儀器的追捧，是AI算力爆發(fā)下，國產(chǎn)替代崛起的真實寫照。有數(shù)據(jù)顯示，當前，國內(nèi)光模塊測試設(shè)備國產(chǎn)率僅16%，這意味著聯(lián)訊儀器所屬的光模塊檢測設(shè)備領(lǐng)域，國產(chǎn)替代空間依然十分巨大。

收獲一個百倍級回報，蘇州國資賺翻了

當然，聯(lián)訊儀器的成功，離不開蘇州本地國資的支持。

追溯起來，在聯(lián)訊儀器天使輪階段，蘇州國資便躬身入局。2019年3月，聯(lián)訊儀器完成天使輪融資，蘇州高新（600736）就通過旗下高新楓橋，出資300萬元，在上市前持有86.15萬股，占總股份的1.12%。此階段，與高新楓橋一同入股的，還有架橋資本、毅達資本、硅星創(chuàng)投等一眾頭部機構(gòu)。

2021年B輪融資時，蘇州高新（600736）又通過旗下金谷匯楓受讓老股首次入股，認繳注冊資本9.4883萬元；2023年C輪融資時，金谷匯楓再次出手，認繳46.6667萬元注冊資本。至此，到上市前，金谷匯楓已持有聯(lián)訊儀器109.7297萬股，占比1.43%。

從金額上看，蘇州高新旗下的兩家主體三輪出資累計僅為千萬元級別，雖然在資金體量上不大，但貴在早期入局。這種在微時“幫扶式”的投資，換來的回報也是“炸裂式”的。

數(shù)據(jù)顯示，聯(lián)訊儀器目前股價仍維持在1800元附近，總市值達到1800億元。若按蘇州高新系，即高新楓橋+金谷匯楓合計195.89萬股的持股計算，1.91%的占比，對應(yīng)市值約35億元。

對比當初數(shù)千萬元的初始成本，蘇州國資整體回報率超過百倍，與中際旭創(chuàng)一樣，成為國資早期投資的一筆經(jīng)典范例。

值得關(guān)注的是，除蘇州高新外，蘇州永鑫開拓創(chuàng)投、蘇州永鑫融耀創(chuàng)投這兩家同屬“永鑫系”的投資平臺，背后也有蘇州國資的身影——蘇州工業(yè)園區(qū)人工智能發(fā)展有限公司，后者由蘇州工業(yè)園區(qū)管委會和江蘇財政廳持股。

招股書顯示，這兩家有蘇州本地國資身影的投資平臺，也在關(guān)鍵節(jié)點重金入局，合計持有聯(lián)訊儀器2.55%的股份。

其中，蘇州永鑫開拓創(chuàng)業(yè)投資于2022年5月，通過老股轉(zhuǎn)讓的方式受讓79.4010萬股，上市前持股比例為1.03%；蘇州永鑫融耀創(chuàng)業(yè)投資在2023年4月C輪增資中，與國風(fēng)投聯(lián)合領(lǐng)投，持股116.67萬股，占比1.52%。

永鑫系疊加蘇州高新的持股，讓有蘇州系國資持股的機構(gòu)，合計持股比例達到4.46%，對應(yīng)賬面浮盈突破80億元，給予了這筆耐心投資最慷慨的回報。

國資“硬科技”投資的黃金時代

聯(lián)訊儀器超百億級的投資回報，不僅是蘇州國資的一次勝利，更折射出當前硬科技投資的一種“新趨勢”——當“國產(chǎn)替代敘事”重構(gòu)“硬科技估值邏輯”時，國有資本已然成為推動“硬科技向前發(fā)展”的核心力量。

不僅是聯(lián)訊儀器，縱觀最近幾個上市的國產(chǎn)替代硬核企業(yè)，無論是盛合晶微、大普微，還是在5月27日上會的長鑫科技，其身后都有國資的支持。他們的出手不僅在于成功收獲百倍回報，更在于成為中國科技自強的“耐心資本”。

對于蘇州國資而言，蘇州高新（600736）的這筆早期投資，尤為突出。最直接的例子便是，在天使輪融資時，聯(lián)訊儀器尚處于“產(chǎn)品驗證期”時，公司財務(wù)上既沒有盈利，規(guī)模上也尚小，公司技術(shù)與產(chǎn)品亟需市場、客戶的認證。

楓橋投資的這筆300萬元，雖然在金額上看似不大，但卻是真的用真金白銀，在聯(lián)訊儀器最“少有人問津”的時候出手，給予幫扶。這種幫扶，直接助推了公司完成從“實驗室產(chǎn)品”到“產(chǎn)線設(shè)備”的關(guān)鍵一躍。

到2019年，聯(lián)訊儀器也不負所望，推出的相關(guān)誤碼儀產(chǎn)品，成功拿下中際旭創(chuàng)訂單，實現(xiàn)技術(shù)與商業(yè)的雙重突圍。

再者，是2023年。作為聯(lián)訊儀器技術(shù)登頂?shù)囊荒?，公司成功成為全球第二家推?.6T光模塊全套核心測試儀器廠商，但反映在財報上依然處于虧損狀態(tài)。C輪融資時，甚至有投資人嫌棄“20億估值太貴”而猶豫不決，但蘇州高新又通過旗下金谷匯楓注資，拿下這場資本盛宴的“最后一張門票”。

事實證明，僅一年之后，聯(lián)訊儀器上市首日市值便突破800億元。這徹底證明了在硬科技投資這條路上，國資不僅敢于早期下注，更敢于在技術(shù)登頂與拐點確認前的最后關(guān)頭，果斷亮劍。這種不“廣撒網(wǎng)”式的精準投資，是對一個企業(yè)，一個賽道的長期深耕與堅守，也是蘇州國資完成從“初創(chuàng)陪跑”到“高光上市”，再到“千億市值”的關(guān)鍵“秘訣”。

截至目前，蘇州在光通信領(lǐng)域已構(gòu)建起從光芯片、光器件、光模塊，到光纖光纜、測試設(shè)備的全球最完整產(chǎn)業(yè)鏈。一組數(shù)據(jù)顯示，僅2025年，蘇州光子產(chǎn)業(yè)規(guī)模就達到4800億元，其中蘇州工業(yè)園區(qū)光通信產(chǎn)業(yè)規(guī)模近700億元；蘇州高新區(qū)光子產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值接近900億元、集聚企業(yè)超300家。

放眼望去，中際旭創(chuàng)、長光華芯、天孚通信、聯(lián)訊儀器、亨通光電、永鼎股份、通鼎互聯(lián)……一個個重磅的名字，共同構(gòu)成了蘇州“光子產(chǎn)業(yè)鏈”最核心的底氣，讓蘇州這座曾經(jīng)的東方水城，蝶變?yōu)橐粋€擁有近五千億規(guī)模的光子“硬核”之城，也讓蘇州成為全球光通信版圖中的關(guān)鍵一極。