從“看不懂”到重倉！段永平斥14億舉牌泡泡瑪特成第二大股東

《科創板日報》5月28日（記者 徐賜豪）知名投資人段永平完成對泡泡瑪特的大額逆勢增持，首次實現舉牌入駐。

港交所昨日（27日）披露的權益變動表格顯示，段永平通過其控制的H&H International Investment在2026年5月25日以每股150港元的平均價格，買入了9823200股泡泡瑪特普通股，交易總額高達14.7億港元。

完成本次增持后，段永平合計持有泡泡瑪特 7637.16 萬股股份，持股比例達到 5.69%，正式觸發舉牌規則。

本次大額交易徹底改變泡泡瑪特的股東格局。從股東結構來看，泡泡瑪特創始人王寧為第一大股東，持股約5.92億股，占總股本比例 44.85%。此次增持前，Pop Mart Hehuo Holding Limited以6205.3萬股、4.70%的持股比例位列第二。隨著段永平完成大額買入，后者持股規模及占比實現反超，順利登上第二大股東席位。

以5月27日泡泡瑪特154.2港元的收盤價計算，段永平所持對應股份市值已超117億港元。

值得注意的是，此次布局并非單純的二級市場直接購股。權益變動資料同時顯示，段永平還持有3752萬股泡泡瑪特上市衍生工具，且約定以實物進行交收。

匯生國際資本總裁黃立沖對此解讀表示，段永平操作并非市場認知的對沖避險，而是典型的“帶期權結構的看多建倉”。

黃立沖分析，段永平選擇在150港元價位大舉建倉，避開了此前339.8港元的歷史高位，并非追高炒作，而是在股價深度回調后，捕捉到了合理的長期投資賠率。這一動作的核心邏輯，是預判泡泡瑪特股價在市場狂熱退潮、估值充分消化后，已進入具備安全邊際的長期投資區間，但并非短期博弈股價上漲，而是基于企業長期價值的布局。

《科創板日報》記者梳理段永平對泡泡瑪特公開的言論發現，段永平對泡泡瑪特的看法經歷了從審慎觀望到主動重倉的過程。

2025年泡泡瑪特股價觸及歷史高點時，就有投資者向其詢問投資觀點。當時段永平肯定了該公司產品力與創始人能力，但直言難以預判企業十年后的發展前景。

同年，在與王石、田樸珺的對話中，段永平再度談及泡泡瑪特，態度依舊克制。他直言LABUBU是極具創造力的情緒價值產品，是企業十余年深耕積累的成果，并非偶然運氣，也認可創始團隊的深耕與付出，但仍以“看不懂商業模式”為由，明確表示不會投資該股。

進入2026年，段永平的投資態度發生根本性轉向。4月9日，他公開官宣入局泡泡瑪特，將此次投資形象比作“保險公司開張”，正式亮出看多立場。同時，他深度拆解了泡泡瑪特的核心競爭壁壘，認為其獨家藝術家資源、成熟的品牌流量體系、覆蓋全球的線下門店網絡，加上王寧帶領的穩定成熟運營團隊，共同構筑了難以復制的行業護城河。彼時他也坦言，潮玩賽道的長期持續性仍存在市場爭議，需要時間驗證，但當下已是具備配置價值的優質標的。

官宣入局后，段永平開啟持續加碼模式。5月7日，他公開透露，已將持有的神華相關資產全部置換為泡泡瑪特股票，完成核心資產的賽道切換，足以體現其對泡泡瑪特的重視程度。而此次重倉布局的背后，是泡泡瑪特亮眼卻不被市場買單的業績走勢。

值得注意的是，3月25日，泡泡瑪特發布2025年財報，其中顯示營收371.2億元，同比增長184.7%，經調整凈利潤130.8億元，同比增長284.5%。集團營收首次突破300億元大關，其中LABUBU所屬的THE MONSTERS（精靈天團）營收首次突破百億元。

亮眼業績并未帶動股價走強，財報發布當日泡泡瑪特股價大跌超20%。截至5月27日收盤，泡泡瑪特股價報154.2 港元，較去 8月337.08 港元的歷史高點累計回落54.25%。在股價大幅回調、市場分歧加劇的背景下，知名投資人逆勢大舉增持，也讓泡泡瑪特再度成為資本市場焦點。

在黃立沖看來，此前泡泡瑪特的高估值，綁定了“LABUBU爆款神話”“港股新消費稀缺資產”“全球IP帝國想象”等多重市場敘事溢價，資金炒作的是未來持續造爆款的預期，而非當下的實際業績。而此輪股價回調至150港元區間，本質是市場擠出了過度樂觀的估值泡沫，回歸基本面定價。

“當前市場對泡泡瑪特的估值邏輯已徹底重構，不再盲目追捧賽道熱度與IP神話，而是對企業提出了更嚴苛的考核要求。市場亟待泡泡瑪特證明三大核心能力：一是突破單一IP依賴，打造LABUBU之外的第二、第三增長曲線；二是驗證海外市場增長的可持續性，證明海外業務并非短期潮流，而是可復制的品牌與渠道體系；三是在消費溢價褪去后，穩住現有利潤率與增長節奏。”黃立沖向《科創板日報》記者說道。