小鵝通再闖上市：有股東臨場退出，CFO周世坤薪酬超其他高管之和

小鵝通再度向港交所上市發起沖刺。

5月19日，Xiaoe Inc.（即“小鵝通”）再次遞交招股書，報考港交所上市。據貝多商業&貝多財經了解，小鵝通指的是深圳小鵝網絡技術有限公司，其曾于2025年8月22日遞表，此次是“失效”后的一次更新。

特別說明的是，小鵝通曾因“網絡交易違法行為”而于2025年11月14日被深圳市市場監督管理局（深圳市知識產權局）處罰款36萬元。另在2023年11月，該公司也曾因“網絡交易違法行為”而被深圳市市場監督管理局處以罰款5萬元。

天眼查App信息顯示，小鵝通成立于2015年2月，旗下品牌為“小鵝通”，定位為知識產品與用戶服務的數字化工具。目前，該公司的注冊資本為204.7265萬元，法定代表人為鮑春健，由深圳小鵝科技有限責任公司全資控制。

值得一提的是，小鵝通在招股書中表示，客戶仍可能從事被禁止或非法活動，或相關違反適用法律的內容。該公司于往績記錄期間曾因此遭行政處罰，且日后可能面臨法律責任。不過，小鵝通并未披露罰單的內容以及整改措施。

據招股書披露，小鵝通的歷史可以追溯至2015年2月成立的深圳小鵝網絡，創始人為鮑春健。2021年，該公司在開曼群島成立Xiaoe Inc.，并通過合約安排控制小鵝通系列公司。2024年，為了籌備上市，小鵝通對旗下公司進行重組。

成立至今，小鵝通獲得了多輪融資，包括2016年的2025萬元天使輪和1500萬元Pre A輪熔融資，以及2017年的2700萬元A輪、2019年的8800萬元B輪、2020年的約1.9億元C輪、2021年的約1.2億D輪融資。

本次上市前，鮑春健通過Bagbao Holding持股19.34%，通過控制Xiaoe Tech持股25.32%，合計持股約44.66%，為小鵝通的控股股東。同時，騰訊通過意像架構持股16.82%，高成投資、IDG資本、啟明創投等也是小鵝通的股東。

特別說明的是，喜馬拉雅也曾是小鵝通的股東。2025年9月，HDMY Holdings（即高成投資）及GSPR III Holdings（高瓴）分別以約1100萬美元及1560萬美元的代價，向喜馬拉雅購入691,698 股及983,772股公司A輪優先股。

股份轉讓完成后，喜馬拉雅不再為小鵝通的股東。后于2025年10月，高成投資進一步向Bagbao Holding Limited購入62,882股的小鵝通普通股。其中，Bagbao Holding Limited由鮑春健控制。

據貝多商業&貝多財經了解，鮑春健為小鵝通創始人、實際控制人。目前，鮑春健任小鵝通董事會主席（即董事長）、執行董事兼首席執行官，王鐵波為執行董事、首席技術官、胡雅蓓為執行董事兼首席人才官，周世坤為執行董事兼首席財務官、聯席公司秘書。

據招股書介紹，小鵝通是一家在私域運營領域中的SaaS解決方案供應商。根據灼識咨詢報告，于2025年按收入計，小鵝通位列中國交互型私域運營解決方案供貨商第一名，市場份額為10.1%；私域運營解決方案供貨商前三名，市場份額為4.4%。

2023年、2024年和2025年度，小鵝通的營收分別約為4.15億元、5.21億元和6.08億元，毛利分別約為3.00億元、3.89億元和4.60億元，凈虧損分別約為3704.8萬元、1508.3萬和6394.8萬元。

整體而言，小鵝通的業績保持增長態勢，但增幅有所大幅放緩。2025年度，小鵝通的營收約為6.08億元，較2024年的5.21億元增長16.73%，2024年的增長率為25.46%。而此前招股書顯示，小鵝通2022年的營收約為2.99億元。

不難看出，小鵝通的營收基本保持每年增加約1億元的水平。其中，2023年較前一年增加約1.16億元，2024年增加1.06億元，2025年則增加8711.0萬元。而按照常規邏輯，一般公司的營收增加金額很難如此接近，小鵝通竟能做到，財務控制水平可謂高超。

另外，按非國際財務報告準則計量，小鵝通的經調整凈利潤分別約為-3147.5萬元、6631.0萬元和1.10億元。從這個角度而言，小鵝通于2024年實現了扭虧為盈，凈利潤規模在2025年進一步擴大。

而之所以實現盈利，與小鵝通調整了以股份為基礎的薪酬開支、可換股可贖回優先股公平值變動、匯兌虧損有關。報告期內，小鵝通的“以股份為基礎的薪酬開支”分別約為2513.5萬元、3807.8萬元和6180.5萬元。

與之對應的是，小鵝通的“以股份為基礎的薪酬開支”主要獲益人為CFO周世坤。2023年、2024年和2025年度，周世坤的薪酬總計分別約為1926.2萬元、2021.6萬元和2145.2萬元。

其中，以股份為基礎的薪酬開支分別約為1748.3萬元、1753.1萬元和2145.2萬元。即便剔除以股份為基礎的薪酬開支影響，周世坤2025年從小鵝通取得的工資（即薪金、津貼及福利實物）約為320.8萬元，原高于其他高管。

作為對比，小鵝通董事長兼CEO鮑春健2025年的工資約為122.6萬元，CTO王鐵波、首席人才官胡雅蓓的工資分別約為96.8萬元、117.7萬元。疊加以股份為基礎的薪酬開支等因素后，薪酬總計分別約為408.1萬元、615.3萬元，亦遠低于周世坤。

經計算可知，周世坤2025年的工資超過其他高管（鮑春健、王鐵波和胡雅蓓）之和，約為鮑春健的2.6倍，為王鐵波的3.3倍，為胡雅蓓的2.7倍。

來源：貝多商業&貝多財經

作者：張君

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