新能源投資主線在哪里？

近期新老能源的熱度比較高，相關板塊，不管是和AI相關還是不相關的的邏輯，都有一定的表現。在這個階段，這些板塊是除了半導體或光模塊之外可以去重點關注的方向。包括交易擁擠度，籌碼也處在不錯的位置。

從全球維度來看，今年開年以來最重要的事件是在中東的地緣沖突，整個霍爾木茲海峽的能源運輸方面出現了一些限制。包括前段時間的油價暴漲，很容易讓人回想到2022年當時的俄烏沖突帶來的油價上漲，以及當時歐洲的能源替代需求。當時整個歐洲的風、光、包括新能源車等需求出現了比較顯著的上行。今年也是類似的邏輯，高油價客觀上會促進新能源替代需求。包括最近我們看到，整個中東可能會進入到一個談判或緩和的狀態。

但是我們覺得這個大邏輯沒變，因為即使海峽目前還沒有完全恢復通航，可能會在未來一段時間逐漸恢復流通。但是供給的缺失已經差不多兩個月的時間，包括中東地區的產油設施可能受到影響，整個油價的供需不平衡還是會造成今年原油價格維持高位，或者說在今年年底之前，我們認為油價很難完全回到沖突之前的位置。在油價中樞抬升的情況下，不管是在發電側的風電、光伏、儲能，還是在用電側的新能源車，都會有非常不錯的需求。尤其是現在電車相比于油車，在高油價之下性價比還是非常突出的。從國內來看，我們覺得政策的支持的確很重要，包括剛剛提到的算電協同，以及今年的兩會工作報告，也明確提到了在“十五五”期間可能要實現的雙碳目標。

包括算電協同，其實也很重要，就是把新能源，或者說風光儲這樣的板塊和整個AI算力進行了比較強的關聯。去年我們看到，國內就有相關的政策要求數據中心發電，需要有一定比例由綠電來實現的。而且我們看到，在過去“十四五”整個風光裝機高增之后，也到了通過配儲來解決風光發電和用電時間點不匹配問題的階段。所以整體來看，不管是海外的地緣形勢，還是國內政策，都對新能源今年的投資機會形成了比較強的支撐和驅動。

在一季度整個新能源板塊確實有一些回落，當時我們看到是有些利空。比如海外會有一些出口限制，對于國內的逆變器等產品形成了一定限制。同時從板塊層面來看，前期整個新能源板塊確實取得了不錯的漲幅，包括鋰電、儲能等相關板塊。同時，從基本面維度來看，相關的公司，比如儲能龍頭公司，可能在前期披露的財報確實不及市場的預期，可能受到了上游漲價壓力，出現了毛利率下滑等情況。所以，在前期板塊在資金兌現、海外的出口限制以及財報等因素疊加之下，板塊確實有些調整。當然，我們覺得從整體邏輯上來講，全球的新能源替代還是會受到能源價格上漲的影響。

我們看到，在4月份，英國對風電的一些組件，或者相關零部件的進口關稅進行了調降。類似政策也反映出，到了4月份，大家看到油價暴漲，或者說能源價格中樞抬升之后，一些原本可能有貿易保護主義傾向的一些國家和地區，客觀上也必須去做能源替代。同時，中國的新能源產業又是繞不開的方向。所以不管是風電、儲能等等這些方向，今年的出口，或者整個海外需求的預期景氣度，還是會比較高的。包括從排產數據、出口數據等，也都能反映這樣的現象。

從國內上市公司的業績角度上來看，前期確實可能會面臨一些成本端的壓力。但是從需求端來看，從今年二季度開始才是需求旺季。包括今年的二季度，能源價格上漲后，也會進一步催化海外整體需求。所以從上市公司財報的角度上來看，在二季度之后可能會看到逐步的改善。不僅僅是戶用儲能，隨著海外數據中心大規模的建設，一些大儲需求可能也會逐步釋放。所以整體來看，前期市場或板塊調整的原因，可能在逐步消化。在經過前段時間的籌碼出清之后，在當前階段，我們覺得新能源可能是二季度大家重點關注的方向。

我們最大的優勢就是國內的制造業產業鏈相對來說門類比較齊全，同時整體效率相對較高。國內新能源不管是鋰電產業鏈還是風光儲產業鏈，整體性價比，或者說價格優勢都非常明顯的。從一些新技術的角度來看，布局也比較全面。比如在光伏里面，我們看到的HJT、鈣鈦礦等新技術，國內的企業也有布局。包括在鋰電產業鏈里面，國內龍頭公司在鈉電、固態等方向也處于全球領先地位。所以大家之前了解比較多的，可能是成本優勢。客觀來講，這確實是中國制造業很長期的一個特點，也是我們的競爭優勢。

同時，在新技術領域我們也在不斷突破。包括布局新的方向。這一點也是非常重要的優勢。比如北美，馬斯克要做太空光伏，也需要從國內進口相應的光伏設備。所以這里面也反映了，在這些領域，我們還是有技術和成本上的競爭優勢。

新能源多環節業績超預期驗證行業高景氣，5月排產有望延續增長態勢預示需求強勁，政策定調儲能打開長期空間，海外地緣沖突催化戶儲需求，新技術產業化提速提升估值彈性。感興趣的投資者可關注：創業板新能源ETF（159387），20cm的漲跌幅，鋰電+儲能+光伏+風電一鍵全覆蓋。截至2026年5月25日，固態+儲能含量超60%，鈉離子電池含量約33%，氫能含量約33%。

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