業績承壓下，長虹美菱不敢擴產了？

5月19日，長虹美菱（000521.SZ）一則公告，為其一年前高調啟動的重大投資項目按下“暫停鍵”——下屬子公司合肥長虹實業有限公司將暫緩投資建設“合肥長虹智慧家電產業園項目”。該項目原計劃投資約8.77億元，新增年產90萬臺中大容積冰箱產能，占地約8.9萬平方米，原定2025年8月正式開工。

公司給出的理由是，通過對現有基地的技改提效和數智化轉型，冰箱產線產能大幅提升，提升后的產能已可“階段性滿足銷售訂單需求”，暫緩有利于“有效控制投資風險”。

銀莕財經注意到，這份暫緩公告出爐的時間節點，恰逢公司業績陷入深度調整的敏感時刻。就在暫緩公告發布前一個多月，長虹美菱剛剛交出增收不增利的年度成績單：2025年營收站上300億元關口的同時，盈利卻“腰斬”。

當然，若將視野擴大至整個家電行業，美的集團（000333.SZ）、格力電器（000651.SZ）、海信家電（000921.SZ）、澳柯瑪（600366.SH）等企業均已釋放出產能與投資節奏收緊的明確姿態。

這意味著，當家電行業告別增量擴張轉入存量肉搏，“暫緩擴產”正在從個體蔓延為整個行業的集體默契。

01

產業園“急剎車”，公司增收不增利

此次被暫緩的產業園項目，距其高調啟動不過短短十一個月。2025年6月18日，長虹美菱董事會審議通過投資建設議案，彼時公司曾表示：“預計公司冰箱產業將逐漸出現產能缺口（主要是中大容積冰箱），通過老產線提效改造已無法滿足持續增長的冰箱市場需求，需及時投資新產線以提升冰箱產能?！?/p>

此后5個月，項目僅完成了工藝裝備設計規劃和產線布局規劃，始終未啟動施工建設。到2025年11月，公司第二次臨時股東會審議通過該議案時，項目距離原定8月開工日期已經推遲了3個月。直至2026年5月18日，公司正式決定由暫緩取代進場。

從“產能缺口”到“階段性滿足”，公司措辭的急轉直下，根本原因在于銷售端并沒有等來預想中的高增長。

穿透公司2025年年報，一個“增收不增利”的困局躍然紙上：全年實現營收304.08億元，同比增長6.32%，首次跨越300億元大關，創下歷史新高；但歸母凈利潤僅4.10億元，同比下滑41.31%；單第四季度歸母凈利潤虧損7800萬元，同比暴跌146.6%。

（公司業績變動情況）

2026年一季報則將公司困境進一步放大。一季度，公司實現營收73.23億元，同比微降0.51%，營收規?；境制?；但歸母凈利潤僅為7024.56萬元，較上年同期的1.82億元驟降61.33%。公司解釋稱，一季度對金融工具合計計提信用減值約1074萬元，對存貨等資產合計計提資產減值約3677萬元，上述事項合計減少合并報表利潤總額約4754萬元。

不僅如此，主營品類的結構失衡問題也較為突出。2025年，公司空調業務實現收入173.81億元，同比增長12.81%，撐起超57%的營收；冰箱（柜）收入89.46億元，同比下滑6.42%；洗衣機收入22.07億元，同比增長26.33%；廚大電及小家電收入14.44億元，同比下滑3.19%。一邊是空調“大而不強”、量升利薄，另一邊是毛利率更高的冰箱品類持續收縮、洗衣機體量尚小，利潤端整體承壓趨勢正在加劇。

（公司營業收入構成情況，來源：公司年報，下同）

回溯來看，此次暫緩項目并非長虹美菱首次采取以“延”代“進”的策略。2019年，公司終止2016年定增募投的“智慧生活項目”，以生鮮電商業務導致資金消耗量大、資金缺口持續增大、虧損逐步加大為由，將剩余2.75億元募集資金全部補充流動資金；2022年，再度對“智能制造建設項目”“智能研發項目”子項目結項，結余4566萬元資金永久補流；2024年11月，公司公告將虹云基金的存續期延長1年至累計10年，原因是“基金投資的多個項目尚未實現退出，國內股權融資市場低迷”。

02

全行業的默契，從擴產競賽到存量競爭

長虹美菱的項目暫緩并非孤案。當下中國家電行業正經歷從擴產競賽到集體保守主義的經營理念切換。

據中國家用電器協會數據，2025年我國家電市場全渠道銷售規模8461億元，同比微降0.1%；出口總額6888.5億元，同比下滑3.3%；產業在線數據顯示，2025Q4國內空調/冰箱/洗衣機行業內銷量同比分別下降29.3%/13.0%/8.4%。需求側的寒冬正從終端零售向上游制造端傳導。

成本端同樣嚴峻。2026年開年以來，冰箱核心原材料ABS塑料同比漲幅突破50%，制冷劑飆升80%，銅、鋁等金屬材料價格持續高位運行。原材料成本約占冰箱總成本的54%。

重壓之下，家電行業的分化格局已愈發清晰。龍頭企業尚能憑借規模優勢與全球化布局維持增長：2025年，美的集團實現營收4585.02億元、同比增長12.08%，歸母凈利潤439.45億元、同比增長14.03%；海爾智家（600690.SH)營收首次突破3000億元達3023.47億元、同比增長5.71%，歸母凈利潤195.53億元、同比增長4.39%。但二線及以下企業則面臨嚴峻挑戰：格力電器營收1711.18億元、歸母凈利潤290.03億元，分別同比下降9.96%、9.89%；海信家電營收879.28億元、同比下降5.19%，歸母凈利潤31.87億元、同比下降4.82%。中小品牌的處境更加艱難，澳柯瑪2025年營收僅68.09億元，同比下降12.88%；歸母凈利潤由上年同期虧損4853萬元擴大至虧損2.14億元。

在這一背景下，越來越多的家電企業開始主動踩下擴產剎車鍵。比如，海信家電2025年放緩了部分商用空調項目的建設節奏，將工作重心向存量產線的技改提效傾斜；澳柯瑪于2025年下半年調整了智能冷鏈產業園的推進計劃，將原定分期建設的部分產能與當前訂單匹配度掛鉤，延后了部分工程節點。

據中國家用電器協會發布的報告稱，2026年，家電行業還將迎來以舊換新政策的迭代升級，政策重心將進一步聚焦核心品類和高端產品。對于以空調、冰箱為核心品類的長虹美菱而言，如何讓300億的營收真正轉化為與體量相匹配的利潤，才是當下最緊迫的命題。

值得一提的是，長虹美菱研發費用已連續8年保持增長。其中，2023年至2025年，長虹美菱研發費用分別為5.98億元、6.37億元和7.28億元，同比分別增長6.63%、6.65%和14.24%。只是，這種研發投入能否轉化為后續的動能，仍需要時間來檢驗。