標普全球評級亞太區首席經濟學家路易斯·凱斯：AI周期已進入實體經濟，若商業化不及預期或引發信用風險

“AI（人工智能）不僅是一個‘金融故事’，它已經是一個‘實體經濟故事’。美國正在建設大量數據中心，每年投入數千億美元。中國也在進行類似投資。”

5月18日至19日，由清華大學主辦、清華大學五道口金融學院承辦的“2026清華五道口全球金融論壇”在成都舉行。論壇期間，標普全球評級亞太區首席經濟學家路易斯·凱斯（Louis Kuijs）在會場接受了《每日經濟新聞》記者采訪，就中國經濟前景、亞太地區增長動能、AI泡沫等熱點問題發表了看法。

路易斯·凱斯 圖片來源：活動主辦方

談及當前影響亞太地區經濟增長的主要因素，路易斯·凱斯指出，國際社會近期高度關注中東沖突對全球經濟的影響，包括更高成本、通脹壓力，甚至能源供應風險。但亞洲經濟并非只有壓力，也存在一些積極因素。其中，AI帶動的科技出口正成為亞太經濟非常重要的宏觀變量。

值得注意的是，清華五道口全球金融論壇此前深耕北京，本屆論壇首次走進中國西部。在談及此次論壇舉辦地成都時，路易斯·凱斯表示，自己約十五年前曾來過成都，這次能明顯感受到城市變化巨大。

“成都已是一座高度發展的城市，人們的生活品質卻依然很高。在很多人的印象中，經濟越發展，生活壓力往往越大，但成都似乎在經濟發展與生活品質之間找到了平衡。”

談亞太增長：AI相關科技出口正抵消部分外部壓力

談及當前影響亞太經濟增長的主要因素，路易斯·凱斯指出，國際社會近期高度關注中東沖突對全球經濟的影響，包括更高成本、通脹壓力，甚至能源供應風險。

但他同時強調，亞洲也存在一些積極因素。其中，AI帶動的科技出口是亞太經濟非常重要的宏觀變量。

“尤其是中國、韓國、馬來西亞、泰國等經濟體，AI相關科技出口的增長正在幫助其抵消部分外部壓力。”路易斯·凱斯表示，不同國家和行業前景會有所差異，但在基準預測中，他并不認為亞洲會陷入衰退。

路易斯·凱斯進一步分析稱，能源沖擊和全球經濟增長放緩可能導致亞洲增長減速，但不會出現非常劇烈的下滑。原因在于，亞洲很多新興經濟體仍然擁有由投資和生產率提升驅動的長期增長動能。

“如果一個經濟體原本就保持著4%、5%、6%的增長，那么只有在出現非常嚴重的問題才會真正陷入疲弱。”路易斯·凱斯說，相比歐洲因能源危機導致增長預期明顯削弱，亞洲的增長勢頭更強。

不過，南亞受到的沖擊相對更大，例如巴基斯坦、斯里蘭卡、孟加拉國等國家，它們對中東能源依賴度較高，但緩沖能力有限。東南亞次之，東北亞包括中國以及發達亞洲經濟體則相對更具韌性。

談AI投資：若商業化不及預期，信用風險可能上升

當前，AI正成為全球科技投資和產業資本開支的核心主題。相比2000年前后的互聯網泡沫，路易斯·凱斯認為，本輪AI周期最大的不同在于現實中的大規模投資已經真實發生。

“當年的互聯網泡沫很大程度上是市場對于未來的想象，而很多想象最終并沒有兌現。但今天，即使AI未來商業化效果仍存在不確定性，現實中的大規模投資已經真實發生了。”他說。

在路易斯·凱斯看來，AI不再只是資本市場上的“金融故事”，而是已經進入實體經濟活動：美國正在建設大量數據中心，每年投入數千億美元，中國也在進行類似投資。這意味著AI周期既有積極面，也存在風險。

積極面在于，AI投資已經開始影響實體經濟，包括基礎設施、建筑、電力設備、半導體、存儲芯片等產業鏈環節；風險在于，如果未來這些投資無法實現商業回報，就一定會有人承擔損失。

“互聯網泡沫破裂更多影響的是金融投資者。而這輪AI投資周期因為涉及基礎設施、就業、建筑、信貸等領域，可能帶來更廣泛的經濟影響。”路易斯·凱斯指出，如果AI商業化進展慢于硬件投資，可能引發信用問題，一些企業或將難以償還債務，投資者也需要承擔損失。

他表示，目前已經可以看到大型AI公司進行了巨額債券融資。如果未來商業化不及預期，這些企業的信用質量可能惡化，評級機構或需考慮下調其信用評級，股市投資者也會開始擔憂，最終可能出現投資減值、就業減少以及更廣泛的經濟外溢影響。