營(yíng)收站穩(wěn)1800億，單季利潤(rùn)創(chuàng)新高：TCL科技業(yè)績(jī)?nèi)嫘迯?fù)

重資產(chǎn)、長(zhǎng)周期模式需要耐心等待。

作者 | 木盒

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2025年是TCL科技（000100.SZ）的業(yè)績(jī)修復(fù)年，營(yíng)收站穩(wěn)1800億大關(guān)，盈利從低谷快速反彈：營(yíng)業(yè)收入為1840億，同比增長(zhǎng)11.67%；歸母凈利潤(rùn)45.17億，同比增長(zhǎng)189%；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流440.22億，同比增長(zhǎng)49%。

盈利能力增長(zhǎng)同時(shí)，造血能力也大幅提高，資產(chǎn)負(fù)債率進(jìn)一步下降到64.2%，同比下降0.7個(gè)百分點(diǎn)。

2026年1季度，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入434.5億，同比增長(zhǎng)8.4%；歸母凈利潤(rùn)15.6億元，同比增長(zhǎng)53.7%，單季度歸母利潤(rùn)創(chuàng)下過(guò)去17個(gè)季度的新高。

這份成績(jī)單背后，是半導(dǎo)體顯示強(qiáng)勢(shì)領(lǐng)漲、光伏觸底企穩(wěn)、半導(dǎo)體材料高速增長(zhǎng)的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化。

半導(dǎo)體顯示：絕對(duì)龍頭，盈利大幅增長(zhǎng)

2025年TCL華星全年?duì)I收1052.4億，同比增長(zhǎng)17.4%；凈利潤(rùn)80.1億，同比增長(zhǎng)44.4%；歸屬TCL科技股東凈利潤(rùn)53.6億，同比增長(zhǎng)54.4%。

核心原因是需求緩慢增長(zhǎng)，而供給端基本沒(méi)有新增產(chǎn)能，電視面板產(chǎn)線的稼動(dòng)率中樞逐年上移，公司預(yù)計(jì)后續(xù)行業(yè)大尺寸產(chǎn)線稼動(dòng)率仍處于較高水平。

此外，近2年TCL科技不斷收購(gòu)半導(dǎo)體顯示產(chǎn)線的少數(shù)股東權(quán)益，對(duì)TCL華星持股比例從2025年上半年的約60%提升至一季度的超80%，提升了歸屬上市公司的凈利潤(rùn)。

半導(dǎo)體顯示是TCL科技貢獻(xiàn)利潤(rùn)最多的業(yè)務(wù)板塊，LCD市占率不斷提高，OLED則是通過(guò)印刷OLED技術(shù)差異化競(jìng)爭(zhēng)，2025年行業(yè)地位也是行業(yè)領(lǐng)先：

（1）顯示器面板出貨量同比增長(zhǎng)17%，整體市場(chǎng)份額位居全球第二，電競(jìng)顯示器市場(chǎng)份額持續(xù)穩(wěn)居全球第一； （2）筆電面板出貨量同比增長(zhǎng)64%，增速領(lǐng)跑行業(yè)； （3）手機(jī)面板出貨量同比增長(zhǎng)29%，市場(chǎng)份額提升至全球第三； （4）OLED高端產(chǎn)品出貨量大幅增長(zhǎng)，穿戴產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)規(guī)模化量產(chǎn)； （5）平板業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)跨越式增長(zhǎng)，市場(chǎng)份額躍升至全球第二。

2026年1季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入251.8億，凈利潤(rùn)18.5億，歸屬TCL科技股東凈利潤(rùn)15.6億元。從結(jié)構(gòu)來(lái)看，2026年1季度OLED業(yè)務(wù)還是虧損的，但LCD業(yè)務(wù)盈利同比去年顯著增長(zhǎng)。

OLED業(yè)務(wù)和下游需求比如手機(jī)密切相關(guān)，2026年一季度由于存儲(chǔ)芯片出現(xiàn)供應(yīng)緊張和價(jià)格大幅上漲，顯著制約了終端需求釋放，OLED行業(yè)稼動(dòng)率下行導(dǎo)致虧損同比加大。

公司預(yù)計(jì)二季度后隨著前期庫(kù)存完成消化以及新品發(fā)布旺季的到來(lái)，下游備貨需求已出現(xiàn)回暖態(tài)勢(shì)，OLED業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)情況將逐步改善。

新能源光伏：仍在尋求觸底反彈

受行業(yè)“內(nèi)卷”、價(jià)格戰(zhàn)影響，TCL中環(huán)光伏業(yè)務(wù)營(yíng)收227.3億，微降0.28%，但下半年已止跌回升。2026年一季度經(jīng)營(yíng)有所改善。

改善的原因有兩點(diǎn)：第一是持續(xù)提高競(jìng)爭(zhēng)力，硅片市占率全球第一，未來(lái)繼續(xù)通過(guò)技術(shù)迭代與工藝改善降低成本；第二是一體化能力增強(qiáng)。

2025年電池組件營(yíng)收93.2億，同比增長(zhǎng)60.5%，一體化加速補(bǔ)齊短板；2026年1季度組件出貨實(shí)現(xiàn)2.9GW，繼續(xù)同比高增長(zhǎng)超50%。

同時(shí)，公司積極尋找外延并購(gòu)機(jī)會(huì)，2026年3月30日發(fā)布公告，計(jì)劃以總投入12.58億元通過(guò)“股權(quán)轉(zhuǎn)讓+增資+表決權(quán)委托”的方式，取得一道新能源的控制權(quán)，交易完成后將合計(jì)控制其66.34%的股份。

公司表示，2026年有望實(shí)現(xiàn)恢復(fù)性增長(zhǎng)，通過(guò)海外擴(kuò)張和技術(shù)迭代對(duì)沖國(guó)內(nèi)壓力。

半導(dǎo)體材料：國(guó)產(chǎn)替代確定性高

半導(dǎo)體材料業(yè)務(wù)即半導(dǎo)體硅片，2025年實(shí)現(xiàn)出貨超1200MSI，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入57.1億元，同比增長(zhǎng)21.7%，業(yè)務(wù)營(yíng)收穩(wěn)居國(guó)內(nèi)第一，12英寸大硅片產(chǎn)能持續(xù)釋放，覆蓋國(guó)內(nèi)外頭部客戶。

受益國(guó)產(chǎn)替代浪潮，是公司長(zhǎng)期高確定性增長(zhǎng)的業(yè)務(wù)之一。

2026年1季度產(chǎn)銷(xiāo)規(guī)模持續(xù)提升，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入14.4億，同比增長(zhǎng)8.5%。

2025年TCL科技全年研發(fā)投入95.36億，新增專(zhuān)利3327件，將AI提升至集團(tuán)戰(zhàn)略高度，“星智”大模型賦能研發(fā)、制造、運(yùn)營(yíng)全鏈條。

從業(yè)務(wù)來(lái)看，TCL科技半導(dǎo)體顯示、新能源光伏、半導(dǎo)體材料三大業(yè)務(wù)都是重資產(chǎn)、長(zhǎng)周期的業(yè)務(wù)，所以最核心的是研究各個(gè)業(yè)務(wù)所處的周期，最好是三大業(yè)務(wù)都處于周期向上、景氣度較高的局面。

短期看，預(yù)計(jì)2026年光伏行業(yè)依然面臨嚴(yán)峻的內(nèi)卷競(jìng)爭(zhēng)，面板上行驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)持續(xù)回暖，半導(dǎo)體材料穩(wěn)健增長(zhǎng)；長(zhǎng)期看，印刷OLED、大硅片、N型光伏、AI制造四大方向打開(kāi)成長(zhǎng)空間。

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