羅國華重回武漢，天風(fēng)證券能否走出至暗時(shí)刻？

5月11日，一紙登記信息終結(jié)了證券行業(yè)長達(dá)一個(gè)月的猜測(cè)。原上海證券總裁羅國華正式完成在天風(fēng)證券的注冊(cè)登記，出任黨委副書記。這位年逾半百、橫跨銀行、保險(xiǎn)、證券三大領(lǐng)域三十余年的券業(yè)老將，在職業(yè)生涯的暮年接受了一場(chǎng)足以載入行業(yè)史冊(cè)的挑戰(zhàn)：接手一家剛剛經(jīng)歷監(jiān)管重罰、業(yè)績(jī)陷入“休克”的券商。

一周前，天風(fēng)證券披露的2026年一季報(bào)讓市場(chǎng)嘩然：歸母凈利潤僅22.36萬元，同比暴跌99.07%，扣非凈利潤更是直接轉(zhuǎn)負(fù)至-3431.62萬元。同一天，公司股價(jià)報(bào)收3.71元，總市值373.7億元，今年以來累計(jì)下跌10.82%。

一邊是券業(yè)公認(rèn)的“救火能手”——他用四年時(shí)間將一家中型券商從行業(yè)排名70多位拽升至30多位，凈利潤翻了三倍有余；另一邊卻是一家曾因違規(guī)向大股東輸送資金超93億元而被重罰1900萬元、高管遭終身市場(chǎng)禁入、盈利如過山車般劇烈震蕩的券商。

從銀行柜臺(tái)到證券總裁

時(shí)間倒回1993年。彼時(shí)，剛從學(xué)校畢業(yè)的羅國華走進(jìn)中國建設(shè)銀行湖北省分行的辦公樓，從科員做起。兩年后，他調(diào)到武漢市新洲區(qū)支行擔(dān)任副行長，在銀行體系內(nèi)穩(wěn)步晉升。

但一段不為人知的銀行履歷只是他職業(yè)生涯的開端。2002年，他以“體制內(nèi)跳槽者”身份進(jìn)入保險(xiǎn)行業(yè)，加盟太平人壽，輾轉(zhuǎn)湖北、寧波、上海多地，歷任湖北分公司副總經(jīng)理、寧波分公司總經(jīng)理、銀行保險(xiǎn)部總經(jīng)理，在保險(xiǎn)端積累了近十年的跨界管理經(jīng)驗(yàn)。

2011年，羅國華作出職業(yè)生涯最重要的一次跨界——從中后臺(tái)的保險(xiǎn)行業(yè)，轉(zhuǎn)向資本市場(chǎng)的證券業(yè)，加入長江證券。

這次跨界被同行評(píng)價(jià)為“轉(zhuǎn)得準(zhǔn)”。彼時(shí)的長江證券正處于經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵期，而擁有銀行和保險(xiǎn)渠道資源背景的羅國華，恰好能夠?yàn)閭鹘y(tǒng)通道經(jīng)紀(jì)注入“財(cái)富管理”的新思路。十余年間，他從零售客戶總部副總經(jīng)理做起，一路升至副總裁，同時(shí)兼任長江資管董事。在他分管下，長江證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)排名從2019年的行業(yè)第17位提升至2021年上半年的第14位，財(cái)富管理業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)了從理念到落地的跨越式發(fā)展。

對(duì)于這段經(jīng)歷，有業(yè)內(nèi)人士評(píng)價(jià)： “老羅在財(cái)富管理掌舵多年，業(yè)績(jī)是腳踏實(shí)地做出來的。”

2021年最后一天，羅國華辭去了長江證券副總裁職務(wù)。三個(gè)月后，他南下上海，臨危受命出任上海證券總裁。

上海證券當(dāng)時(shí)的處境，與今天的天風(fēng)證券頗有相似之處：股東結(jié)構(gòu)動(dòng)蕩、行業(yè)地位邊緣化、盈利能力薄弱。市場(chǎng)普遍對(duì)這位“新人”持觀望態(tài)度。但四年后，市場(chǎng)不得不重新評(píng)估——2025年，上海證券實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入34.25億元，同比增長20%；凈利潤13.23億元，同比增長39%。其中財(cái)富管理業(yè)務(wù)收入超10億元，同比增長超32%。行業(yè)排名從接手時(shí)的60余名躍升至30余名，被業(yè)界視為“精品券商”轉(zhuǎn)型的標(biāo)桿。

羅國華將這套方法論概括為 “數(shù)智財(cái)富管理” 。他在多個(gè)場(chǎng)合公開闡述這一理念：從客戶的真實(shí)痛點(diǎn)出發(fā)，圍繞專業(yè)能力、科技融合、生態(tài)建設(shè)三大支柱，提供科學(xué)、智能、高效的財(cái)富管理服務(wù)，建立買方投顧體系。

幾乎與此同時(shí)，一個(gè)時(shí)代也在悄然落幕。2026年4月19日，東方證券公告籌劃收購上海證券100%股權(quán)，上海證券將不再作為獨(dú)立券商存在。這家擁有二十余年歷史的中型券商，即將被整合進(jìn)上海國資券商版圖的宏大敘事之中。

羅國華主動(dòng)結(jié)束了這段為期四年零兩個(gè)月的高管生涯。五月初，他出現(xiàn)在天風(fēng)證券深圳中期策略會(huì)的會(huì)場(chǎng)，以新身份公開發(fā)聲。

“當(dāng)代系”舊賬與業(yè)績(jī)“休克”

羅國華履新時(shí)的天風(fēng)證券，正處在歷史最復(fù)雜的時(shí)期。

2026年3月，天風(fēng)證券收到來自湖北證監(jiān)局和福建證監(jiān)局的多份“罰單”，合計(jì)被罰款1900萬元。其中最核心的違法事實(shí)令人觸目驚心：2020年至2022年期間，天風(fēng)證券在未履行合規(guī)程序的情況下，以自有資金為原第一大股東武漢當(dāng)代科技產(chǎn)業(yè)集團(tuán)股份有限公司（下稱“當(dāng)代集團(tuán)”）提供55.02億元融資，以管理的客戶資產(chǎn)提供30.24億元融資，合計(jì)超過93億元。

問題遠(yuǎn)不止于此。公司以“股權(quán)意向金”為名向光谷融資租賃轉(zhuǎn)款5億元，為股東關(guān)聯(lián)人提供3億元融資，關(guān)聯(lián)交易達(dá)到數(shù)十億元規(guī)模，但年報(bào)中卻無一字提及。這種赤裸裸的利益輸送長達(dá)三年，貫穿2020年至2022年，橫跨三個(gè)完整的會(huì)計(jì)年度。

處罰的結(jié)果極為嚴(yán)厲：時(shí)任董事長余磊、時(shí)任副總裁兼財(cái)務(wù)總監(jiān)許欣合計(jì)被罰1200萬元，并被采取終身證券市場(chǎng)禁入措施；時(shí)任總裁王琳晶、常務(wù)副總裁翟晨曦等多名高管分別被罰數(shù)百萬元。上交所同步對(duì)余磊、許欣予以公開認(rèn)定“終身不適合擔(dān)任證券發(fā)行人董監(jiān)高”。

財(cái)務(wù)層面，天風(fēng)證券近年來的盈利軌跡猶如“過山車”：2022年巨虧15.03億元，2023年盈利3.07億元，2024年再虧2971萬元，2025年終于扭虧為盈實(shí)現(xiàn)凈利潤1.56億元。然而好景不長，2026年一季度歸母凈利潤僅22.36萬元，同比下降99.07%；扣非凈利潤更是虧損3431.62萬元。公司解釋為“本期投資收益減少”，但拆解來看，投資收益從上年同期的4.42億元驟降至7125.87萬元，降幅高達(dá)83.89%。

有市場(chǎng)分析直言： “這不是業(yè)績(jī)波動(dòng)，是業(yè)績(jī)休克。”

天風(fēng)證券對(duì)此回應(yīng)稱，此次處罰是對(duì)原民營股東時(shí)期遺留歷史問題的全面清理。公司表示誠懇接受、堅(jiān)決執(zhí)行，歷史遺留風(fēng)險(xiǎn)已徹底終結(jié)。湖北宏泰集團(tuán)入主后，通過定增將持股推至28.33%，公司治理架構(gòu)已全面重構(gòu)。

但對(duì)于這位新上任的黨委副書記而言，擺在面前的數(shù)字不會(huì)說謊。公司的ROE在2025年為0.61%，與省內(nèi)同行長江證券的10.02%形成巨大“代際鴻溝”。大環(huán)境的嚴(yán)峻同樣不容忽視——監(jiān)管部門已暫停其代銷私募金融產(chǎn)品業(yè)務(wù)2年，這意味著在財(cái)富管理業(yè)務(wù)的輕資產(chǎn)化道路上，相當(dāng)一部分高利潤業(yè)務(wù)被“鎖死”。

羅國華的三把火能否點(diǎn)燃？

5月7日至8日，天風(fēng)證券“中國資產(chǎn)，玉汝于成”2026年中期策略會(huì)在深圳舉行。這場(chǎng)匯聚了560余家境內(nèi)外上市公司負(fù)責(zé)人和1100余位投資者的會(huì)議，被市場(chǎng)視為“新天風(fēng)”在新班底交出的首份答卷。

在致辭中，羅國華系統(tǒng)闡述了下階段三大發(fā)力方向：建設(shè)國家產(chǎn)業(yè)智庫、深化“三投聯(lián)動(dòng)”、打造買方投顧體系。

這三個(gè)方向看似獨(dú)立，實(shí)則高度耦合，形成了一套從研到投再到顧的戰(zhàn)略閉環(huán)：

其一，建設(shè)國家產(chǎn)業(yè)智庫。 天風(fēng)證券的研究團(tuán)隊(duì)素以擅長宏觀分析與產(chǎn)業(yè)深耕著稱。羅國華希望將其升級(jí)為一個(gè)服務(wù)于國家科技強(qiáng)國戰(zhàn)略的決策支持平臺(tái)，以“深度鏈接資源、資產(chǎn)和資金”為使命。在券商同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)日益嚴(yán)重的背景下，差異化的研究定價(jià)能力將成為核心競(jìng)爭(zhēng)力。

其二，深化“三投聯(lián)動(dòng)”——投行、投資、投研的協(xié)同融合。 天風(fēng)證券2025年投行業(yè)務(wù)收入7.34億元，同比增長18.04%，在市場(chǎng)IPO收緊的背景下逆勢(shì)增長。羅國華希望將投行的項(xiàng)目挖掘能力、投資的價(jià)值發(fā)現(xiàn)能力和投研的產(chǎn)業(yè)洞察力加以打通，打造“產(chǎn)業(yè)投行”。

其三，建設(shè)買方投顧體系。 這是羅國華深耕多年的核心能力區(qū)。在上海證券期間，他已證明了自己能將一家傳統(tǒng)通道型券商轉(zhuǎn)化為財(cái)富管理型精品的能力。天風(fēng)證券2025年經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入15.90億元，同比增長24.32%，但毛利率仍有較大提升空間。羅國華的戰(zhàn)略構(gòu)想是加速從賣方代理銷售向買方投顧轉(zhuǎn)型，最終向客戶提供全生命周期的資產(chǎn)配置服務(wù)。

值得關(guān)注的是，策略會(huì)同期，天風(fēng)證券還于4月17日公告聘任靳天鵬為合規(guī)總監(jiān)、關(guān)明陽為副總裁，均為2026年3月入職。在處罰陰霾仍未完全消散的當(dāng)下，強(qiáng)化合規(guī)風(fēng)控管理層被視為新班子重塑公司治理的關(guān)鍵步驟。

三位長江舊將的荊楚賽馬

湖北券業(yè)版圖中，一場(chǎng)前所未有的“同門競(jìng)技”正在上演。

湖北三家具有鮮明國資背景的券商——長江證券、天風(fēng)證券與華源證券——呈顯著分化態(tài)勢(shì)：長江證券以36.96億元的凈利潤創(chuàng)下歷史新高，華源證券以2.02億元凈利潤反超天風(fēng)證券，而天風(fēng)證券凈利潤僅為1.56億元。

更為微妙的是三位核心掌舵人之間的師承關(guān)系：華源證券現(xiàn)任總裁鄧暉曾任長江證券總裁，是羅國華昔日在長江的老上級(jí)；長江證券現(xiàn)任總裁劉元瑞為該公司內(nèi)部培養(yǎng)的“少壯派”，是鄧暉一手提拔的得力干將；而羅國華本人曾在長江證券分管財(cái)富管理十余年，是鄧暉昔日部的直接下屬。

此番三位一脈相承的“長江系”同仁齊聚荊楚，同臺(tái)競(jìng)技的格局，在業(yè)內(nèi)引發(fā)了諸多探討。正如財(cái)聯(lián)社評(píng)論所言： “三位長江系同門會(huì)師荊楚，湖北券業(yè)競(jìng)爭(zhēng)從資源比拼升級(jí)為戰(zhàn)略定力、人才密度和執(zhí)行效率的綜合較量。這絕不是省內(nèi)的排位賽，而是立足全國的大棋局。”

五大挑戰(zhàn)

羅國華接手的天風(fēng)證券，籌碼與考驗(yàn)并存。

籌碼一：國資托底。湖北宏泰集團(tuán)已實(shí)現(xiàn)全層級(jí)實(shí)管實(shí)控，持股28.33%，公司治理穩(wěn)定性大幅提升。2025年40億元定增的完成，使凈資本大幅提升至192.72億元，資本實(shí)力顯著增強(qiáng)。

籌碼二：輕資產(chǎn)板塊穩(wěn)中有進(jìn)。經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)已成為最強(qiáng)增長引擎，2025年實(shí)現(xiàn)收入15.90億元，同比大漲24.32%，占總營收55.73%；投行業(yè)務(wù)收入7.34億元，同比增長18.04%，在IPO收緊背景下難能可貴。

籌碼三：個(gè)人能力已被驗(yàn)證。在長江證券和上海證券的財(cái)富管理轉(zhuǎn)型中，羅國華已反復(fù)證明了自己具備從戰(zhàn)略規(guī)劃到落地執(zhí)行的全鏈條能力。

考驗(yàn)一：業(yè)績(jī)復(fù)蘇壓力。一季度僅22萬凈利潤的背后，是自營業(yè)務(wù)對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)的過度依賴。2026年一季度投資收益同比暴跌3.7億元，暴露出公司過度依賴單一業(yè)務(wù)板塊的風(fēng)險(xiǎn)敞口。

考驗(yàn)二：合規(guī)重建。歷史上為原大股東當(dāng)代集團(tuán)違規(guī)“輸血”逾93億元的往事，仍然是新班子無法繞開的話題。代銷私募業(yè)務(wù)被暫停兩年，直接影響財(cái)富管理業(yè)務(wù)的部分收入增長空間。

考驗(yàn)三：龐大債務(wù)與利息成本。截至2025年末，公司應(yīng)付債券規(guī)模高達(dá)270.65億元，疊加短期融資款利息支出，資產(chǎn)負(fù)債率雖從75.30%降至69.79%，但全年利息凈收入持續(xù)負(fù)值。

考驗(yàn)四：董事會(huì)換屆懸而未決。天風(fēng)證券第四屆董事會(huì)已于2024年5月17日任期屆滿，但新一屆董事會(huì)董事候選人提名工作尚未完成，換屆選舉仍在延期。據(jù)此前媒體報(bào)道，羅國華擔(dān)任黨委副書記，公司原總裁王琳晶仍為黨委委員，在黨委序列中羅國華職務(wù)更高，但總裁一職是否會(huì)相應(yīng)調(diào)整尚不可知。

考驗(yàn)五：戰(zhàn)略協(xié)同的天花板。“三投聯(lián)動(dòng)”需要有可落地的項(xiàng)目?jī)?chǔ)備、完整的客戶網(wǎng)絡(luò)以及高度協(xié)同的內(nèi)部組織文化。在上海證券的成功，很大程度上得益于董事長李海超與總經(jīng)理之間的高度協(xié)同和公司文化的統(tǒng)一性。天風(fēng)證券能否在國資控股的新架構(gòu)下，實(shí)現(xiàn)管理層的高度協(xié)同？

天風(fēng)證券的十字路口

天風(fēng)證券2025年報(bào)發(fā)布后，有市場(chǎng)觀察者給出過一個(gè)形象的判斷： “撥開冰冷數(shù)字的表象，這不僅是一家中型券商在資本市場(chǎng)周期波動(dòng)中的真實(shí)寫照，更是一場(chǎng)由湖北國資主導(dǎo)、刮骨療毒后的徹底重生。”

這個(gè)判斷揭示了天風(fēng)證券此刻的獨(dú)特位置：一面是過往風(fēng)險(xiǎn)集中出清后的“輕裝上陣”，另一面是當(dāng)前極低盈利水平帶來的生存壓力；一面是新到任的重磅高管帶來的轉(zhuǎn)機(jī)憧憬，另一面是去杠桿周期下券商行業(yè)慘烈的洗牌前景。

22萬元的利潤，對(duì)一個(gè)資產(chǎn)規(guī)模超900億元的上市券商而言，確實(shí)是象征意義大于實(shí)際。但它所反映的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)和盈利能力，卻是羅國華必須直面也必須回答的問題。

市場(chǎng)各方都在屏息以待：這位券業(yè)老將能否在天風(fēng)證券復(fù)制他在上海證券的成功？三大戰(zhàn)略方向究竟能多快起效？面對(duì)合規(guī)警戒線仍在的客觀約束，他又如何破局？

來源：春華財(cái)經(jīng)

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