東吳證券：給予康農種業買入評級

東吳證券股份有限公司朱潔羽,易申申,余慧勇,武阿蘭,陳哲曉近期對康農種業進行研究并發布了研究報告《2025年報&2026一季報點評：26Q1盈利同比高增，國內外雙輪驅動成長》，給予康農種業買入評級。

　　康農種業(920403)

　　投資要點

　　事件：公司發布2025年年度報告及2026年第一季度報告。2025年全年實現營業收入3.62億元，同比增長7.43%；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤7593.41萬元，同比下降8.07%，主要系公司計提減值損失影響約2千萬元。2026年Q1實現營業收入3971.85萬元，同比增長63.46%；歸母凈利潤749.15萬元，同比大幅增長944.14%。

　　康農玉8009助力業務增長，公司逐步拓展海外布局。2025年全年收入穩步增長，公司玉米種實現營收3.56億元，同增98%，主要系核心品種“康農玉8009”等推動黃淮海區域收入顯著增長，毛利率39.8%，同增4pct，主要系公司制種成本下行疊加產品價格調整。分區域看，公司華中/華東/華北/華南/東北/西南/西北地區分別實現營收1.58/0.93/0.16/0.02/0.05/0.82/0.04億元，同比+9%/+57%/-29%/-28%/-68%/-1%/-53%，其中華東、華中增長主要系該地區康農玉8009拉動增長。華南、東北下滑較大主要系2024-2025銷售季我國種業承壓，這些區域處于品種更新迭代周期，因此銷售季內退貨率相對較高，公司謹慎預估了預計退貨率造成收入下降。華北、西北地區下滑主要系2024-2025銷售季度實際退貨率較高以及2025Q4公司按既定會計政策謹慎預估了預計退貨率而造成收入下降。同時公司加大海外市場布局，25年首次向非洲出口康農2號，新增境外營收0.01億元，為公司為面向全球的長期戰略奠定了良好的基礎。

　　持續推進科研創新、未來有望形成國內外雙輪驅動成長。公司持續堅持科研驅動成長，2025年完成玉米新品種審定19個，其中國家審定玉米品種9個，省級審定玉米品種10個。開設綠通試驗13組，參加國家級及省級區域試驗和生產試驗品種共計130個。申請植物新品種保護15項，授權6項；獲科技成果登記6項。展望2026年公司將繼續鞏固西南市場地位，提升品牌認可度，通過增加制種面積、推廣優質品種加速黃淮海、東華北市場開拓，提高市場份額，同時也將積極拓展國際市場，公司已具備對東南亞、非洲等地區的雜交玉米種子供應條件。25年2月與安徽平臺邁可金農業科技有限公司合作布局東南亞及南亞玉米市場。25年3月與安哥拉馬蘭熱省達成玉米種植基地合作。25年6月接待尼日利亞考察團，加速品種認定，未來公司有望形成國內外雙輪驅動。

　　盈利預測與投資評級：考慮退貨率略有波動影響，我們下調此前盈利預測，新增28年盈利預測，預計公司26-28年歸母凈利潤為1.02/1.23/1.47億元（26-27年前值為1.31/1.63億元），同增34%/21%/20%，對應PE為22/18/15倍，維持“買入”評級

　　風險提示：市場競爭風險、新品種推廣不及預期風險。

以上內容為證券之星據公開信息整理，由AI算法生成（網信算備310104345710301240019號），不構成投資建議。