中航證券：給予大金重工買入評級

中航證券有限公司曾帥,王卓亞近期對大金重工進行研究并發布了研究報告《2025年報點評：海外業績高增，領先優勢鞏固》，給予大金重工買入評級。

　　大金重工(002487)

　　2025年公司實現營收61.7億元、同比+63.3%，歸母凈利潤11.0億元、同比+132.8%，毛利率31.2%、同比+1.4pct。2025Q4單季度公司實現營收15.8億元、同比+7.1%，歸母凈利潤2.2億元、同比+12.6%，毛利率31.4%、同比-2.6pct。

　　海外市場收入占據主導，出口業務成為利潤增長引擎

　　公司在全球海風市場深度耕耘多年，產品和服務由海上風電基礎裝備制造逐步延伸至遠洋特種運輸、船舶設計與建造、風電母港運營等領域。分業務來看，2025年風電塔筒收入為58.7億元、同比+67.1%，毛利率29.1%、同比+3.1pct；新能源發電收入2.5億元、同比+16.4%，毛利率69.5%、同比-9pct；其他業務收入0.6億元、同比+6.9%，毛利率80.1%、同比-9.8pct。分地區來看，2025年國外銷售收入46億元、同比+165.3%，毛利率34%、同比-4.5pct；國內銷售收入15.8億元、同比-23%，毛利率23%、同比+0.6pct。海外業務占營收比重的74.5%、同比+28.6pct。海外市場已經成為公司收入的主導力量。海外業務憑借更高的準入門檻和建造標準，帶來了更高的附加值。2025年，公司出口產品的毛利貢獻占比從59.2%提升至81.1%，成為拉動整體利潤增長的引擎。

　　海外海風市場景氣度提振，在手海外訂單充沛，市場占有率穩居前列

　　歐洲各國海風政策持續加碼，多國陸續推出拍賣支持政策。2026年1月北海峰會達成的《漢堡宣言》提出2050年完成100GW跨境海風裝機，北海整體海風裝機300GW的目標。基于良好的市場信譽和交付業績，公司深度參與歐洲、日、韓等多個國家和地區的海風項目投標，其中包括深遠海漂浮式商業化項目。據GWEC，自2027年起，全球浮式海上風電基礎將邁入規模化快速發展的新階段，其裝機容量和項目數量均呈現顯著上升趨勢。漂浮式海風單位造價約為固定式海風的2.4倍。

　　截至2025年底，公司在手海外訂單超過100億元，主要集中在未來兩年交付，項目覆蓋歐洲北海、波羅的海等多個海上風電項目群。公司所簽項目內容進一步向附加值高的系統服務擴充：DAP（目的地交貨）模式全面鋪開，并與多個國際客戶簽訂自有船只運輸訂單，包含歐洲本土碼頭安裝和服務內容等。

　　2025年公司在歐洲海上風電基礎結構市場交付份額位居領先位置，并從單一的產品供應商轉變為深度參與歐洲海上風電供應鏈的重要合作伙伴。這將有助于公司進一步提升海外市場份額。

　　全球化布局構筑戰略先發優勢，順利推進由產品供應商向系統服務商轉型，筑牢海上裝備出海“護城河”

　　公司率先成功開拓歐洲海風市場，并以歐洲為基礎構建全球戰略營銷體系。在產業鏈布局上，公司部署國內蓬萊、唐山、盤錦出口海工基地的同時，積極布局歐洲海外基地。在夯實和強化歐洲市場優勢的基礎上，公司同步著手在深遠海浮式風電基礎和全球物流體系建設方面深度布局，積極推進由產品供應商向系統服務商戰略轉型與升級。

　　隨著歐洲海上風電基礎結構的技術持續迭代，產業結構和技術路徑正呈現大型化和高可靠性趨勢，疊加海外項目的高交付標準需求，對供應商的場地規模、港口條件、設備能力提出了更高的要求。面對產業變化新趨勢，公司構建和夯實自有船只+自有航運+自管碼頭的“護城河”優勢。

　　自建船只：針對全球風電項目的跨洋運輸需求，公司盤錦造船基地通過定制化船舶研發，有效解決大型裝備遠洋運輸中適配性差、安全性低、成本高昂的行業難題。通過掌握核心運輸工具，打通全產業鏈。

　　自有航運：自2024年下半年公司執行出口海工基礎結構產品從FOB向DAP交付模式轉化后，航運業務發展快速，在2025年DAP模式成為主要的交付模式。2026年，公司陸續使用自有運輸船只后，將顯著助力公司獲得更多海外市場的機會。

　　自管碼頭：截至目前，公司在歐洲已經布局了三個港口，分別位于丹麥、德國和西班牙，緊密圍繞歐洲核心市場（波羅的海、北海及大西洋沿岸）展開，旨在根據不同區域項目的具體需求，提供本地化服務。

　　深度布局深遠海海風裝備領域，遠洋航運和特種船舶制造打造新增長極

　　2025年，公司全球深遠海海工裝備基地——唐山曹妃甸批量化生產。曹妃甸深遠海基地定位于打造具備深遠海超大型海風固定式基礎結構以及浮式基礎結構批量化生產能力的世界級超級工廠，全線對標全球海風未來十年前沿產品規劃建造。年設計產能50萬噸，主要生產超大超重型單樁基礎、導管架、浮式基礎等產品，適用于15-25MW風力發電機組。

　　公司的自有造船能力不僅能保障自有裝備的全球交付效率，更能憑借專業化運輸能力承接外部特運訂單，使遠洋特運成為新的業務增長極。2025年分別簽署韓國和挪威船東的造船訂單：與韓國某船東簽署的訂單金額約3億元人民幣，船型是23000DWT重型風電甲板運輸船，計劃2027年交付；與挪威船東簽署的訂單金額約2.85億元人民幣，船型是43000DWT無動力半潛駁船，也將在2027年交付。

　　公司自2020年起逐步縱向延伸產業鏈，向下游的新能源發電業務拓展。目前，公司已建設并運營250MW風電場項目及250MW漁光互補光伏項目，均已并網發電。此外，公司在建的新能源電站預計總裝機容量為950MW。

　　投資建議：

　　憑借全產業鏈布局和海外市場資源積累等先發優勢，公司有望充分受益于全球海風市場景氣度提振。預計2026~2028年歸母凈利潤15.9/22.7/33.8億元、EPS分別為2.5/3.6/5.3元，按照當前股價（4月24日收盤價）對應PE分別為36/25/17倍。維持“買入”評級。

　　風險提示：

　　海外市場需求不及預期，新業務進展不及預期，產能和海工基地建設不及預期，匯率波動風險，貿易摩擦風險，原材料大幅波動。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有11家機構給出評級，買入評級10家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為29.46。

以上內容為證券之星據公開信息整理，由AI算法生成（網信算備310104345710301240019號），不構成投資建議。