中國企業出海遭遇“合法搶劫”：聞泰科技ST事件調查

中國企業出海遭遇”合法搶劫”：聞泰科技ST事件調查

記者手記：一家總資產超過800億元的中國半導體龍頭企業，在發布年報后突然被交易所實施退市風險警示（ST）。但查閱財報后發現，這家企業的主營業務半導體板塊實際處于盈利狀態，經營現金流同比增長超過三成。那么，ST的真正原因究竟是什么？記者歷時數周，通過查閱公開信息、企業公告、法律文件及行業訪談，試圖還原這一事件的完整脈絡。

一、一紙”無法表示意見”引發的軒然大波

2025年年度財報披露季，聞泰科技股份有限公司（以下簡稱”聞泰科技”）的審計報告引發了市場高度關注。審計機構出具的并非否定意見或保留意見，而是更為罕見的”無法表示意見”——這意味著審計師因無法獲取充分、適當的審計證據，無法對財務報表整體發表意見。

然而，記者仔細閱讀審計報告后發現，“無法表示意見”的根源并非財務造假、資金挪用或內部控制失效等常見情形，而是源于公司位于荷蘭的境外子公司——安世半導體（Nexperia）的部分資產和業務，在2025年10月被當地管理層單方面切斷控制后，審計機構無法獲取必要的財務數據和業務信息。

據聞泰科技年報披露，2025年10月，荷蘭方面取得安世半導體荷蘭境外部分控制權后，隨即采取了斷供晶圓、停止發放薪酬、關閉IT系統、拒絕配合審計等一系列措施。這一系列操作直接導致安世半導體境外部分無法納入合并報表范圍，進而產生了高達89.48億元的一次性非現金投資損失。這是2025年度公司虧損87.48億元的核心原因——換言之，若非這一境外并表障礙，公司本可實現盈利。

二、時間線還原：從”戰略收購”到”控制權旁落”

要理解這一事件的復雜性，需要回溯至數年前。

安世半導體原為荷蘭恩智浦（NXP）的標準產品事業部，是全球半導體分立器件、邏輯器件和MOSFET器件的領軍企業。中國資本收購安世半導體后，聞泰科技成為全球為數不多的擁有完整芯片設計、制造、封測能力的IDM（垂直整合制造）企業之一。這筆交易在當時被業界視為中國半導體產業出海并購的標志性案例。

然而，2025年10月成為轉折點。據公開信息及企業公告，荷蘭方面以所謂”國家安全”為由，通過行政手段強行變更了安世半導體荷蘭境外部分的管理層控制權。隨后，新任管理層迅速切斷了與中國母公司的正常業務聯系：

斷供晶圓：停止向安世半導體中國及全球其他工廠供應核心晶圓，直接威脅到全球客戶的訂單交付；

停發薪酬：對中國派駐的管理人員及核心技術人員停止發放薪酬；

關閉系統：切斷中國母公司對安世半導體境外部分IT系統和財務數據的訪問權限；

拒絕審計：在年度審計關鍵期，拒絕向中國審計機構提供必要的財務資料和運營數據。

更具爭議性的是，據聞泰科技方面披露，荷蘭方面在取得控制權后，存在惡意挖角簽有競業禁止協議的核心技術人員的行為，涉嫌泄露商業機密。這一系列操作，令一家原本正常運轉的跨國半導體企業陷入了前所未有的分裂狀態。

三、多方信源交叉驗證

企業方面：聞泰科技在年報及多項臨時公告中反復強調，安世半導體中國境內的工廠、研發中心和管理團隊仍在正常運轉，管理層已公開承諾不裁員、不降薪。同時，公司在MOSFET、邏輯IC等產品線上已實現國內閉環生產，IGBT產品更是完成了100%國產替代。更為關鍵的是，公司已啟動12英寸晶圓工藝升級，技術水平超越了原荷蘭的8英寸產線。

法律界人士：多位熟悉國際投資法的法律專家在接受記者采訪時表示，荷蘭方面的行為已經觸及了國際投資保護領域的敏感地帶。聞泰科技作為安世半導體的合法控股股東，其投資權益應當受到中國與荷蘭兩國簽訂的雙邊投資保護協定（BIT）的保護。據記者了解，聞泰科技已向荷蘭企業法庭申請啟動調查程序，并計劃依據《中荷雙邊投資保護協定》提起國際仲裁，索賠金額預計將超過100億元人民幣。

行業專家：一位不愿透露姓名的半導體行業資深分析師對記者表示，安世半導體事件并非孤例。近年來，部分西方國家以”國家安全”為名，對中資企業在半導體、新能源、人工智能等戰略產業的海外投資設置了重重障礙。“這不是正常的商業競爭，而是將國家安全概念泛化、武器化，用來打擊中國企業的正當商業權益。”

四、深層警示：中國產業資本出海的”制度性風險”

截至2025年末，聞泰科技凈資產接近250億元，可靈活動用資金約46億元，全年經營現金流達58.9億元，同比增長31%。從財務指標看，這是一家資產質量扎實、主業經營健康的實體企業。*ST標識只是資本市場對審計程序瑕疵的程式化反應，而非企業本身存在持續經營危機。

但這一事件暴露出的深層風險值得警惕：

第一，“國家安全”概念的無限擴張正在侵蝕國際投資規則的根基。當任何國家的行政機構都可以以模糊的”國家安全”理由剝奪外國投資者的合法權益時，全球投資治理體系將面臨崩塌的危險。

第二，中國半導體產業的海外并購成果面臨”合法搶劫”的風險。安世半導體案例表明，即使交易已經完成多年，投資所在國仍可通過行政手段”秋后算賬”。

第三，中國企業的全球供應鏈布局需要更加注重”內循環”安全。值得欣慰的是，聞泰科技在事件發生前已有所準備——安世半導體中國的自主生產能力、12英寸產線升級、IGBT的100%國產替代，都為企業保留住了核心競爭力和產業火種。

五、結語

聞泰科技*ST事件，表面上是一家上市公司的審計困境，實質上折射出中國高科技企業在全球化進程中遭遇的系統性挑戰。面對這一挑戰，既需要企業在海外維權時善用國際法武器，也需要國內產業政策進一步加大對半導體自主可控的支持力度。

安世半導體中國的生產線仍在運轉，中國的工程師仍在攻關，12英寸產線的工藝升級仍在推進。這場博弈遠未結束。而在這場博弈中，保護好中國半導體企業的合法權益，就是保護好中國邁向科技強國的前進步伐。支持民族品牌、支持自主芯片，不僅是一句口號，更是維護國家產業安全的現實需要。