財報解讀｜代糖企業業績回暖：赤蘚糖醇降溫，阿洛酮糖接棒

2025年國內主要代糖上市公司業績呈現分化回暖的態勢。近期公布的2025年財報和2026年一季報顯示，代糖企業的業績逐步恢復，這背后除了赤蘚糖醇供給過剩逐步緩解之外，代糖企業的多元化策略也已見到成效。

財報顯示，保齡寶（002286.SZ）2025年實現收入27.5億元，同比增長14.5%，歸母凈利潤1.5億元，同比增長35.5%，這也是近3年來保齡寶營收增速首次轉正。從業績構成看，減糖甜味劑實現收入6.9億元，同比增長34.5%，毛利率也提高了8個百分點。此外，益生元收入4億元，同比增長21%。

三元生物（301206.SZ）的業績跌幅有所收窄，2025年實現收入6.5億元，同比減少8.9%；歸母凈利潤0.9億元，同比減少12.9%。主要原因是糖醇類產品收入減少14.8%，而功能糖業務收入1億元，同比增長14.8%。百龍創園的情況也類似，2025年膳食纖維、益生元和健康甜味劑分別增長5.4%、10.8%和6.1%。

第一財經記者注意到，代糖股的業績恢復一方面得益于赤蘚糖醇過剩情況的好轉，市場趨于穩定；另一方面則來自于業務多元化，例如在健康甜味劑方面，多數企業都推出了更多類型的甜味劑產品。

2025年7月，D-阿洛酮糖正式獲批為新食品原料。阿洛酮糖甜度為蔗糖的70%，熱量僅為蔗糖的十分之一，口感高度接近蔗糖，被視為赤蘚糖醇之后最具潛力的健康甜味劑。蒙牛等少數企業已經開始嘗試推出添加阿洛酮糖的產品。

據國信證券分析報告，全球阿洛酮糖市場規模已由2019年的0.33億美元增長至2023年的1.73億美元，年復合增長率為33.26%。隨著需求增大和各國獲批進程加快，預計2030年全球阿洛酮糖市場規模將增長至5.45億美元，對應約20萬噸阿洛酮糖需求。

2025年國內代糖企業都加大了阿洛酮糖的擴產或新建項目的投入，不過在財報中，各代糖企業并未將阿洛酮糖的收入單列體現。

據了解，一方面這與相關流程有關。據東曉生物工作人員介紹，新產品從審批到拿到批文再生產需要時間，阿洛酮糖相關產品預計在今年5月份會陸續推出。另一方面，這也與阿洛酮糖的價格高出赤蘚糖醇2-3倍有關，尚未被大規模應用。

廣東省食品安全保障促進會副會長朱丹蓬認為，阿洛酮糖能否替代赤蘚糖醇目前尚無定論。但在健康化趨勢下，代糖市場仍有巨大需求和發展空間，持續創新和迭代升級將推動新一輪行業競爭。