解讀沃什：如何做才能平衡特朗普和美聯儲同僚？何時兌現降息路線圖？

凱文·沃什就任美聯儲主席后，首次主持會議時將面臨一個棘手的難題：是頂住白宮要求立即降息的壓力，還是繼續面對那些仍然對寬松政策必要性持懷疑態度的同僚？

通常情況下，美聯儲主席違背央行共識決策幾乎是不可想象的。歷史上只有三位美聯儲主席曾對政策決定投過反對票，分別是1986年的保羅·沃爾克、1978年的威廉·米勒以及20世紀30年代末的馬里納·埃克爾斯。

然而，如今并非尋常時期。

僅本周就有三位官員對美聯儲政策聲明中鴿派的基調表示異議，另有一位官員投票反對維持利率不變的決定，這是自1992年10月以來首次出現四位官員持反對意見的情況。

提名沃什擔任美聯儲主席的美國總統特朗普，一直嚴厲批評美聯儲降息速度不夠快。他還威脅要對美聯儲官員展開刑事調查、提起訴訟，甚至解雇他們。

這種不同尋常的開局，使得沃什最終可能被迫投下反對票，以表達自己的立場。

全球金融科技公司Ebury市場策略主管瑞恩（Matthew Ryan ）對第一財經記者表示，市場普遍預期，沃什領導的美聯儲將比鮑威爾時期更偏鴿派，但我們認為，其任命不會顯著改變美國利率走勢，畢竟他只是聯邦公開市場委員會（FOMC）眾多投票委員之一。

沃什之所以能夠贏得美聯儲主席的競選，部分原因在于他提出了一個降息路線圖，其前提是人工智能（AI）驅動的生產力繁榮將抑制通脹。

他還提出，縮減美聯儲6.7萬億美元的資產負債表將為降低利率騰出空間。在近期聽證會上，沃什甚至提出了一個新的通脹框架，但他并未詳細說明該框架的具體內容。

鮑威爾的前特別顧問喬恩·福斯特（Jon Faust）表示，沃什上任初期可能會迎來一段蜜月期，他的新同事們可能會同意他短期降息。沃什的首次政策會議將于6月17日至18日舉行。

但福斯特也提醒道，他的新同事們很可能堅決反對降息。“那樣的話，他將只會有非常糟糕的選擇。”他說。

美聯儲的基準利率目前在3.5%至3.75%的區間，投資者預計這一區間將維持到2027年。

沃什如果投票反對其他政策制定者，將面臨巨大風險。這可能會激怒他原本希望爭取支持的人，并損害他在投資者中的信譽。即將卸任的美聯儲主席鮑威爾曾多次被評論員指責“失去對FOMC的控制”，因為他領導的利率決策屢遭反對。

同時，沃什的反對意見也可能向白宮傳遞一個信息，即這位新任主席無法實現特朗普所要求的低利率。這或許會使沃什更有可能首先嘗試尋求各方共識以達成降息。

不過，如果勞動力市場再次疲軟，或者通脹開始明顯朝著美聯儲2%的目標邁進，那么他的鴿派立場將得到加強。然而，目前經濟并未發出這些信號。

目前可以看到的是，年初美國經濟增長加速，美聯儲首選的通脹指標——個人消費支出價格指數在上月上漲0.7%，創下2022年以來的最大漲幅，原因是中東沖突導致燃料成本飆升。

瑞恩對記者表示，“鑒于伊朗地區局勢持續帶來的不確定性，美聯儲目前不宜過度表態。”

瑞恩解釋道，能源價格沖擊已在美國通脹數據上留下印記。3月份美國消費者價格環比上漲0.9%，創近四年來最大單月漲幅，年率升至3.3%，為2024年5月以來最高水平。

來自沃什的信號

在中東沖突爆發前，市場預期美聯儲將在2026年底前再降息0.5個百分點。能源沖擊徹底粉碎了這一預期。鮑威爾本周警告稱，戰爭引發的油價飆升尚未見頂，整體經濟前景仍然高度不確定。

沃爾夫研究公司首席經濟學家羅斯 （Stephanie Roth）表示：“根據勞動力市場數據的演變，以及高企的通脹數據，這些數據并不支持短期內降息。”

瑞恩也表示，盡管霍爾木茲海峽的“全面恢復通航”理論上應有助于緩解通脹上行壓力，但鑒于該海峽實際上仍難以正常通行，且交通的全面恢復不會一蹴而就，能源價格在較長時間內維持高位的可能性較大。目前核心通脹仍處于可控范圍，地區局勢對“二階效應”的影響尚需時日方能顯現。

盡管如此，這或許并不會阻止沃什的嘗試。這位即將上任的美聯儲主席預計將在5月中旬獲得參議院的最終確認。他在近期的聽證會上告訴議員們，他希望美聯儲的政策會議更具爭議性，允許出現激烈的分歧。

野村證券發達市場首席經濟學家大衛·塞夫（David Seif）表示，根據經濟的發展情況，大多數政策制定者最終可能會支持沃什的立場。但這位新主席也可能決定堅持己見。

“我當然可以想象他最終會提出異議的情況，”塞夫說道，并補充說，這在美聯儲現代史上將是“史無前例的”。

近幾周來，特朗普及美國財政部長貝森特就他們的容忍度發出了模棱兩可的信號。貝森特表示，鑒于戰事的影響，美聯儲有空間維持利率不變，但特朗普已明確表示，如果利率不立即下降，他會感到失望。

瑞恩表示，“沃什于4月21日出席確認聽證會，并闡述了其對美聯儲進行大刀闊斧改革的愿景。我們認為，其言論對美元的影響喜憂參半。”

“對市場而言，積極的信號是沃什似乎致力于維護央行獨立性，沒有任何跡象表明他會受到特朗普總統立場的左右。”他表示，當然，考慮到特朗普本人也曾表示，若沃什領導下的美聯儲未能推動降息，他將感到“失望”，外界對沃什言論的完全認可仍需保持審慎。盡管特朗普提名人的表態迄今相對令人鼓舞，但最終仍需以行動來檢驗。

同時，“沃什關于退出資產購買計劃的言論被市場解讀為對美元的利好信號；然而，其關于放棄前瞻性指引、轉向不同通脹框架的計劃，則帶來了前景不明朗的影響。”瑞恩解釋道，“目前，鮑威爾仍主導局面，加之沃什的任命尚待參議院批準，其領導下的美聯儲究竟將呈現何種面貌，或許還需一段時間才能明朗。”

瑞恩并表示，美國利率下調仍為大概率方向。

“我們認為，美聯儲將在未來數次會議上維持利率不變，以觀察伊朗局勢對通脹的影響。”他表示，“我們的判斷是，能源價格沖擊只會推遲美國降息的時間節點，而非導致政策逆轉，這是因為美國作為能源凈出口國，油價上漲向通脹的傳導效應相對有限。”

瑞恩還預測，“我們的基準預期是9月降息，也就是新任主席沃什正式就任之后。這一寬松傾向可能對美元形成壓力，尤其是若歐元區等經濟體因地區局勢而跟進加息，美元的承壓態勢或將更為明顯。”