業(yè)績大分化，自營成“關(guān)鍵”！

【導(dǎo)讀】券商一季度業(yè)績大分化，自營業(yè)務(wù)成關(guān)鍵變量

中國基金報記者 孫越

A股上市券商2026年一季報日前披露完畢。Choice數(shù)據(jù)顯示，受益于市場交投持續(xù)活躍，43家上市券商合計實現(xiàn)營業(yè)收入1512.32億元，同比增長19.88%；歸母凈利潤為610.56億元，同比增長16.34%。近六成券商實現(xiàn)營收和凈利潤雙增長。

然而，在整體向好的底色下，券商內(nèi)部“溫差”顯著拉大：憑借多資產(chǎn)配置與專業(yè)能力，頭部券商盈利強勁，中信證券單季凈利潤首次突破百億元；另一邊，部分中小券商卻因自營策略失當(dāng)深陷業(yè)績困局，有的凈利潤驟降逾九成。自營業(yè)務(wù)成為決定券商一季度“誰領(lǐng)跑、誰掉隊”的核心變量。

一季度業(yè)績分化，頭部券商盈利能力強勁

從營業(yè)收入排名看，頭部券商依然占據(jù)主導(dǎo)地位。“券商一哥”中信證券一季度實現(xiàn)營收231.55億元，同比增長40.91%，穩(wěn)居行業(yè)首位。國泰海通、廣發(fā)證券緊隨其后，營收分別為162.32億元和116.82億元；華泰證券以104.22億元位列第四，四家頭部券商合計營收占行業(yè)總營收的四成以上。

與頭部券商的強勢表現(xiàn)形成鮮明對比的是，部分中小券商的營業(yè)收入下滑明顯。天風(fēng)證券、國盛證券、紅塔證券，營收分別同比下降31.06%、28.82%、21.64%。

（數(shù)據(jù)來源：Choice）

歸母凈利潤方面，中信證券以102.16億元位列第一，同比增長54.6%，單季度凈利潤突破百億元，第二名和第三名分別是國泰海通和華泰證券。從凈利潤增速來看，在頭部券商中，中信建投和中金公司增幅最為明顯，分別達到99.03%和75.19%。

需要說明的是，國泰海通凈利潤同比下滑47.82%，主要受上年同期吸收合并海通證券產(chǎn)生負(fù)商譽的影響，若從扣非歸母凈利潤來看，實際大幅增長73.43%。

中小券商分化顯著，信達證券一季度歸母凈利潤為4.52億元，同比大增120.87%，增速高居行業(yè)之首。財達證券、財通證券、東北證券同比增幅也超100%。然而，天風(fēng)證券、國盛證券凈利潤分別驟降99.07%和97.91%，太平洋證券降幅亦超60%，業(yè)績“冰火兩重天”。

（數(shù)據(jù)來源：Choice）

自營業(yè)務(wù)成關(guān)鍵變量

自營業(yè)務(wù)已成為券商的重要收入來源，也是今年一季度上市券商業(yè)績分化的關(guān)鍵變量。

以“自營業(yè)務(wù)收入＝投資收益+公允價值變動收益-對聯(lián)營企業(yè)和合營企業(yè)的投資收益”為口徑統(tǒng)計，中信證券以116.79億元的自營業(yè)務(wù)凈收入居于行業(yè)首位，同比增長31.78%；國泰海通、廣發(fā)證券自營業(yè)務(wù)凈收入分別為58.39億元、52.18億元，分別位列第二、第三位。

頭部券商憑借多元策略與專業(yè)能力，在自營業(yè)務(wù)上持續(xù)領(lǐng)跑。其中，廣發(fā)證券自營增速驚人，同比增幅高達123.67%，華泰證券、中信建投、招商證券自營業(yè)務(wù)增速也紛紛超過60%。

中小券商則呈現(xiàn)“冰火兩重天”的局面。其中，財通證券自營收入同比暴增1098%。財通證券表示，一季度營收增長主要系投資收益及公允價值變動收益、手續(xù)費及傭金凈收入等營業(yè)收入同比增加。

（數(shù)據(jù)來源：Choice 自營業(yè)務(wù)收入排名前二十的上市券商）

部分中小券商卻因自營策略失當(dāng)陷入業(yè)績困局。國盛證券因子公司持有的美股“趣店”股票市值劇烈波動，一季度自營業(yè)務(wù)收入為-1.46億元，較2025年同期的0.43億元由盈轉(zhuǎn)虧。湘財股份、太平洋證券等多家中小券商自營業(yè)務(wù)收入也呈現(xiàn)負(fù)值，同比下滑明顯。

國信證券非銀首席分析師孔祥表示，頭部券商通過擴大OCI賬戶配置，有效平滑了投資業(yè)績的周期性波動。隨著股債投資策略日趨多元，頭部券商自營業(yè)務(wù)已從方向性博弈轉(zhuǎn)向基于資產(chǎn)配置與風(fēng)險定價的主動管理。這一轉(zhuǎn)型使投資收入來源更加分散、穩(wěn)定，降低了對單一市場趨勢的依賴。

經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)呈現(xiàn)“普漲”態(tài)勢

數(shù)據(jù)顯示，一季度A股市場成交額合計達144.51萬億元，同比增長66.29%；A股新增投資者賬戶數(shù)達1204.02萬戶，同比增長61.15%。在此背景下，43家上市券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)手續(xù)費凈收入全部實現(xiàn)同比正增長。

從排名來看，中信證券以49.15億元居首，國泰海通以47.27億元緊隨其后；廣發(fā)證券、華泰證券分別實現(xiàn)31.40億元和29.13億元，位列第三、第四位。

（數(shù)據(jù)來源：Choice 經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入排名前二十的券商）

增速方面，頭部券商中，國泰海通經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入同比增長78.23%，國信證券同比增長47.46%，浙商證券同比增長46.88%。中小券商同樣實現(xiàn)突破性增長，西部證券依托區(qū)域優(yōu)勢與特色服務(wù)，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入同比增長超70%。

編輯：江右

校對：紀(jì)元

制作：小茉

審核：木魚

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