東陽(yáng)光Q1業(yè)績(jī)解碼：營(yíng)收高增27%，新興業(yè)務(wù)打開(kāi)成長(zhǎng)空間

4月27日晚間，廣東東陽(yáng)光科技控股股份有限公司（600673.SH，下稱“東陽(yáng)光”）正式披露了2026年一季度報(bào)告，公司營(yíng)收42.49億元，同比增長(zhǎng)26.95%。剔除股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用等非經(jīng)營(yíng)性因素影響，可以發(fā)現(xiàn)東陽(yáng)光主業(yè)盈利水平的真實(shí)成色——?dú)w母凈利潤(rùn)3.52億元，同比增長(zhǎng)22.50%，扣非歸母凈利潤(rùn)3.43億元，同比同樣實(shí)現(xiàn)正向增長(zhǎng)—非經(jīng)營(yíng)性因素的短期擾動(dòng)，絲毫未影響主業(yè)的強(qiáng)勁增長(zhǎng)韌性。

另外，現(xiàn)金流作為衡量企業(yè)經(jīng)營(yíng)質(zhì)量的關(guān)鍵指標(biāo)，東陽(yáng)光的表現(xiàn)也不俗。2026年一季度財(cái)報(bào)顯示，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~達(dá)1.64億元，同比增長(zhǎng)3.79%，期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額36.26億元，較期初增長(zhǎng)1.30%，充足的現(xiàn)金流為公司主業(yè)擴(kuò)張與新興業(yè)務(wù)布局提供了堅(jiān)實(shí)保障，也彰顯了公司“賺真錢(qián)”的經(jīng)營(yíng)能力。

（圖片來(lái)源：東陽(yáng)光2026年一季度業(yè)績(jī)報(bào)告）

細(xì)究東陽(yáng)光2026年一季報(bào)的核心亮點(diǎn)，是這份財(cái)報(bào)背后的主業(yè)穩(wěn)健增長(zhǎng)與新興業(yè)務(wù)加速破局——畢竟，主營(yíng)業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)質(zhì)量、現(xiàn)金流的穩(wěn)定性以及新興產(chǎn)業(yè)未來(lái)的確定性，才是衡量企業(yè)長(zhǎng)期價(jià)值的核心標(biāo)尺。

主業(yè)盈利韌性凸顯，“現(xiàn)金牛”提供持續(xù)動(dòng)力

東陽(yáng)光主業(yè)改善的核心驅(qū)動(dòng)力，來(lái)自氟化工板塊的制冷劑業(yè)務(wù)。在2026年一季度充分享受行業(yè)景氣紅利，成為驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的核心動(dòng)力——這背后，是第三代制冷劑行業(yè)供需格局的根本性改善，也是東陽(yáng)光長(zhǎng)期布局的必然回報(bào)。

根據(jù)《蒙特利爾議定書(shū)》基加利修正案，我國(guó)自2024年起對(duì)氫氟碳化物（HFCs，即第三代制冷劑）實(shí)施生產(chǎn)配額管控。這一政策徹底改變了行業(yè)生態(tài)：從過(guò)去的產(chǎn)能無(wú)序擴(kuò)張，轉(zhuǎn)向“全球特許經(jīng)營(yíng)”式的寡頭壟斷格局。

作為國(guó)內(nèi)制冷劑行業(yè)的龍頭企業(yè)之一，東陽(yáng)光憑借約6萬(wàn)噸制冷劑配額穩(wěn)居國(guó)內(nèi)第一梯隊(duì)，在供給端配額管控、下游需求同比顯著增長(zhǎng)的雙重驅(qū)動(dòng)下，充分享受行業(yè)價(jià)格上行帶來(lái)的盈利紅利。公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，第三代制冷劑主流產(chǎn)品R32價(jià)格從2025年初的4.3萬(wàn)元/噸，持續(xù)上漲至2026年一季度的超6萬(wàn)元/噸，行業(yè)景氣度持續(xù)上行。

公司2025年年報(bào)顯示，化工新材料板塊全年?duì)I收40.60億元，同比大增50.12%，毛利率高達(dá)43.33%，同比提升17.22個(gè)百分點(diǎn)。這是什么概念？意味著制冷劑業(yè)務(wù)每賣(mài)出100元產(chǎn)品，就有43元是毛利。

有市場(chǎng)人士分析，東陽(yáng)光堅(jiān)持以差異化產(chǎn)品為核心抓手，持續(xù)深化與戰(zhàn)略大客戶的協(xié)同合作，方能實(shí)現(xiàn)核心產(chǎn)品銷(xiāo)量實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步增長(zhǎng)。這種策略不僅提升了產(chǎn)品附加值，更增強(qiáng)了客戶粘性，為業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)提供了持續(xù)動(dòng)力。

放眼制冷劑行業(yè)，其發(fā)展邏輯清晰向好就是配額構(gòu)筑發(fā)展底盤(pán)，產(chǎn)能夯實(shí)盈利底氣，在迭代產(chǎn)品（四代制冷劑）因成本和專利限制尚未成熟的背景下，三代制冷劑的景氣周期至少延續(xù)至2028-2029年。東陽(yáng)光手握6萬(wàn)噸配額，相當(dāng)于手握一張未來(lái)幾年的“印鈔許可證”。

向“高端制造+新興產(chǎn)業(yè)”轉(zhuǎn)型

如果說(shuō)制冷劑是東陽(yáng)光的“現(xiàn)金牛”，那么電子元器件板塊則是其估值提升的“發(fā)動(dòng)機(jī)”。東陽(yáng)光緊扣“新質(zhì)生產(chǎn)力”“人工智能+制造”“算力基建”等國(guó)家戰(zhàn)略，加速布局電子元器件業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)從“傳統(tǒng)制造”向“高端制造+新興產(chǎn)業(yè)”的轉(zhuǎn)型，為長(zhǎng)期成長(zhǎng)注入強(qiáng)勁動(dòng)力。

東陽(yáng)光的電子元器件業(yè)務(wù)涵蓋電極箔（腐蝕箔/積層箔/化成箔）、鋁電解電容器、超級(jí)電容器等，已形成“電子光箔-電極箔（包含腐蝕箔/積層箔和化成箔）-鋁電解電容器”的一體化全產(chǎn)業(yè)鏈。廣泛應(yīng)用于電網(wǎng)儲(chǔ)能、AI數(shù)據(jù)中心、新能源汽車(chē)等新興領(lǐng)域，精準(zhǔn)契合行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)。財(cái)報(bào)顯示，2025年該板塊營(yíng)收35.63億元，同比增長(zhǎng)4.89%，毛利率22.05%。

真正讓資本市場(chǎng)興奮的，是積層箔和超級(jí)電容器在AI算力時(shí)代的應(yīng)用突破。公司研發(fā)的新一代電極箔產(chǎn)品積層箔，在技術(shù)創(chuàng)新上實(shí)現(xiàn)重大突破，具有高比容、體積小以及環(huán)保等明顯優(yōu)勢(shì)，適配高端電子設(shè)備小型化、集成化需求以及下游領(lǐng)域低碳發(fā)展趨勢(shì)。

2025年11月，東陽(yáng)光聯(lián)合秦淮數(shù)據(jù)、臺(tái)達(dá)等企業(yè)發(fā)布了全球首個(gè)基于固態(tài)變壓器（SST）的智能直流供電系統(tǒng)方案，其積層箔電容器作為核心支撐部件，助力該系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)1兆瓦（MW）在1平方米空間內(nèi)的穩(wěn)定運(yùn)行，將供電系統(tǒng)空間占用縮減了50%以上。截至目前，公司積層箔電容器已獲得全球超過(guò)100家服務(wù)器電源企業(yè)認(rèn)可，完成送樣驗(yàn)證規(guī)格超280種，其中6款核心規(guī)格已實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定批量供貨。

另外，超級(jí)電容器更是被視作AI數(shù)據(jù)中心的“剛需配件”。隨著英偉達(dá)GB300等頂尖芯片部署，AI機(jī)柜運(yùn)行時(shí)產(chǎn)生極高的瞬時(shí)功率需求，毫秒級(jí)波動(dòng)常讓傳統(tǒng)UPS響應(yīng)不及。超級(jí)電容可在瞬間響應(yīng)電力波動(dòng)，作為“緩沖器”平滑電流，保護(hù)硬件免受損害。據(jù)產(chǎn)業(yè)鏈多方測(cè)算，一臺(tái)GB300 NVL72機(jī)架對(duì)超級(jí)電容器的需求量有望達(dá)到上百甚至近300顆的規(guī)模，市場(chǎng)空間極具想象力。

公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，東陽(yáng)光2025年累計(jì)交付兆瓦級(jí)超級(jí)電容器儲(chǔ)能系統(tǒng)達(dá)30兆瓦級(jí)，產(chǎn)品已成功應(yīng)用于電網(wǎng)側(cè)構(gòu)網(wǎng)型SVG、無(wú)感自愈、柔性直流輸電及AI數(shù)據(jù)中心服務(wù)器電源等新興場(chǎng)景。

液冷算力新業(yè)務(wù)打開(kāi)增長(zhǎng)空間

從行業(yè)趨勢(shì)來(lái)看，隨著AI算力需求的爆發(fā)、電網(wǎng)儲(chǔ)能的加速推進(jìn)，高端電子元器件的市場(chǎng)還將需求持續(xù)增長(zhǎng)。

更為值得關(guān)注的是，東陽(yáng)光依托氟化工與電子元器件的核心優(yōu)勢(shì)，切入液冷科技新興賽道，構(gòu)建起“綠色能源-先進(jìn)制造—算力運(yùn)營(yíng)—AI應(yīng)用”的全產(chǎn)業(yè)鏈閉環(huán)，形成了獨(dú)特的競(jìng)爭(zhēng)壁壘——這一布局，既發(fā)揮了公司的技術(shù)優(yōu)勢(shì)，又精準(zhǔn)把握了AI算力基建的行業(yè)風(fēng)口，長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間巨大。

在液冷業(yè)務(wù)領(lǐng)域，氟化冷卻液作為液冷技術(shù)的核心材料，具有散熱效率高、絕緣性能好、環(huán)保無(wú)污染等優(yōu)勢(shì)，是AI數(shù)據(jù)中心、高端服務(wù)器等設(shè)備的核心耗材。東陽(yáng)光憑借多年氟化工技術(shù)積累，提前布局液冷核心材料氟化冷卻液。并前瞻布局“冷板式+浸沒(méi)式”雙技術(shù)路線。公司東陽(yáng)液冷工廠已完成冷板模組全工序試生產(chǎn)，設(shè)計(jì)產(chǎn)能達(dá)冷板模組30萬(wàn)套/年、CDU（冷液分配單元）4200臺(tái)/年。更關(guān)鍵的是，公司通過(guò)并購(gòu)蘇州大圖熱控、參股芯寒科技、與中際旭創(chuàng)成立合資公司深度智冷等資本運(yùn)作，補(bǔ)齊了浸沒(méi)式散熱與冷板技術(shù)短板。

在算力運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)領(lǐng)域，東陽(yáng)光正穩(wěn)步推進(jìn)收購(gòu)秦淮數(shù)據(jù)100%股權(quán)，并計(jì)劃后續(xù)通過(guò)重大資產(chǎn)重組將其注入上市公司，以此快速切入算力運(yùn)營(yíng)賽道。秦淮數(shù)據(jù)作為國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的算力基礎(chǔ)設(shè)施運(yùn)營(yíng)商，擁有多個(gè)大型數(shù)據(jù)中心，具備豐富的算力運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)與頭部互聯(lián)網(wǎng)、AI企業(yè)客戶資源。若這筆重磅重組順利推進(jìn)并完成，東陽(yáng)光將與秦淮數(shù)據(jù)深度共建“綠電供給—硬件技術(shù)—算力支撐—人工智能—全鏈運(yùn)營(yíng)”一體化數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施生態(tài)，進(jìn)一步拓寬盈利邊界。

看回東陽(yáng)光2026年一季報(bào)，真正值得關(guān)注的，是營(yíng)收超25%的增長(zhǎng)、經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流的穩(wěn)健、制冷劑業(yè)務(wù)的高毛利率、液冷算力業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)空間等等。隨著氟化工行業(yè)景氣度的持續(xù)上行，液冷算力新興業(yè)務(wù)的逐步落地，東陽(yáng)光有望在新的周期中實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。（《理財(cái)周刊-財(cái)事匯》出品）