廣東
近日，凱倫股份（300715.SZ）披露2025年年度報告。財報顯示，公司全年實現營業收入24.10億元，同比微增1.26%；歸屬于上市公司股東的凈利潤2039.67萬元，同比大幅增長103.79%，成功實現扭虧為盈；扣除非經常性損益后的凈利潤為-5505.77萬元，虧損幅度同比收窄90.32%；基本每股收益0.06元，加權平均凈資產收益率1.12%。
年報數據顯示，凱倫股份2025年扣除非經常性損益后的凈利潤為-5505.77萬元，雖然虧損額同比收窄90.32%，但仍處于虧損狀態。這意味著，公司當前的盈利主要依賴于非經營性因素及成本控制，而非核心主業的內生增長。
這一點，在數據中可以窺到。受房地產投資持續探底、新建項目大幅減少的直接影響，建筑防水市場需求依舊疲軟，作為基本盤的傳統防水業務仍深陷行業寒冬。2025年，凱倫股份傳統防水材料銷售收入為15.79億元，同比下降14.29%，占營收比重降至65.52%；防水工程施工收入為5.12億元，同比微降0.55%。公司主動降低與賬期較長的房地產集采客戶的合作，雖然優化了客戶結構，但也導致了短期收入的下滑。
年報指出，公司業績變動的主要原因之一，來自于對蘇州佳智彩光電科技有限公司（以下簡稱“佳智彩”）的收購——報告期內，佳智彩實現營收2.98億元，占全年總營收的12.37%，貢獻凈利潤3448.70萬元，公司轉型成效得以進一步顯現。
2025年4月，凱倫股份以4.83億元現金收購佳智彩51%股權，并自5月起將其納入合并報表范圍。截至報告披露日，公司收購了佳智彩69%的股權。這一跨界并購不僅帶來了直接的收入增量，更優化了公司的利潤結構。專注于顯示面板檢測修復設備，報告期內該業務毛利率高達31.12%，顯著高于傳統防水材料業務。與此同時，公司在去年還成功交付國內首條OLED G8.6代線De-mura設備，技術性能達到國際先進水平，客戶覆蓋京東方、維信諾等頭部面板廠。
此前，佳智彩業績承諾2025-2027年累計凈利潤不低于2.4億元，2025年已完成承諾的127.91%。值得一提的是，公司已將佳智彩持股比例增持至69%，進一步強化控制權，未來有望向硅基微顯示、半導體量檢測、光通信檢測等領域拓展，打開成長空間。
在研發投入方面，公司全年投入1.17億元，同比下滑16.07%，但研發人員數量卻增長了57.84%至292人。這一看似矛盾的數據背后，主要是收購佳智彩帶來了大量研發人員的并表，而母公司層面的研發投入節奏有所調整。
面對復雜的經營環境，凱倫股份已形成“建筑防水+新型顯示檢測”的雙輪驅動格局。就佳智彩的增長走勢來看，未來將在一定程度上拉動公司業績上升，但要如何平衡傳統主業的轉型陣痛與新業務的整合風險，消化高企的商譽與債務壓力，仍是公司未來必須直面的挑戰。
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