土豆腦袋看財報？

看到業內朋友在轉發一條《中國聯通：電信稅影響》的視頻，副標題叫《凈利率僅剩 2% 能翻身嗎？》。

我剛分析過聯通 2026 年一季報，雖然凈利潤下滑超 17%，但凈利潤率仍有 4.8%，怎么就變成 “收 100 塊只賺 2 塊” 了？看完視頻，只能說這位名叫 “土豆看財報” 博主，對通信行業和財務知識都是一知半解。

財報顯示，中國聯通 2026 年 Q1 營運收入 1028 億，營運利潤 58.7 億（營運利潤率 5.7%），稅前利潤 61.1 億（稅前利潤率 5.9%），凈利潤 48.6 億（凈利潤率 4.8%）。這個約 5% 的凈利率，雖然低于中國移動的11%和中國電信的5.5%，但與歐洲成熟運營商水平相當，在全球電信業屬于正常水平。

而這位博主講的 “2% 凈利率”，其實是混淆了凈利潤與歸母凈利潤的概念：中國聯通48.6 億凈利潤中，歸屬于母公司股東的凈利潤為 21.4 億，對應的歸母凈利率約 2%；另外 27.2 億則屬于少數股東損益，即港股紅籌公司中不屬于 A 股上市公司實際權益的公眾股東享有的利潤。

眾所周知三大運營商都采用 “A 股-BVI-港股紅籌” 架構，但聯通早年上市時，核心資產直接裝入紅籌，公眾股東持股比例更高，因此少數股東權益占比遠高于移動和電信。

這是歷史架構決定的利潤分配方式，所以不能用 2% 的歸母凈利率來衡量聯通的盈利能力。真正反映整體盈利水平的是凈利潤率，而非歸母口徑，建議這位土豆在解讀財報前先去好好學學財務常識。

這位 “土豆看財報” 還有一句批評中國聯通的說法是 “聯通賺的利潤，全拿去修基站了”“聯通本質上是在替基站打工”。這就更屬于低級錯誤了，根本不了解通信運營商的成本結構。

運營商建基站、買設備屬于固定資產投資，就像買商鋪做生意，一次性投入不會算進當年成本，而是分攤到未來，以折舊及攤銷的形式逐年體現。

中國聯通1季度折舊及攤銷為200.55億，占收入的19.5%，這只是過去投入的分期體現，并非當期現金支出，更談不上 “吃掉所有利潤”。

折舊及攤銷與網絡運維與支撐成本及人工成本一起構成通信運營商的三大剛性成本，是運營商維持業務運營的基礎，建議這位“土豆看財報”在解讀財報前，還是先弄清楚固定資產支出和折舊與攤銷的關系吧。

鑒于這位博主的財報解讀錯誤百出，所謂 “電信稅影響” 三大運營商利潤的說法也就不值一駁了，更專業的財報分析，大家還是看我寫的文章吧！
《利潤都下滑，病因卻不同：三大運營商一季報解讀》
《雙重政策壓頂，三大運營商2026年的日子更難了！》