凈利連續兩年大幅縮水，二代接班+海外并購能助力龍佰“破局”？

4月28日，全球鈦白粉巨頭龍佰集團（002061.SZ）公布2025年年報。報告期內，龍佰集團實現營業收入259.69億元，同比下降5.61%；歸母凈利潤為12.45億元，同比下降42.61%；扣非歸母凈利潤為11.70億元，同比下降44.18%；基本每股收益0.52元。

過去一年，于龍佰集團而言是“極具挑戰的”，這可以從其下滑的凈利潤表現中窺探到——疊加2024年歸母凈利潤同比2023年下滑32.79%，龍佰集團凈利潤已經連續第二年出現大幅下滑，兩年間累計縮水超過六成。

分業務來看，2025年，公司鈦白粉業務實現收入168.57億元，同比減少11.18%，占營收比重從68.99%降至64.91%，毛利率驟降8.31個百分點至23.04%。年報將該下滑原因歸為“鈦白粉價格震蕩下行”，并指出國內部分企業已被迫降低負荷甚至減產，但由于行業新建產能仍在陸續投產，供給寬松格局短期難以扭轉。

報告期內，公司生產海綿鈦7.13萬噸，同比增長2.29%；銷售海綿鈦6.75萬噸，同比增長0.88%。盡管產銷都實現增長，但是該業務為公司貢獻25.46億元營收，同比減少3.80%，毛利率更從去年同期的3.11%直接跌至-0.67%，陷入虧損。這意味著，公司每賣出一噸海綿鈦都在虧錢，產能利用率越高，虧損的幅度反而越大。

業務承壓，在子公司層面的數據更加觸目：負責海綿鈦生產的云南國鈦金屬全年虧損2.86億元，負責氯化法鈦白粉的龍佰祿豐鈦業虧損3.05億元，加上從事磷酸鐵業務的佰利新能源虧損1.82億元、從事石墨電極的中炭新材料虧損2.19億元，四家子公司合計虧損接近10億元。

利潤惡化的態勢在下半年加速。分季度來看，公司前兩個季度歸母凈利潤分別為6.86億元和6.99億元，然而到第三季度卻驟降至2.89億元，第四季度更是直接錄得虧損4.30億元。斷崖式下跌與一起安全事故直接相關：2025年9月，全資子公司龍佰襄陽鈦業硫酸生產線發生事故，被責令暫時停業整頓，直接經濟損失648.16萬元。事故停工導致管理費用同比增長21.13%至13.34億元，年報解釋為"停工費用、補償費及審計、代理、咨詢費增加"。該子公司硫酸生產系統直至2026年2月才獲批復工復產。

屋漏偏逢連夜雨，出口端的壓力同樣沉重。去年，歐盟、巴西、沙特、歐亞聯盟等多個國家和地區對中國鈦白粉設置了反傾銷關稅壁壘，美國也進一步提高了對華關稅水平。受此影響，公司國際收入下滑14.68%至102.89億元，國際收入占比從43.83%收縮至39.62%。

值得肯定的是，公司在現金流方面展現出較強韌性。經營活動產生的現金流量凈額達39.66億元，同比增長4.44%，創歷史新高。同時，公司優化債務結構，短期借款從93.68億元降至67.73億元，長期借款增至123.12億元，期末貨幣資金91.27億元，短期償債風險可控。

轉型方向亦初現端倪。新能源材料板塊成為亮點：磷酸鐵產量9.76萬噸（同比大增72.17%），銷量9.60萬噸（同比增長58.93%），收入12.08億元（同比增長31.60%），毛利率由-5.93%轉正至8.07%。鐵系產品收入22.34億元，同比增長15.04%，毛利率大幅提升16.92個百分點至57.73%。不過，新能源板塊目前僅占營收4.65%，尚難對沖主業利潤流失。

面對全球貿易壁壘加劇，公司加速推進海外布局。4月27日，龍佰集團正式完成對泛能拓英國格雷瑟姆鈦白粉生產基地及相關資產的收購，計劃年內恢復生產，新公司將以“鈦奧彩”品牌運營高端氯化法產品。此外，馬來西亞20萬噸/年鈦白粉后處理綠色工廠項目也已于2026年3月取得環評批復。在全球貿易壁壘加劇的背景下，通過海外產能布局貼近終端市場、規避關稅的戰略路徑日益清晰。

與此同時，公司治理層面迎來重要變化。4月15日，龍佰集團宣布實控人許冉當選為新任董事長。許冉系公司創始人許剛之女，2024年5月許剛因病離世后，許冉通過繼承及表決權委托合計控制公司6.26億股表決權，占比26.25%，成為控股股東和實際控制人。此次接任董事長，標志著龍佰正式完成二代交接。不過，二代接班后的戰略定力與經營穩定性，仍值得觀察。

同日，龍佰集團公布2026年一季報：公司實現營業收入71.54億元，同比增長1.42%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為1.87億元，同比減少72.74%；經營活動產生的現金流量凈額為4.44億元，同比增長103.70%。利潤下降主要系主營產品鈦白粉售價同比下降，同時主要原材料硫酸、硫磺價格上漲導致成本上升，疊加礦產品產量降低，綜合影響歸母凈利潤下滑。