紫金礦業(yè)營收845.6億增18.5%，碳酸鋰新增長點

2026年4月22日，紫金礦業(yè)（601899.SH）正式披露2026年第一季度報告。在全球黃金與銅等核心戰(zhàn)略金屬價格維持高位區(qū)間的背景下，公司第一季度財務數(shù)據(jù)保持了相應的增長。一季報數(shù)據(jù)顯示，2026年第一季度，紫金礦業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入845.60億元，較上年同期增長18.50%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤88.50億元，較上年同期增長31.20%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤87.10億元，較上年同期增長33.45%。各項核心利潤指標表明，公司主營礦產(chǎn)品的產(chǎn)銷轉化較為穩(wěn)定。報告期內(nèi)，公司完成了部分海外銅金伴生礦項目的并購交割，同步推進卡莫阿-卡庫拉銅礦及巨龍銅礦等核心礦山的擴建工程。旗下碳酸鋰項目產(chǎn)出逐步兌現(xiàn)，成為新的業(yè)績增長點。從財務報表結構觀察，持續(xù)的海外并購與礦山基建資本性支出較多采用債務融資工具，導致期末有息負債規(guī)模上升。綜合以上因素，紫金礦業(yè)當前主營業(yè)務盈利轉化效率較高、資產(chǎn)規(guī)模持續(xù)擴大，但受資本性支出及并購活動增加的影響，公司的資本結構與短期流動性面臨客觀的財務壓力。

濟安金信上市公司評價中心基于專業(yè)評級框架，通過公司競爭力評級與財務八項能力，對紫金礦業(yè)(601899)的財務狀況進行了綜合評價。

（1）公司競爭力評級：

濟安金信競爭力評級旨在及時發(fā)現(xiàn)公司規(guī)模實力、現(xiàn)金流量、盈利能力、運營效率、償債能力、發(fā)展能力、資本結構、資產(chǎn)質量等存在的問題，通過檢測能力短板和下滑趨勢，動態(tài)配置權重，逐季進行評級。

紫金礦業(yè)評級：BB

基于一季報財務數(shù)據(jù)分析，紫金礦業(yè)綜合競爭力評級確認為BB。公司在有色金屬采選領域具備資源儲量與規(guī)模優(yōu)勢，主營業(yè)務的盈利能力與資產(chǎn)質量處于行業(yè)領先水平，成本控制成效顯著。為支撐資源并購與產(chǎn)能擴建戰(zhàn)略，公司維持了較高的財務杠桿，短期負債集中到期規(guī)模較大。較高的債務規(guī)模及利息支出制約了財務的靈活性，導致其償債能力與資本結構評級偏低。BB評級表明，紫金礦業(yè)底層資產(chǎn)與主營業(yè)務競爭力較強，但在資產(chǎn)擴張周期中，需進一步優(yōu)化債務期限結構并平衡資金流動性水平。

（2）財務八項能力評級：

根據(jù)濟安評級體系，紫金礦業(yè)八大財務能力評級結果如下：

1.發(fā)展能力（評級a）：業(yè)績增長率高于 A 股市場有色金屬上市公司平均水平，持續(xù)發(fā)展能力強 。

2026年第一季度，紫金礦業(yè)營業(yè)收入同比增長18.50%，歸母凈利潤同比增長31.20%。業(yè)績增長主要系國際金價與銅價中樞上移，疊加公司旗下塞爾維亞佩吉銅金礦、剛果（金）卡莫阿銅礦等核心項目產(chǎn)能釋放。此外，公司在新能源金屬領域的布局進入收獲期，碳酸鋰產(chǎn)量的逐步釋放拓寬了收入來源，增強了業(yè)務的多元化發(fā)展?jié)摿Α，F(xiàn)有的礦產(chǎn)資源儲備及在建產(chǎn)能項目，為主營業(yè)務的持續(xù)增長提供了基礎。

2.運營效率（評級a）：資源管理充分有效，資產(chǎn)營運效率較高，資產(chǎn)效益高于 A 股市場有色金屬上市公司平均水平 。

報告期內(nèi)，公司凈資產(chǎn)收益率及總資產(chǎn)回報率等核心效益指標在有色金屬板塊中保持優(yōu)勢。公司依托地勘、設計、施工、運營一體化模式，縮短了新建礦山的建設與達產(chǎn)周期。同時，有色金屬產(chǎn)品具備較高的流動性，公司產(chǎn)成品能夠通過現(xiàn)貨與期貨市場有效流轉，存貨周轉率維持在較好水平。

3.償債能力（評級ccc）：償付到期的所有負債存在較大問題，偶爾拖延債務，公司信譽不佳 。

截至2026年一季度末，紫金礦業(yè)流動比率和速動比率偏低。海外并購與礦山建設多依賴短期融資券及銀行借款，形成了短期負債支撐長期資產(chǎn)的期限錯配。期末一年內(nèi)到期的非流動負債及短期借款規(guī)模較大，賬面可動用貨幣資金對短期剛性有息債務的覆蓋比率承壓。應對集中到期債務時，公司對借新還舊渠道依賴度較高，短期流動性資金調配受限。

4.盈利能力（評級aaa）：經(jīng)營業(yè)績處于 A 股市場有色金屬上市公司最高水平，創(chuàng)收能力極強，成本和費用控制極為合理 。

一季度紫金礦業(yè)綜合毛利率與凈利率處于行業(yè)領先地位。盈利表現(xiàn)基于核心礦山較高的品位及露天開采條件，有效控制了單位礦產(chǎn)品的綜合開采成本。公司通過選冶工藝技改提升了資源綜合回收率。在期間費用管控方面，規(guī)模擴張效應有效攤薄了管理及銷售費用率，構建了較寬的利潤空間。

5.現(xiàn)金流量（評級bbb）：現(xiàn)金流量較為穩(wěn)定，公司盈利能力較強，投資與籌資活動較正常。

一季度公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額保持較大規(guī)模凈流入，主營業(yè)務獲取現(xiàn)金能力強。因持續(xù)推進海外資源并購及現(xiàn)有礦山擴產(chǎn)建設，投資活動現(xiàn)金流呈現(xiàn)較大規(guī)模凈流出。經(jīng)營性凈現(xiàn)金流入未能完全覆蓋當期資本性支出，公司需通過發(fā)行債券及增加銀行借款等籌資活動彌補資金缺口，現(xiàn)金流結構呈現(xiàn)經(jīng)營凈流入與投資大額凈流出并存的特征。

6.資本結構（評級b）：當前資本結構出現(xiàn)問題，企業(yè)自身的融資與發(fā)展受到制約 。

截至一季度末，公司資產(chǎn)負債率處于有色金屬采選行業(yè)較高區(qū)間，有息負債在總負債中占比較大。持續(xù)的負債驅動擴張推高了債務水平，剛性利息支出對當期利潤形成一定侵蝕。債務結構中流動負債占比較大，所有者權益及長期借款與非流動資產(chǎn)的沉淀周期未能實現(xiàn)最優(yōu)匹配，在一定程度上壓縮了公司后續(xù)利用債務融資進一步擴張的空間。

7.規(guī)模實力（評級aaa）：規(guī)模極大促進生產(chǎn)效率提高和技術進步，生產(chǎn)成本處于 A 股市場有色金屬上市公司最低水平 。

紫金礦業(yè)在總資產(chǎn)、營業(yè)收入及核心金屬（銅、金）的儲量與產(chǎn)量指標上居于行業(yè)前列。規(guī)模優(yōu)勢轉化為較強的產(chǎn)業(yè)鏈議價能力，并在低品位難選冶礦石的技術研發(fā)上提供了資金支撐。規(guī)模效應有效攤薄了礦山基建折舊與研發(fā)投入成本，確立了其在同行業(yè)中的成本優(yōu)勢。

8.資產(chǎn)質量（評級a）：資產(chǎn)質量高，能夠滿足企業(yè)長、短期發(fā)展以及大部分償還債務的需要 。

公司資產(chǎn)總額中占比較大的探礦權、采礦權及固定資產(chǎn)具備較高的實際價值。核心資產(chǎn)大多位于全球主要成礦帶，探明儲量可靠，在當前宏觀經(jīng)濟環(huán)境下具備較強的保值與變現(xiàn)能力。礦山配套基礎設施及冶煉廠固定資產(chǎn)成新率正常，存貨以高流動性金屬產(chǎn)品為主，大規(guī)模資產(chǎn)減值風險較低。底層資產(chǎn)質量能夠為公司的長期負債提供有效的資產(chǎn)支撐。