尿素：伊朗斷供是真的，出口放開是猜的

編輯 | 楊蘭

審核 | 浦電路交易員

今日，尿素2609主力合約收于2074元/噸，漲3.03%，創近九個月新高。

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行情走勢描述

4月27日，尿素2609主力合約收于2074元/噸，漲3.03%，創近九個月新高。日內以2019元/噸開盤，盤中最高觸及2082元/噸，最低2006元/噸。

成交量49.1萬手，較前一交易日略有縮量；持倉量39.6萬手，較前一交易日大幅增加34979手。

價漲、倉增、量微縮，呈現“增倉上行”結構。近3.5萬手新多頭進場——是真金白銀在買，而非空頭平倉推動。

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核心驅動因素

今天尿素漲到2074，創了近九個月新高。現在問題來了：出口配額已經被證偽了，可價格還在漲，資金還在進。市場到底在交易什么？

第一，伊朗斷供，全球尿素供應出了真缺口。

4月初，美國和以色列空襲了伊朗阿薩盧耶和馬赫沙赫爾的石化中心。伊朗隨即宣布“全面暫停石化產品出口”，禁令涉及氨和尿素，直至另行通知。伊朗每年出口約2900萬噸石化產品，價值130億美元，是全球主要氮肥出口國之一。

截至4月22日，牛津經濟研究院數據顯示，空襲發生后尿素價格已飆升50%?，F在伊朗正式斷供，這個缺口什么時候能補上？沒人知道。

第二，產尿素的中東海灣國家，貨也出不來。

霍爾木茲海峽被封鎖后，卡塔爾、阿曼、沙特這些海灣國家的尿素也運不出去。印度、巴西、美國都依賴海灣地區的尿素供應——供應鏈被卡住了。

第三，港口的船是真在動了。

有消息稱，山東、河北等地港口出現了集港現象——尿素正在往港口運。這不是出口政策放開了，而是貿易商在提前布局：先把貨運到港口等著，政策一開就能搶跑。貿易商賭的未必是政策馬上開，而是一旦放開，手里沒貨就永遠失去定價話語權。所以哪怕明知政策眼下不會松，也得先把貨備上——這叫“不可逆的錯誤方向”的提前卡位。低庫存讓手里沒貨，高內外價差讓心里癢。資金賭的不是政策明天開，而是“這個局面還能維持一陣子”。

4月21日那波漲是傳聞點火，今天這波是估值糾偏——低價資產遇上連串事實沖擊，自然要被重估。傳聞被證偽了，但伊朗斷供還在、海灣貨出不來還在。盤面在漲，是資金在重新審視“這個局面還能僵持多久”。

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基本面情況概述

供應端：日產高位，庫存低位。

截至4月25日，日產量維持在21-22萬噸的歷史高位。截至4月17日，企業庫存已降至50.77萬噸，環比減少8.04%，處于近年同期最低水平。高供應低庫存——說明需求確實在承接。

山東、河南、河北主流出廠價穩定在1810-1840元/噸區間?，F貨價格受政策限價約束，漲幅有限。

需求端：內需分化，出口預期升溫。

農業需求進入階段性空檔期，但復合肥等工業需求維持高位。出口方面，印度4月15日招標價格飆升至930-959美元/噸（來源：公開市場招標結果），而國內主流出廠價僅1840元/噸（約260美元/噸），內外價差超過3倍。這個價差本身就是資金反復博弈出口預期的理由——國內出口利潤高達3600元/噸。

當前尿素是 “盤面搶跑、現貨跟跑” 的典型格局。政策按住現貨不讓漲，但資金把預期打在盤面上——既然內外價差在這擺著，博弈就沒法輕易結束?；钭呷酰髁霞s大幅升水現貨，盤面的確在講一個“還沒發生的事情”。

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機構觀點

紫金天風期貨：供應方面，開工率繼續維持高位；地緣局勢緩和，暫時未有新的出口配額；春耕臨近尾聲復合肥開工率高位緩慢下行，三聚氰胺價格回落，工業需求下降。綜合來看，國內供應增幅明顯，出口潛在利潤無法兌現，短期內國內需求略有降低，尿素或轉為偏弱震蕩。

新湖期貨：近期尿素日產量在21萬噸附近，環比小幅下降，同比偏高，2025-2026年新裝置投放較多。從下游來看，本周預收訂單數據環比上升，同比偏高，復合肥開工繼續下降，三聚氰胺利潤回落，開工也有走弱。3月出口為5.87萬噸，環比減少。從國外來看，雖然外盤價格因中東沖突大幅上漲，近期并無有關出口配額的官方消息，外盤漲幅尚未傳導至國內現貨。總體來看，國內供應同比偏高，5月國內農業旺季需求將繼續釋放，政策導向仍以保供穩價為主，價格震蕩為主。

東吳期貨：近期出口預期炒作導致尿素期價大幅上漲，09合約漲幅更大。但由于近月倉單壓力以及對于出廠價的政策管控仍然有效，且在此期間氮肥協會也辟謠了相關傳聞，因此價格的上方空間也有限。當下由于估值偏高，可從短多思路切換成高空思路。

銀河期貨：當前，尿素期現價格整體平穩，國內日均產量21.5萬噸以上，供應寬松。中東停產，印度招標價930-950美元/噸，但國內無新增配額。庫存降至50萬噸歷史最低，需求持續釋放。政策壓制現貨，出口配額傳聞已辟謠?；久嫔锌?，謹慎操作。

綜合機構觀點，部分認為估值偏高存在回調壓力，部分認為多空拉鋸方向不明，但整體共識是——上方空間有限，追高需謹慎。

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后市展望與風險提示

后市展望：

短期判斷：尿素主力合約預計在2000-2150元/噸區間運行。下方支撐2000元/噸（整數關口），上方壓力2150元/噸（今日高點+慣性空間）。

中期判斷：當前尿素處于“事實在發酵、預期在博弈”的階段。寬幅震蕩是大概率，因為上下都有理由：下有低庫存和內外價差托底，上有政策壓頂。

接下來盯三件事：

第一，伊朗斷供持續多久。 截至4月27日，禁令仍在執行。只要海灣貨出不來，國外價格降不下來，國內資金就愿意為出口預期定價。

第二，港口集港量變化。 集港是貿易商的提前押注。如果集港量繼續增加，說明市場對政策松動的預期在強化。

第三，政策是否松動。 這是最大的風險——如果政策始終不松，預期落空后的回調會很猛。

風險提示：

· 出口預期證偽風險：出口配額放開為假消息，政策導向仍是保供穩價，若預期長期無法兌現，盤面存在大幅回調風險

· 追高風險：當前基差深度走弱，主力合約大幅升水現貨，估值偏高，追多需謹慎

· 伊朗供應恢復風險：若伊朗重啟出口或海灣通航恢復，全球供應缺口邏輯將被削弱

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