堅(jiān)守到產(chǎn)能出清：經(jīng)濟(jì)的拐點(diǎn)才會(huì)真正到來

我們將面對(duì)一個(gè)經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)周期，這已經(jīng)成為學(xué)界的共識(shí)。

主要問題很清楚：就是內(nèi)需不足。

內(nèi)需之所以不足，關(guān)鍵在分配，這是長(zhǎng)期積累出來的問題。居民收入在 GDP 中的占比偏低，老百姓的收入追不上 GDP 的增速。而資本的發(fā)展與增值有一個(gè)充滿悖論的前置條件：它必須創(chuàng)造出一個(gè)有人消費(fèi)的市場(chǎng)，不管它是私人資本，還是國(guó)家資本。

所以，問題是逐步累積出來的。在中國(guó)經(jīng)濟(jì)的高光時(shí)代，由于外貿(mào)強(qiáng)勁，一直有外需彌補(bǔ)內(nèi)需，因而對(duì)這種根本性問題沒有引起足夠重視。社會(huì)保障支出占 GDP 的比重也長(zhǎng)期低于全球平均水平。現(xiàn)在出口受到制約，外需補(bǔ)內(nèi)需變成了內(nèi)需依賴外需，一些長(zhǎng)期性問題就凸顯了出來。

現(xiàn)在問題已經(jīng)擺在面前，但經(jīng)濟(jì)上已經(jīng)失去了重要的時(shí)間窗口。中國(guó)的負(fù)債率已經(jīng)不低，直接大幅提高居民收入、對(duì)社會(huì)保障體系做全面升級(jí)，已不現(xiàn)實(shí)。

特別是房地產(chǎn)已經(jīng)失去了昔日的光環(huán)，而房地產(chǎn)又是地方財(cái)政的主要收入來源。地方財(cái)政收取的土地出讓金，占總收入的 50% 左右。房地產(chǎn)下行，意味著很多地方將入不敷出，這就捆住了地方財(cái)政的手腳，無力從根本上降低企業(yè)稅率。企業(yè)不能快速修復(fù)資產(chǎn)負(fù)債表和利潤(rùn)表，就不可能擴(kuò)表，提供更多就業(yè)崗位，從而導(dǎo)致居民對(duì)未來就業(yè)與收入缺少預(yù)期，又進(jìn)一步影響消費(fèi)。人們更愿意在通縮周期進(jìn)行防御性存款，按照莫迪利安尼生命周期理論選擇消費(fèi)降級(jí)。這就是為什么政策一直在刺激消費(fèi)，而居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)連續(xù)多年不及預(yù)期。

居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)和工業(yè)生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)兩大核心指數(shù)起不來，經(jīng)濟(jì)也難以復(fù)蘇。

這就帶來一個(gè)問題：既然需求端是一個(gè)慢變量，那么企業(yè)想通過刺激消費(fèi)實(shí)現(xiàn)供求關(guān)系再平衡，很可能只是一廂情愿。幾年努力下來，工業(yè)生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)已經(jīng)連續(xù) 42 個(gè)月下降，說明產(chǎn)能過剩無法通過政策手段簡(jiǎn)單化解，最終要放開市場(chǎng)，接受破壞性的產(chǎn)能出清。

未來的道路，將是依靠市場(chǎng)的無形之手，對(duì)企業(yè)進(jìn)行一場(chǎng)優(yōu)勝劣汰的大洗牌，直到過剩產(chǎn)能徹底出清，經(jīng)濟(jì)的拐點(diǎn)才會(huì)到來。越抗拒，周期越長(zhǎng)，因?yàn)榻鉀Q不了居民收入增長(zhǎng)的根本問題。