新市場(chǎng)扭虧、國(guó)內(nèi)轉(zhuǎn)型陣痛 極兔速遞開(kāi)啟新周期之門

獨(dú)立 稀缺 穿透

仍有不少硬仗要打

作者：聞道

編輯：李莉

風(fēng)品：一然

來(lái)源：銠財(cái)——銠財(cái)研究院

新曲線越燒越旺，主底盤越跑越穩(wěn)，極兔有望卡住新周期C位。

4月13日，公司2026年一季度經(jīng)營(yíng)簡(jiǎn)報(bào)亮相:總包裹量達(dá)83.26億件，同比增長(zhǎng)26.2%，日均處理量攀至9250萬(wàn)件，距單日破億的里程碑僅一步之遙。

背后是業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)端的持續(xù)優(yōu)化。報(bào)告期內(nèi)，極兔海外市場(chǎng)包裹占比提至35.1%，全球化縱深布局加速轉(zhuǎn)化為實(shí)質(zhì)性的業(yè)績(jī)權(quán)重。同時(shí)，中國(guó)市場(chǎng)回暖信號(hào)初顯，包裹量同比增長(zhǎng)8.4%至54.04億件。

從跨境到本土，從結(jié)構(gòu)到總量，整體超預(yù)期的運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)勾勒出一條內(nèi)外共振、量質(zhì)齊升的增長(zhǎng)曲線，為外界打開(kāi)一扇全球化兌現(xiàn)的觀察窗口。

01

穩(wěn)定器與新引擎

新市場(chǎng)臨界點(diǎn)

LAOCAI

深入2025年報(bào)，利潤(rùn)、效率、現(xiàn)金流等硬核指標(biāo)勾勒出該曲線的更清晰圖景。

2025年，極兔總營(yíng)收121.6 億美元，同比增長(zhǎng) 18.5%，創(chuàng)下歷史新高；經(jīng)調(diào)整凈利4.3億美元，同比增長(zhǎng)112.3%，超出彭博一致性預(yù)期。毛利達(dá)到14.63億美元，同比增幅35.7%，毛利率從10.5%顯著提至12.0%；經(jīng)調(diào)整EBITDA更錄得10.49億美元，同比增長(zhǎng)34.8%。現(xiàn)金流也展現(xiàn)了極強(qiáng)財(cái)務(wù)韌性，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額10.88億美元，自由現(xiàn)金流同比激增96.1%至4.9億美元。

一連串?dāng)?shù)據(jù)意味著，在后價(jià)格戰(zhàn)時(shí)代極兔告別了以虧損換份額的粗放階段，正式駛?cè)搿袄麧?rùn)效率”雙驅(qū)的精耕細(xì)作航道。相較行業(yè)現(xiàn)金流普遍偏緊，手握充裕現(xiàn)金儲(chǔ)備為公司下階段重資產(chǎn)基建、新周期轉(zhuǎn)型提供了護(hù)盾。

聚焦國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，極兔2025年業(yè)務(wù)量排名不僅進(jìn)一步推升至行業(yè)第五，背后戰(zhàn)略內(nèi)涵更振奮人心，即面對(duì)市場(chǎng)內(nèi)卷，極兔選擇了一條具有長(zhǎng)期價(jià)值的路徑，兼具精細(xì)化運(yùn)營(yíng)模型與數(shù)字化底盤。

這種“以守為攻、以內(nèi)養(yǎng)外”的策略，使得極兔中國(guó)區(qū)成功擺脫單一包裹量增長(zhǎng)的壓力束縛，著眼于長(zhǎng)期的結(jié)構(gòu)性價(jià)值輸出。

如果說(shuō)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)是戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型“穩(wěn)定器”，那么東南亞市場(chǎng)則是業(yè)績(jī)爆發(fā)的“新引擎”。2025年，極兔東南亞市場(chǎng)全年貢獻(xiàn)收入45.02億美元，同比增速高達(dá)39.8%；經(jīng)調(diào)整EBIT達(dá)5.38億美元，同比飆升77.5%。能在低毛利著稱的快遞行當(dāng)快提盈利性，意味著極兔構(gòu)筑起較難逾越的成本護(hù)城河與網(wǎng)絡(luò)密度優(yōu)勢(shì)。

同樣鼓舞人心的，還有新市場(chǎng)里程碑式跨越。以阿拉伯、阿聯(lián)酋、墨西哥、巴西和埃及為代表的新興市場(chǎng)集群，2025年收入8.70億美元，同比增長(zhǎng)51.1%。新市場(chǎng)經(jīng)調(diào)整EBIT首次全年由負(fù)轉(zhuǎn)正，錄得377.7萬(wàn)美元盈利。

要知道，自2022年籌備投入運(yùn)營(yíng)，新市場(chǎng)培育才僅三年便達(dá)成盈利。如何做到的呢？細(xì)觀打法，一方面與Temu、SHEIN、AliExpress和Mercado Libre等平臺(tái)全面對(duì)接，同時(shí)卡位跨境與本土兩條流量通道；一方面，快速完善填補(bǔ)當(dāng)?shù)匚锪骰ㄈ笨凇＝刂?025年12月31日，極兔在新市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)著44個(gè)轉(zhuǎn)運(yùn)中心，運(yùn)營(yíng)300輛干線車輛和大量支線車輛，擁有約2000個(gè)網(wǎng)點(diǎn)。2026年一季度又新增400個(gè)網(wǎng)點(diǎn)和5個(gè)轉(zhuǎn)運(yùn)中心。

這種高舉高打的重資產(chǎn)策略，讓極兔在電商滲透率飆升但物流配套滯后的拉美和中東，率先筑起高履約壁壘，繼而戰(zhàn)略兌現(xiàn)不斷加快。

財(cái)報(bào)中，極兔披露了在新市場(chǎng)發(fā)展策略：公司將把在中國(guó)、東南亞的快遞運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)向新市場(chǎng)輸出，抓住電商及快遞行業(yè)快增紅利，實(shí)現(xiàn)包裹量的速增長(zhǎng)。

行業(yè)分析師王婷妍表示，盈利數(shù)字雖不算多，首次突破信號(hào)意義強(qiáng)烈。它標(biāo)志著極兔在這些地區(qū)的“燒錢拓荒期”正式落幕，業(yè)務(wù)模型來(lái)到盈虧平衡的臨界點(diǎn)。下一步若能持續(xù)夯實(shí)根基、迅速?gòu)?fù)制起量，一家兼具網(wǎng)絡(luò)韌性、利潤(rùn)厚度的全球化物流運(yùn)營(yíng)商便離我們不再遙遠(yuǎn)。

02

東南亞穩(wěn)居王位

吃透社交電商紅利

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舞臺(tái)有多大、舞姿就有多誘人。社交電商的全球爆發(fā)，才是極兔海外增長(zhǎng)最底層代碼。

回望2025年全球零售版圖，正經(jīng)歷一場(chǎng)由社交電商主導(dǎo)的劇烈洗牌。根據(jù)弗若斯特沙利文統(tǒng)計(jì)口徑，全球社交電商零售交易額已攀至1517.3億美元，同比增速高達(dá)39.1%，該高景氣度已持續(xù)兩年以上。

財(cái)報(bào)顯示，2025年，極兔東南亞社交電商交易額達(dá)1517.3億美元，同比增長(zhǎng)39.1%，占整體電商交易額比高達(dá)49.9%。與傳統(tǒng)貨架式電商的“人找貨”邏輯不同，社交電商依托短視頻種草、直播帶貨驅(qū)動(dòng)的“貨找人”模式，消費(fèi)決策具有極強(qiáng)的即時(shí)性與沖動(dòng)性。

由此，對(duì)物流履約力提出全新挑戰(zhàn)。一方面須能承接促銷脈沖帶來(lái)的瞬時(shí)訂單洪峰，具備極強(qiáng)的彈性擴(kuò)容能力；一方面又要將單件履約成本壓縮到極致，以支撐平臺(tái)高頻次的包郵策略與低價(jià)心智。

極兔速遞，恰恰破解了雙重挑戰(zhàn)。以2025年Q4為例，日均2650萬(wàn)件包裹中TikTok增量顯著。同時(shí)，拉美市場(chǎng)獲評(píng)Mercado Libre“年度最佳運(yùn)輸商”。可以說(shuō)，極兔正以“公共物流基礎(chǔ)設(shè)施”角色，將各家平臺(tái)GMV增長(zhǎng)無(wú)差別轉(zhuǎn)化為自身包裹洪流。

不要小看上述轉(zhuǎn)化，2025年極兔東南亞市場(chǎng)處理的包裹量高達(dá)76.6億件，同比增長(zhǎng)67.8%，增速創(chuàng)四年以來(lái)新高。弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)顯示，按包裹量計(jì)，公司在東南亞的市場(chǎng)份額進(jìn)一步提至34.4%，已連續(xù)6年成為東南亞市場(chǎng)排名第一的快遞運(yùn)營(yíng)商，牢據(jù)龍頭王位。

2025年，極兔東南亞市場(chǎng)單票成本從0.57美元降至0.48美元,同比降低15.8%,是全球單票成本下降主力。同頻下行的還有總單票快遞成本,單票成本按年同比下降6.7%至0.28美元。

要知道，同期順豐控股、中通快遞單票成本均有不同程度增加：前者約12.74元，同比增加3.2%；后者約0.94元，同比增加6.8%。

升降之間，極兔的競(jìng)爭(zhēng)護(hù)城河便形成了：成本下降釋放讓利空間，價(jià)格優(yōu)勢(shì)驅(qū)動(dòng)訂單增長(zhǎng)，訂單增長(zhǎng)攤薄單票成本，最終形成了自我強(qiáng)化的正循環(huán)，恰好切中平臺(tái)商家的核心痛點(diǎn)。

一季度運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)顯示，極兔東南亞當(dāng)季包裹量同比大漲79.9%，達(dá)到27.68億件，日均處理量首破3000萬(wàn)件，峰值能力更逼近4700萬(wàn)單。極限壓力測(cè)試中，再次顯示了規(guī)模效應(yīng)威力。

增體量、擴(kuò)份額、提利潤(rùn)，當(dāng)多數(shù)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手還在盈虧線掙扎時(shí)，極兔已在三豐收中摸索出一套務(wù)實(shí)高效的本土化打法，成長(zhǎng)為驅(qū)動(dòng)估值重塑的“第三增長(zhǎng)曲線”。

行業(yè)分析師李小敬認(rèn)為，從東南亞穩(wěn)定貢獻(xiàn)利潤(rùn)，到拉美等新市場(chǎng)開(kāi)始盈利，極兔的全球化已不再靠擴(kuò)張?jiān)囧e(cuò)驅(qū)動(dòng)，而是進(jìn)入效率、利潤(rùn)為核心的新發(fā)展階段。這也是頭部投行紛紛看好其未來(lái)價(jià)值的關(guān)鍵原因。

03

一手基建一手?jǐn)?shù)智

極兔中國(guó)的二次進(jìn)化

LAOCAI

視線轉(zhuǎn)向國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，轉(zhuǎn)型升級(jí)動(dòng)作同樣凌厲。

過(guò)去，極兔留給外界的標(biāo)簽是“極致性價(jià)比”和“閃電式擴(kuò)張”。但透過(guò)2026年一季度和2025全年數(shù)據(jù)，一個(gè)不同的極兔浮現(xiàn)：它正不動(dòng)聲色地洗去低價(jià)底色，用精細(xì)化運(yùn)營(yíng)和服務(wù)重塑品牌價(jià)值。

2026年一季度，極兔中國(guó)區(qū)包裹量達(dá)54.04億件，同比增長(zhǎng)8.4%，日均站穩(wěn)6000萬(wàn)件，環(huán)比回暖明顯。背后是主動(dòng)求變、將全球運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)反向注入本土戰(zhàn)略結(jié)出的碩果。

2025年，中國(guó)區(qū)包裹總量達(dá)220.7億件，同比增長(zhǎng)11.4%，市場(chǎng)份額升至11.1%，經(jīng)調(diào)整EBIT為9385.5萬(wàn)美元。利潤(rùn)絕對(duì)值雖不算厚重，可與東南市場(chǎng)相似，極致化降本才是真正看點(diǎn)。

財(cái)報(bào)顯示，2025年內(nèi)，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)極兔單票成本降至0.28美元的歷史低位，正是靠精益管理?yè)Q來(lái)的防守韌性。除了成本控制，向服務(wù)要溢價(jià)、向產(chǎn)業(yè)帶要增量，也是擺脫同質(zhì)內(nèi)卷的重要抓手。

如針對(duì)品牌大客戶，極兔打出一套“定制化履約”組合拳。如日化領(lǐng)域與藍(lán)月亮深綁，憑借干線直發(fā)和彈性產(chǎn)能調(diào)配，完美承接其大促期間天量訂單，驗(yàn)證了極兔在高貨值快消品運(yùn)輸上的全鏈路成本優(yōu)化力、非標(biāo)大件市場(chǎng)的服務(wù)壁壘。

同時(shí)，極兔服務(wù)觸角正深探基層產(chǎn)業(yè)帶。福建晉江、江蘇常熟等地紛紛推出“上倉(cāng)下配”云倉(cāng)模式，省去上門攬收和二次建包的冗余環(huán)節(jié)，倉(cāng)儲(chǔ)與分撥無(wú)縫咬合，發(fā)貨效率大幅提升。從“送包裹”到“送方案”，形成了價(jià)格戰(zhàn)難撼動(dòng)的客戶黏性，公司漸入效率服務(wù)雙驅(qū)。

2025年四季度，廣州花都自建轉(zhuǎn)運(yùn)中心投產(chǎn)，成為極兔基建雄心的一個(gè)縮影。據(jù)澎湃新聞，該中心建筑面積32萬(wàn)平方米，日均處理力超1500萬(wàn)單，是全球規(guī)模最大的自建物流樞紐。旺季高峰期，分揀策略可在10分鐘內(nèi)智能切換，整體效率提升約30%。

數(shù)字化賦能層面，極兔2025年全面接入DeepSeek大模型，將AI深度應(yīng)用于路由優(yōu)化、運(yùn)力調(diào)度和全鏈路異常預(yù)警。據(jù)公司披露，2025年雙11期間，無(wú)人配送車隊(duì)規(guī)模破千輛，單票成本降10%，人力省50%，每年減碳超1噸。

很顯然，當(dāng)國(guó)內(nèi)同儕還在價(jià)格戰(zhàn)余波中掙扎時(shí)，極兔已憑這些真功夫、笨功夫，悄然進(jìn)行著科技物流的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。

2026年1月15日，極兔與順豐控股聯(lián)合公告，宣布達(dá)成總額83億港元的相互持股協(xié)議。憑借這層資本紐帶，極兔將自身龐大的電商基本盤與順豐航空干線資源形成戰(zhàn)略咬合。

行業(yè)分析師李小敬認(rèn)為，雙方的資本聯(lián)姻不是簡(jiǎn)單財(cái)務(wù)投資，而是資源場(chǎng)域的深度共振，有助改善極兔的改善網(wǎng)絡(luò)質(zhì)量和品牌形象。隨著跨境協(xié)同提速，一張兼具高密度末端覆蓋與高時(shí)效干線運(yùn)力的全球化物流網(wǎng)絡(luò)正在成型。

的確，真正的護(hù)城河，從來(lái)只誕生于那些看似笨拙的重資產(chǎn)投入與底層技術(shù)創(chuàng)新中。從野蠻擴(kuò)張轉(zhuǎn)入存量深耕，物流企業(yè)拼的終究是基礎(chǔ)設(shè)施厚度和數(shù)智化高度。

04

四點(diǎn)挑戰(zhàn) 還有硬仗要打

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當(dāng)然，越是形勢(shì)向好，越要居安思危。再次審視極兔，全球市場(chǎng)高歌猛進(jìn)、業(yè)績(jī)可喜提升的光環(huán)背后，一些隱憂挑戰(zhàn)同樣不容小覷。

首先，盈利根基待進(jìn)一步筑實(shí)。2025年中國(guó)區(qū)全年包裹量突破220.7億件，同比增長(zhǎng)11.4%，然收入體量增速僅錄得5.0%。

更值警惕的是，這份成績(jī)單仍或有“以價(jià)換量”的路徑依賴痕跡，比如核心運(yùn)營(yíng)指標(biāo)層面，海外市場(chǎng)量?jī)r(jià)齊升、利潤(rùn)率持續(xù)走高，而中國(guó)區(qū)單票收入承壓、網(wǎng)點(diǎn)收縮。

2025年，極兔在中國(guó)市場(chǎng)處理包裹220.7億件，同比增長(zhǎng)11.4%；按包裹量計(jì)，市場(chǎng)份額為11.1%，相比2024年11.3%，則略有所下滑；單票收入也從0.32美元微降至0.30美元，經(jīng)調(diào)整EBITDA（息稅折舊及攤銷前利潤(rùn)）為3.63億美元，2024年同期為4.27億美元。一系列下滑，說(shuō)明極兔國(guó)內(nèi)市場(chǎng)正處在轉(zhuǎn)型陣痛期。好在開(kāi)年一季度包裹量的增長(zhǎng)露出回暖信號(hào)，可能否持續(xù)仍需時(shí)間觀察。

其次，網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)與服務(wù)待優(yōu)化。整體規(guī)模增長(zhǎng)，2025年中國(guó)區(qū)單量也穩(wěn)中有升，但網(wǎng)點(diǎn)盈利壓力仍需審視。

截至4月21日，瀏覽黑貓投訴，極兔累計(jì)投訴量已達(dá)55931條，主要集中在快遞派送、售后服務(wù)、丟件消極回應(yīng)等質(zhì)疑上。

（以上投訴均已經(jīng)過(guò)平臺(tái)審核）

誠(chéng)然，消費(fèi)者千人千面，上述投訴僅代表一家之言。可還是那句話，產(chǎn)品體驗(yàn)、用戶口碑是企業(yè)發(fā)展根基。伴隨量?jī)r(jià)齊升，管理半徑擴(kuò)展，也在持續(xù)考驗(yàn)公司的品控風(fēng)控能力，多些查漏補(bǔ)缺、附身傾聽(tīng)、自我進(jìn)化總沒(méi)有錯(cuò)。

再次，股價(jià)表現(xiàn)滯后于基本面。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2026年4月21日，極兔速遞港股年內(nèi)漲幅僅0.48%，幾乎滯漲。績(jī)熱股冷背后，是否折射出市場(chǎng)對(duì)公司盈利質(zhì)量、網(wǎng)絡(luò)健康度的疑慮值得其審視。

最后，戰(zhàn)略定位面臨抉擇。國(guó)內(nèi)、國(guó)際雙輪驅(qū)動(dòng)下，公司管理層正站在一個(gè)十字路口：是將有限資源繼續(xù)押注高回報(bào)的海外市場(chǎng)，還是沉下心來(lái)修補(bǔ)國(guó)內(nèi)基本盤？——僅2025年四季度中國(guó)便減少約500個(gè)網(wǎng)點(diǎn)，網(wǎng)絡(luò)覆蓋率也呈下滑態(tài)勢(shì)。雖有“優(yōu)化網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)”解釋，可有媒體質(zhì)疑，這更像一種戰(zhàn)略上的節(jié)衣縮食，將有限資源集中投向回報(bào)率更高的海外市場(chǎng)，以至稱極兔在中國(guó)正從顛覆者變回守成者。

最好結(jié)果當(dāng)然是“兩條腿走路”，可至少?gòu)淖钚仑?cái)報(bào)看，海外成長(zhǎng)性要優(yōu)異很多，國(guó)內(nèi)承壓。但相較墨西哥、巴西等新市場(chǎng)的一片藍(lán)海，東南亞競(jìng)爭(zhēng)也日益激烈，2025年單票收入同比滑超20%就是一個(gè)例證。

更深層次說(shuō)，或許還是要處理好“速度至上”與“服務(wù)為王”間的戰(zhàn)略平衡，讓這場(chǎng)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型、新周期跨越盡量減少不確定性。

化繁為簡(jiǎn)，極兔若想真正洗去“低價(jià)烙印”、重塑品質(zhì)形象，不僅是技術(shù)層面的修修補(bǔ)補(bǔ)，更需一場(chǎng)深層系統(tǒng)性變革。如何從“規(guī)模領(lǐng)先”真正邁向“質(zhì)量引領(lǐng)”，財(cái)報(bào)喜增、新曲線爆發(fā)只是一個(gè)開(kāi)始！從穩(wěn)住中國(guó)市場(chǎng)單票收入，到應(yīng)對(duì)日益嚴(yán)格的用工合規(guī)成本，從激烈競(jìng)爭(zhēng)中坐穩(wěn)東南亞王位、到新市場(chǎng)維持好高增穩(wěn)增......

打開(kāi)新周期之門、開(kāi)拓一條高質(zhì)量新路是一場(chǎng)宏大敘事，極兔仍有不少硬仗要打。