低迷5年！這個萬億行業，開始發生巨變

知名金融機構 瑞銀 在 3月5日發布 研究 報告指出，當前生豬行業處于下行周期后期，豬價已跌破現金成本約1.5年 。 而 2025年第四季度起 ， 整個 行業 更是 持續虧損 。

然而，就 是 在這個最困難的 時期 ， 行業里正在發生一場影響未來10年產業格局的變化，企業開始放緩擴張的步伐，更加注重股東分紅。

這個行業開始從“周期”向“紅利”轉型。

中國養豬 行 業，正在從一個極度分散的傳統行業，逐漸變成一個由少數巨頭主導的現代農業產業。 而規模效應，必然導致這些頭部企業能夠產生低于行業成本的競爭優勢。

2026年春節之后，受節后供應寬松、需求恢復較弱影響，全國生豬價格出現明顯回落。多家行業機構數據顯示，全國外三元生豬價格大約在 10.3—10.5元/公斤。其中，東北均價最低，約 10元/公斤 ， 華東/華南消費大區生豬均價較高， 10.5-11元/公斤 。

但是，生豬行業的成本是多少？

頭部的大型規模養殖企業現金成本已經降到 10元/公斤左右，完全成本大約 11.3元/公斤。

行業平均的現金成本大約在11-11.5元/公斤。而最近的中東沖突推升了玉米、豆粕價格，使得養殖成本又上升了 0.2—0.5元/公斤。

中小養殖戶的成本則普遍在12—14元/公斤。

這些數據說明了什么？說明 當豬價只有10 .5 元左右時， 整個行業除了頭部企業外，大多數企業都在虧錢，特別是中小養殖戶，更是虧得欲哭無淚。

這種情況對于 很多老養豬人來說，并不陌生。因為中國有一個非常著名的周期 ： 豬周期。

豬肉之所以周期波動非常劇烈，其實原因很簡單。 就是因為 生產周期太長 ， 無法人為控制， 一頭豬從母豬懷孕到商品豬出欄，大約需要10個月左右。

這就導致企業的很多決策都差不多晚了10個月左右。 當豬價上漲時，養殖戶開始擴產。但等豬真正上市時，市場往往已經供大于求。于是價格暴跌。隨后養殖戶開始淘汰母豬、減少養殖。供給減少后，價格再次上漲。于是周而復始。

中國 的 豬周期通常 是 3 到 4年一個周期。

而中國的養豬行業如果從2021年5月算起，正如上圖所示，至今已經低迷了整整5年 。

顯然 ，我們正處于周期的底部階段。

值得注意的是，這次豬周期的底部和過去大不相同，有了新的變化。 政策開始主動調控 ， 更加聚焦 核心指標 ： 能繁母豬數量。

為什么母豬這么重要？

因為母豬數量幾乎決定未來一年豬肉的供應。

據鋼聯數據， 2025年末，全國生豬存欄42967萬頭。其中，能繁母豬存欄3961萬頭，同比減少116萬頭、 同比 下降 了 2.9% 。

目前為正常保有量的101.6%。雖然仍略高于正常保有量，但 是 已經開始進入去產能階段。

另外，一個數據也特別值得關注。就是 規?；B殖場月環比減少0.18% ， 而中小養殖場 卻 月環比減少1.18%。

中小養殖場下降的更多。這說明什么？說明散戶正在加速退出。

還有一個數據也在發生積極變化， 根據鋼聯173家規模養殖場樣本數據 ， 1月計劃出欄量環比減少1.24%，增速較12月計劃增速有所放緩 。

整個行業開始計劃在1月，減少生豬出欄。

以上種種跡象表明：國家反內卷開始后，生豬的供應開始得到調控，整個行業已經接近黎明前夜。

生豬養殖行業早已不再是過去的一個豬圈，幾頭豬，幾袋飼料。而是早已實現了工業化，包括自動化喂料系統、智能環境控制、疫病監測系統、大數據養殖管理等。

牧原老總秦英林更是直言不諱，堅定不移推進養豬智能化升級，構建養豬大模型，賦能行業，讓養豬業成為現代化大產業。

這帶來的直接結果就是，行業頭部企業的成本控制更加精準，養殖成本重心下移；而中小養殖戶在智能化養殖、精細化養殖的路上徹底被甩開。

舉一個例子。

某龍頭企業整個2025年的商品豬平均成本約 12元/公斤。但更重要的是，三分之一產線成本已經低于11元。而散戶養豬成本普遍 12—14元。

差距已經非常明顯。

過去，中國養豬業非常分散。2015年，中國前五大豬企的出欄量占比只有3%。但到了2025年，這個比例已經上升到約20%。

短短十年，行業集中度提高了約7倍。

為什么會出現這種變化？

原因很簡單，規模企業能熬過周期，散戶卻完全是靠天吃飯。

當豬價下跌時，散戶虧損嚴重，只能退出。而規模企業因為成本低、現金流穩定，反而可以繼續擴張。

于是行業集中度不斷提高。

行業集中度的提高，帶來的是散戶的退出，帶來的是無序競爭的減少。更帶來了護城河：規模效應。用秦英林的話來總結就是，即使豬價很低，（頭部企業）現金流仍然是正流入。

就是說，無論豬價多低，頭部企業都很難虧錢了。

當然也正因為頭部企業都很難再虧錢，生豬產能的退出也一定會更加地緩慢、溫和。這也就導致了豬價在沒有類似豬瘟的黑天鵝事件時，很難發生劇烈波動。

換句話說，行業開始褪去“周期性”，轉向“紅利型”。

比如瑞銀的研究報告就提出，生豬行業反內卷的落地、擴張周期的基本完成、資本支出的正常化。整個行業可能因此從一個資本密集型的周期性行業轉變為一個具有更高股東回報的紅利行業。

這意味著，行業集中度已經足夠高，企業無需再瘋狂花錢擴張，這些錢就會拿來分紅！

考慮到能繁母豬存欄已經在2025年三季度開始下降，行業去產能正在加速。按照生豬生產周期推算，2026年下半年可能出現價格底部。而到了 2027年，豬價可能重新進入溫和上漲周期。

這無疑會進一步推動整個行業的ROE回升、估值修復。

舉個例子來說明。

假設生豬價格將從2026年的預計平均每公斤13.0元人民幣升至2027年的每公斤14.5元人民幣。在此情景下，某頭部企業的派息率從2025年上半年的47.5%增加到2027年的50%/60%，其股息收益率可能達到約6.4%/7.7%。

這其實已經非常接近傳統紅利資產。

事實上， 很多行業都會經歷同樣的過程。

早期 ， 企業很 多， 競爭 激烈， 價格波動劇烈 ， 但最終都會走向同一個終局：行業集中。鋼鐵如此 ， 水泥如此 ， 家電如此 。

養豬業也不例外。

而 中國養豬業 未來 大概率會出現三個趨勢 ， 分別是 中小養殖戶繼續退出 ， 行業集中度繼續提升 ， 龍頭企業穩定分紅 。

換句話說，

這個行業正在從一個高波動的周期行業，變成一個穩定現金流行業。

聲明：以上僅代表作者個人立場，僅供參考學習與交流之用。

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來源：米筐投資 （ID：mikuangtouzi）

投稿合作： zzloushi007

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