盒馬融資傳聞背后：阿里生態(tài)單元投資價(jià)值有望釋放

彭博報(bào)道說，阿里集團(tuán)( BABA-US )( 09988-HK ) 旗下盒馬傳以100億美元估值進(jìn)行融資。

盡管目前只是引入顧問與意向階段，包括估值等也充滿不確定性，但消息本身傳遞的信號(hào)更為關(guān)鍵。

這應(yīng)是阿里集團(tuán)多端化、多元治理結(jié)構(gòu)確立之后，于各生態(tài)單元層面產(chǎn)生的內(nèi)部創(chuàng)新、自主經(jīng)營、開放的市場化效應(yīng)。它事關(guān)戰(zhàn)略落地、價(jià)值提升與變現(xiàn)、開放及增長。

未來，不排除更多單元走向類似道路，甚至更進(jìn)一步，實(shí)現(xiàn)IPO。

除了盒馬，還有菜鳥、阿里云、生活服務(wù)版圖本地生活（餓了么+口碑+高德+飛豬等）、夸克、淘菜菜、逛逛、淘特、閑魚等許多單元。此外，全球數(shù)字商業(yè)版圖中的Lazada、早期IPO過的B2B業(yè)務(wù)也有許多變現(xiàn)的生機(jī)。

只 簡單 分析其中幾個(gè)。

比如，被前任CFO武衛(wèi)視為未來“參天大樹”的菜鳥，誕生時(shí)就已引入多元戰(zhàn)略伙伴。后來，部分退出，阿里持股比例提升，但仍還保持著相對(duì)獨(dú)立的運(yùn)作。

當(dāng)京東物流體系IPO后，菜鳥應(yīng)該也有動(dòng)力。但在一個(gè)復(fù)雜的歷史周期，如果不能在砸實(shí)端到端的服務(wù)能力、業(yè)務(wù)架構(gòu)進(jìn)一步走向合理以吻合產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)特征，對(duì)阿里集團(tuán)三大戰(zhàn)略形成更加強(qiáng)勁的支撐，同時(shí)還需要與順豐、京東們形成更具差異化競爭力的分野，它恐怕不會(huì)焦急掛牌。我們給它的周期是未來兩到三年。

此前，阿里云已獲海外著名機(jī)構(gòu)估值，一度給出900多億美元數(shù)字。盡管我們認(rèn)為這沒有反映阿里云2.0戰(zhàn)略揭幕后的價(jià)值維度，但至少傳遞了資本市場的信號(hào)。在我看來，以阿里云目前與阿里集團(tuán)其他生態(tài)體系之間的關(guān)聯(lián)度看，它的雙重屬性（內(nèi)部2B底座+外部數(shù)字經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)設(shè)施）決定了，整體IPO相對(duì)較難。

但阿里云不排除內(nèi)部單元更快開放。比如目前的當(dāng)紅炸子雞釘釘、商業(yè)模式已見雛形的平頭哥以及那個(gè)將數(shù) 智化 服務(wù)變成訂閱 模式 無影等等。事實(shí)上，隨著數(shù)字化深入與組織架構(gòu)的升級(jí)，阿里云智能本身已是個(gè)大公司形態(tài)。目前它已連續(xù)盈利，單季營收 超 200億。它本身藏著諸多價(jià)值變現(xiàn)的空間。

阿里生活服務(wù)板塊藏著較多單元。老實(shí)說，其中的餓了么與口碑，相比美團(tuán)系的發(fā)展，有些遺憾。但也不要盲目對(duì)標(biāo)。看似相近的業(yè)務(wù)，融入不同的生態(tài)，它的價(jià)值跟獨(dú)立形態(tài) 時(shí) 不能直接對(duì)比。未來它們說不定也會(huì)有新的變現(xiàn)。而這一版圖中的高德，此刻呈現(xiàn)出的多面性與商業(yè)銳氣，具有更大的想象空間。當(dāng)然它身上也富有結(jié)構(gòu)與分層的空間：地圖/LBS本身既是底層數(shù)字化基礎(chǔ)設(shè)施，而縱向的生態(tài)則是前端單元而已。高德有更多變現(xiàn)的空間。至于飛豬，雖然目前體量仍顯有限，但這個(gè)版圖同樣也有繼續(xù)獨(dú)立運(yùn)作的價(jià)值。

還有更多，都值得分析。

回想起來，盒馬反而是阿里生態(tài)里異軍突起的單元。作為內(nèi)部試驗(yàn)項(xiàng)目，2017-2018快速引爆的它，反映了阿里集團(tuán)當(dāng)初新零售落地之際的重大機(jī)制創(chuàng)新。它被視為“平地起高樓”的模式，組織體系上維持了最大 獨(dú)立性 。盡管后來調(diào)整多多，獨(dú)立運(yùn)作氣質(zhì)仍非常明顯。它的一套體系，幾乎成了業(yè)內(nèi)言必稱的模子。

截至目前，盒馬還沒進(jìn)一步披露的信息。公開的信息，更多側(cè)重整體門店數(shù)量、形態(tài)升級(jí)等。比如截至2021年底，全國門店數(shù)已破300家，覆蓋近30個(gè)富有消費(fèi)力的城市。而且，商業(yè)模式日益靈活，品類擴(kuò)張已經(jīng)深入大眾生活。比如除了所謂泛生鮮，早有日化、百貨、母嬰，而它也早已申請(qǐng)互聯(lián)網(wǎng)藥品信息服務(wù)，盡管閉環(huán)在國藥在線，但品類擴(kuò)張顯著。

種種動(dòng)向，正進(jìn)一步倒逼它的供應(yīng)鏈、物流配送、前端觸達(dá)以及整個(gè)能力的強(qiáng)化。一個(gè)完整的端到端的盒馬體系已經(jīng)形成。它若能率先于阿里集團(tuán)體系內(nèi)融資甚至IPO，并不令人驚訝。而它的動(dòng)向，應(yīng)該也能給行業(yè)注入許多正向力量。目前，許多傳統(tǒng)的零售玩家都在關(guān)店收縮。

當(dāng)然，阿里集團(tuán)旗下亦早有上市公司單元，比如阿里健康、阿里影業(yè)等。外部投資生態(tài)更不必說。

我想說的是，上述體現(xiàn)為橫向基礎(chǔ)能力與縱向生態(tài)能力的多元版圖，許多價(jià)值都沒有真正體現(xiàn)在阿里集團(tuán) 現(xiàn)有 股價(jià)與市值中。截至目前，許多人看它，仍還是側(cè)重淘系電商維度。

這種能力的生成，與阿里集團(tuán)誕生時(shí)的開放機(jī)制深有關(guān)聯(lián)。阿里是一個(gè)巨大的“雙創(chuàng)”平臺(tái)。淘系發(fā)展史，也是一部創(chuàng)新孵化的歷史。過往所謂“出淘”只是其中一面。

而2015年以來的大中臺(tái)小前臺(tái)，在橫向與縱向的系統(tǒng)能力建構(gòu)上，發(fā)揮了巨大的作用。

當(dāng)整個(gè)生態(tài)的用戶、GMV、營收增長放緩時(shí)，外界沒有看到一個(gè)全新周期的來臨。那就是在技術(shù)、數(shù)據(jù)、文化三大維度的統(tǒng)一性基礎(chǔ)上，在三大戰(zhàn)略驅(qū)動(dòng)下，阿里集團(tuán)正從“中心化治理”走向“多元架構(gòu)治理”，從而給整個(gè)版圖內(nèi)部多端化單元釋放市場化的力量，未來一段，后者的組織力、創(chuàng)新經(jīng)營能力將進(jìn)一步走向自主驅(qū)動(dòng)。

這也是數(shù)字時(shí)代的一種分布式的組織架構(gòu)升級(jí)，一種面向未來的增長戰(zhàn)略。

而盒馬的動(dòng)向，看似是融資，甚至為未來IPO鋪墊，但在大的趨勢(shì)中，它就是阿里集團(tuán)多元治理架構(gòu)戰(zhàn)略的落地。

相信資本 市場 樂見這一幕。因?yàn)椋@是一個(gè)整體的信號(hào)。其他單元后續(xù)一定也會(huì)或明或暗地釋放。

事實(shí)上，2019年阿里集團(tuán)回香港二度掛牌后，內(nèi)部已有后續(xù)多個(gè)單元融資變現(xiàn)的動(dòng)向。但誰也沒有預(yù)料到，幾個(gè)月后，一些看似偶然的因素之下，政策面變化引發(fā)諸多連鎖反應(yīng)。某種程度上，打亂了阿里集團(tuán)許多業(yè)務(wù)演進(jìn)的節(jié)奏。

而2020年初突發(fā)并延續(xù)至今的全球疫情，更是重塑著整個(gè)阿里集團(tuán)的定位。

加上一種略顯隱晦的氛圍，它們大幅抑制甚至矮化了阿里集團(tuán)的價(jià)值，導(dǎo)致它幾乎成了過去兩年失意最大的全球數(shù)字經(jīng)濟(jì)板塊上市公司之一。

聽起來頗有些遺憾。但很難說這于它真是反向指標(biāo)。至少在我看來，許多都是它必經(jīng)的部分，該來的一定會(huì)來，只是一些加快了速度而已。而其中加速 的 的數(shù)字化進(jìn)程，反而成了這個(gè)時(shí)代最大的確定性之一。它倒逼阿里集團(tuán)快速升級(jí)，短短兩年，完成了諸多過往很難落地執(zhí)行的任務(wù)。我個(gè)人認(rèn)為，這反而也是阿里集團(tuán)應(yīng)該感到幸運(yùn)的一面。

試想，2019年滿眼都是可以變現(xiàn)的單元，過去 一段 若成真，雖能直接創(chuàng)造資本市場效應(yīng)，但在一些無可回避的挑戰(zhàn)因素前，它們恐怕也會(huì)成為波動(dòng)的觸發(fā)點(diǎn)。而今看，節(jié)奏慢下來，但上述單元不但能力更為完整，運(yùn)營更為穩(wěn)健，阿里集團(tuán)多元治理架構(gòu)戰(zhàn)略的指引，更是可以釋放獨(dú)立經(jīng)營的活力與信心。

在我看來，此刻的盒馬，就是一個(gè)整體的信號(hào)。

投資機(jī)構(gòu)應(yīng)該不會(huì)孤立地看它。

人們只習(xí)慣看阿里外部投資，其實(shí)它內(nèi)部版圖孵化了一群小雞。一切到了新一輪投資價(jià)值釋放的前夜。

夸克，最小的粒子，微末的洞察。