持續(xù)陰跌，價(jià)格巨震！必須認(rèn)清一個(gè)事實(shí)

黃金，跌！跌！跌！

6月23日，倫敦金現(xiàn)已經(jīng)跌到4120美元/盎司附近。尤其是端午節(jié)期間，刷著各種黃金大跌的新聞，心里一陣陣的擔(dān)憂。

從月線看，倫敦金現(xiàn)已經(jīng)連續(xù)3個(gè)月收陰，6月至今也跌超8個(gè)點(diǎn)，很可能要迎來4連陰。

如果從1月29日創(chuàng)下的5599美元/盎司的高點(diǎn)算，至今累計(jì)跌幅已經(jīng)超過25%！已然進(jìn)入深度回調(diào)。

源：Choice

國(guó)內(nèi)黃金飾品也跌得讓人心碎。

筆者端午節(jié)到金店逛了下發(fā)現(xiàn)，算上滿減活動(dòng)后，足金零售價(jià)為1200元/克出頭。相較于年初1700元/克的高點(diǎn)，每克已經(jīng)跌了近500元！

如果你年初買了一個(gè)30克的金鐲子，相較現(xiàn)在買，等于直接虧掉1萬多。在年初買黃金ETF，至今虧損幅度也在10-20個(gè)點(diǎn)左右。

在普通人對(duì)金價(jià)走勢(shì)惶恐不已之時(shí)，高盛突然變臉了！

高盛在最新發(fā)布的報(bào)告中，將2026年年終黃金目標(biāo)價(jià)大幅下調(diào)500美元/盎司至4900美元。同時(shí)警告，若美聯(lián)儲(chǔ)加息，金價(jià)或跌至4400美元。

作為堅(jiān)定且高調(diào)看多黃金的巨頭，高盛這次下調(diào)金價(jià)目標(biāo)，基調(diào)的轉(zhuǎn)變，進(jìn)一步放大了大家的焦慮情緒。

手里持有黃金的，擔(dān)心持續(xù)深套、越跌越虧；沒入場(chǎng)的投資者同樣糾結(jié)，本著對(duì)黃金買漲不買跌的慣性，不敢抄底、又怕錯(cuò)過低位機(jī)會(huì)，進(jìn)退兩難。

而無論是普通人、還是機(jī)構(gòu)，對(duì)金價(jià)未來走勢(shì)態(tài)度的轉(zhuǎn)變，核心原因是美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期持續(xù)升溫。

當(dāng)前美國(guó)通脹居高不下，上周議息會(huì)議上，雖然美聯(lián)儲(chǔ)選擇維持利率不變，但美聯(lián)儲(chǔ)新任主席凱文·沃什堅(jiān)定表態(tài)將全力穩(wěn)住物價(jià)，且多位美聯(lián)儲(chǔ)官員預(yù)計(jì)今年將加息。

市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)大概率開啟加息。且按以往經(jīng)驗(yàn)，加息一旦開啟，往往不會(huì)是單次微調(diào)，大概率迎來連續(xù)多次加息操作。

黃金是無息資產(chǎn)，沒有利息收益，價(jià)格走勢(shì)與美元利率呈現(xiàn)高度負(fù)相關(guān)。

美元利率上行預(yù)期下，美元資產(chǎn)收益率持續(xù)抬升，黃金持有成本大幅增加，資金便會(huì)持續(xù)流出黃金市場(chǎng)，這就是本輪金價(jià)承壓的底層邏輯。

正因如此，今年以來對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期升溫下，投機(jī)客明顯退潮。

據(jù)騰訊財(cái)經(jīng)，3月25日當(dāng)周，COMEX期貨市場(chǎng)投機(jī)性持倉約192687手。4月-5月，投機(jī)凈多頭從約19萬手急降至不足10萬手，

但，資金真的大規(guī)模從黃金中撤退了嗎？

據(jù)金融界最新數(shù)據(jù)，6月16日當(dāng)周，COMEX黃金期貨投機(jī)性凈多頭頭寸為112918手，較前一周增加9258手。COMEX白銀投機(jī)者將凈多頭頭寸增加2275手，至12070手。

可以看到，盡管美聯(lián)儲(chǔ)鷹派信號(hào)和通脹壓力給黃金帶來短期波動(dòng)，但前期利空下情緒釋放過后，投機(jī)資金對(duì)黃金的看漲情緒重新增強(qiáng)。

不止短期投機(jī)資金有加倉回來的跡象，長(zhǎng)期配置資金、全球央行也正在逆勢(shì)大舉增持。

今年一季度，全球?qū)嵨稂S金ETF凈流入62噸，約330億美元。

到二季度，隨著美聯(lián)儲(chǔ)口風(fēng)轉(zhuǎn)緊，前期堆積的多頭倉位開始集中平倉，資金大面積撤退，3月凈流出87噸，約45億美元；4月短暫回流，小幅凈流入6.1噸；5月再度轉(zhuǎn)為凈流出8.5噸。

但6月22日，情況出現(xiàn)了邊際變化。全球黃金ETF合計(jì)凈流入超12噸。部分抄底資金開始試探性地低位布局。

另一股力量更為堅(jiān)定，全球央行正在逆勢(shì)大舉增持。

據(jù)歐洲央行最新發(fā)布的報(bào)告，截至2025年底，黃金在全球官方儲(chǔ)備中的占比升至27%，超越美債成為全球第一大官方儲(chǔ)備資產(chǎn)。

同時(shí)，世界黃金協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，2026Q1全球央行凈購(gòu)金244噸，同比增長(zhǎng)3%。

6月16日，世界黃金協(xié)會(huì)發(fā)布《2026年全球央行黃金儲(chǔ)備調(diào)研》，顯示89%的央行儲(chǔ)備管理者預(yù)判未來12個(gè)月全球黃金儲(chǔ)備將持續(xù)增長(zhǎng)，45%的受訪央行計(jì)劃主動(dòng)增持黃金，比例創(chuàng)下歷史新高。

當(dāng)我們普通投資者因黃金短期價(jià)格上躥下跳而焦慮時(shí)，長(zhǎng)線資金和全球央行卻在逆勢(shì)堅(jiān)定買入。

因?yàn)閷?duì)專業(yè)資金來說，黃金的核心價(jià)值并不在于短期投機(jī)、賺漲跌差價(jià)，而是長(zhǎng)期的資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖工具。

當(dāng)下全球地緣沖突頻發(fā)、市場(chǎng)不確定性高企，黃金能夠同時(shí)對(duì)沖通脹、地緣風(fēng)險(xiǎn)和匯率風(fēng)險(xiǎn)，且與股債資產(chǎn)保持低相關(guān)性，配置價(jià)值自然被不斷放大。

對(duì)我們普通投資者來說，同樣更應(yīng)該從配置角度來考慮是否買入黃金，而非短期賺差價(jià)！

想明白這點(diǎn)，你也自然會(huì)知道，手里的黃金資產(chǎn)該如何處置。

要懂黃金的配置，就要先認(rèn)清一個(gè)誤區(qū)，很多人默認(rèn)黃金是低風(fēng)險(xiǎn)避險(xiǎn)資產(chǎn)，低波動(dòng)、長(zhǎng)期收益好。

實(shí)際上，黃金并不是低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。

首先，黃金的波動(dòng)率其實(shí)很高，處于股票同級(jí)水平。

黃金長(zhǎng)期年化波動(dòng)率在15%左右，發(fā)堪比達(dá)國(guó)家股市的波動(dòng)率。

倫敦金現(xiàn)單日漲跌幅超2%、3%，并不罕見。

美國(guó)黃金ETF波動(dòng)率指數(shù)在某些時(shí)間段內(nèi)，比標(biāo)普500和納斯達(dá)克100的波動(dòng)率指數(shù)還要高。

拿近的說，今年1月29日，美國(guó)黃金ETF波動(dòng)率指數(shù)一度升至46.02，為2020年3月以來最高值，市場(chǎng)進(jìn)入極度恐慌中。

源：Choice，2010/1/1-2026/6/22

因此，不能認(rèn)為黃金是溫和波動(dòng)的品種，它的短期震蕩力度完全不亞于股票。

其次，黃金一旦發(fā)生大幅回撤，坑度之深、修復(fù)時(shí)間之久，遠(yuǎn)超你的想象。

以近的來說，2011年9月6日，倫敦金現(xiàn)創(chuàng)出1921美元的高點(diǎn)后，就開始步入漫長(zhǎng)大調(diào)整。

直到2015年底，金價(jià)來到1046美元附近的低點(diǎn)，跌幅近45%后，漲勢(shì)終于確立。再到2020年7月，金價(jià)才重新回到1046美元。

換言之，如果你不幸在2011年的高點(diǎn)買入黃金，之后沒有補(bǔ)倉，要想回本，得足足花9年的時(shí)間！

為什么會(huì)這樣？

因?yàn)辄S金是無息資產(chǎn)，不產(chǎn)生現(xiàn)金流、沒有盈利支撐，因此它并不像股票一樣，可以通過盈利增長(zhǎng)消化估值。

它本身就沒有估值修復(fù)底線，價(jià)格修復(fù)主要依賴市場(chǎng)貨幣敘事和資金情緒。

因此，黃金一旦套牢，可能面臨的是超長(zhǎng)的套牢周期，這也是黃金最容易被忽視的核心風(fēng)險(xiǎn)。

那為什么還要配置黃金？

必須意識(shí)到，全球央行和長(zhǎng)線資金配置黃金，核心并不是因?yàn)辄S金安全，而在于它無可替代的組合配置價(jià)值。

中信建投研究發(fā)現(xiàn)，黃金與股債的相關(guān)性并非固定不變，而是隨流動(dòng)性環(huán)境變化而動(dòng)態(tài)切換。

流動(dòng)性正常狀態(tài)，也就是市場(chǎng)的大部分時(shí)間所處的狀態(tài)，此時(shí)股債相關(guān)性呈現(xiàn)弱負(fù)相關(guān)，股金幾乎不相關(guān)（0.1）。黃金作為獨(dú)立資產(chǎn)，提供了良好的多元化配置價(jià)值。

當(dāng)流動(dòng)性進(jìn)入緊張狀態(tài)時(shí)，股債相關(guān)性大幅下降，黃金的避險(xiǎn)屬性開始顯現(xiàn)（從0.1降至負(fù)值），與股票的相關(guān)性轉(zhuǎn)負(fù)，對(duì)沖效果增強(qiáng)。

但在流動(dòng)性極端狀態(tài)下，機(jī)構(gòu)為換取現(xiàn)金會(huì)無差別拋售資產(chǎn)，黃金的避險(xiǎn)功能短暫失效，與股票的相關(guān)性趨于消失。

但這類極端情形畢竟是小概率事件，大多數(shù)時(shí)間里，黃金仍然是一種可靠的低相關(guān)資產(chǎn)。

任何資產(chǎn)都會(huì)在特定經(jīng)濟(jì)狀況下發(fā)生波動(dòng)，如何把不同的資產(chǎn)組合到一起抵消波動(dòng)，這才是最重要的。

此外，對(duì)我們普通人來說，黃金還有一個(gè)獨(dú)特的配置優(yōu)勢(shì)。

國(guó)內(nèi)金價(jià)隱含了人民幣匯率因子，能讓我們?cè)诓徽加肣DII額度的情況下，實(shí)現(xiàn)對(duì)沖本土資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的需求。

很多投資者不清楚，國(guó)內(nèi)人民幣金價(jià)和國(guó)際美元金價(jià)并非完全同步，它們之前有一個(gè)固定的定價(jià)聯(lián)動(dòng)公式：國(guó)內(nèi)金價(jià)（元/克）=國(guó)際金價(jià)（美元/盎司）÷31.1035×美元兌人民幣匯率。

31.1035是盎司與克的固定換算系數(shù)。從公式可以看出，國(guó)內(nèi)金價(jià)的波動(dòng)，同時(shí)包含了國(guó)際金價(jià)波動(dòng)+人民幣匯率波動(dòng)雙重因子。

當(dāng)人民幣貶值時(shí)，即便國(guó)際金價(jià)持平甚至小幅下跌，國(guó)內(nèi)金價(jià)也會(huì)因?yàn)閰R率對(duì)沖保持穩(wěn)定甚至上漲。

而當(dāng)全球市場(chǎng)動(dòng)蕩、人民幣資產(chǎn)承壓時(shí)，黃金可以同時(shí)對(duì)沖股市下跌、匯率貶值雙重風(fēng)險(xiǎn)。

相較于美元計(jì)價(jià)黃金僅能對(duì)沖海外市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，人民幣計(jì)價(jià)黃金對(duì)國(guó)內(nèi)資產(chǎn)組合的分散效果、對(duì)沖效果更強(qiáng)。

前段時(shí)間，富途、老虎、長(zhǎng)橋證券被重罰后，合法合規(guī)的海外投資渠道收緊，QDII基金額度又緊張，而黃金是極少數(shù)無需跨境操作、不占用QDII額度、可直接對(duì)沖全球風(fēng)險(xiǎn)和匯率風(fēng)險(xiǎn)的標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)。

對(duì)我們普通投資者來說，這是低成本、無門檻的全球風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖工具，有著一定的稀缺性。

因此，對(duì)待黃金投資，首先要明確，應(yīng)當(dāng)將它是做配置工具，而不是短期逐利的產(chǎn)品、更不是穩(wěn)賺不賠的買賣。

另外，既然是作為配置工具，配比就不要太高。

但具體多少，得看你股票倉位。權(quán)益高的，黃金配比可以多點(diǎn)，例如20%。權(quán)益低的，黃金就少點(diǎn)，比如10%。

如果因?yàn)辄S金上漲，倉位占比超出預(yù)期，那就可以止盈、以維持倉位。如果金價(jià)下跌，也可以在低位加倉，滿足倉位需求，不斷進(jìn)行動(dòng)態(tài)再平衡配置。

總而言之，黃金是工具，不是信仰。

在這個(gè)變幻莫測(cè)的魔幻市場(chǎng)，一個(gè)低相關(guān)性的資產(chǎn)組合，能讓你輕松跑得更遠(yuǎn)、更久。

★ 聲明：以上僅代表作者個(gè)人立場(chǎng)，僅供參考學(xué)習(xí)與交流之用。

當(dāng)下我們都處在資產(chǎn)荒的時(shí)代，資產(chǎn)配置的選擇更為重要。

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