高樂股份35億算力大單疑云：甲方3人交社保、乙方成立2個月

“90后”新掌門的第一把火，燒出了35億算力大單。

作者 |于婞

編輯丨高巖

來源 | 野馬財經

曾經靠玩具賺錢的高樂股份(002348.SZ)，突然拿下了一份價值35.57億元的算力服務合同。

6月16日晚間，高樂股份公告稱，全資子公司哈爾濱智浩科技有限公司（以下簡稱“智浩科技”）近日與客戶簽署《服務采購協議》，由智浩科技向客戶提供算力服務，合同總金額35.57億元（含稅），合同期限5年。

對于2025年營業收入僅3.22億元的高樂股份而言，這無疑是一張足以改變公司命運的超級訂單。

但值得注意的是，高樂股份今年2月12日剛剛宣布完成易主，新任實控人是一位“90后”北京人。而智浩科技成立于今年4月，注冊資本只有500萬元。

這家成立只有2個月的公司，真的能完成35.57億元算力項目嗎？

截至6月18日，高樂股份報收11.35元/股，總市值108億元。

圖源：罐頭圖庫

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35.57億算力大單背后

甲方3人交社保、乙方成立2個月

高樂股份公告顯示，合同中約定的35.57億元總金額，分五年執行。根據合同及公司執行合同的計劃，在各項工作按計劃執行的前提下，該合同可能在2026年度為公司增加2億元左右的收入，但對高樂股份2026年利潤的影響十分有限，預計2026年公司仍處于虧損狀態。

這次交易的乙方即智浩科技，甲方只說是“客戶”。

天眼查顯示，智浩科技成立于2026年4月10日，位于黑龍江省哈爾濱市，是一家以從事科技推廣和應用服務業為主的企業。向上穿透后，高樂股份通過上海高樂申輝科技技術發展有限公司間接持有智浩科技100%股權。

從公開信息來看，公司尚未披露大型數據中心、GPU服務器集群、算力運營經驗等核心資源情況。而算力服務無論是采購GPU服務器，還是建設機房、獲取電力資源，都需要巨額資金投入。

一家成立只有兩個多月、注冊資本500萬元的子公司，如何撬動35.57億元算力大單？

高樂股份在公告中提到，這個項目前期資金設備投入較大，項目資金來源一是不高于2億元的股權激勵繳款資金及銀行存款等自有資金，二是不高于25億元的金融機構授信/融資租賃貸款，但相關融資尚未全部簽署最終法律文件。

至于人手匹配方面，高樂股份表示，算力服務業務高度依賴具備算力服務運營經驗的業務人員及技術人員，目前已有人員13人，未來還將招募8-15人。

圖源：罐頭圖庫

橫空出世的“乙方”拿下如此大的單子已足夠令人驚嘆，但其畢竟背靠高樂股份這棵大樹。而甲方不但表面規模小，還十分的神秘。

在公告中，高樂股份對甲方的稱呼就只有“客戶”，并表示，“本次交易對方名稱及部分條款信息屬于商業秘密，根據交易雙方簽署的保密約定及《上市公司信息披露暫緩與豁免管理規定》的規定，對交易對方具體名稱及相關敏感條款予以豁免披露。”

令人咋舌的是，從有限的公告信息來看，這位“客戶”成立于2025年、社保繳納人數為3人、無實繳資本。高樂股份表示，交易對手方的履約能力存在不確定性的風險。

02
來自北京的“90后”操盤手

這場算力大單的操盤手是一位“90后”男生王帆。據此前公告披露，王帆是1991年11月出生的北京人，他畢業于英國謝菲爾德大學，碩士學歷。王帆主要從事互聯網及人工智能行業，2022年開始創業，先后在北京、成都、重慶多地芯大通、黎曼系科技公司、投資機構及合伙企業任職，身兼執行董事、董事、經理、財務負責人、執行事務合伙人等多項職務。

今年2月份，他剛把高樂股份收入囊中，整個收購的過程也能看出這位年輕人在資本市場的老辣。

時間推回到2025年11月30日，王帆旗下北京黎曼云圖科創有限公司（下稱“黎曼云圖”）與高樂股份第一大股東華統集團簽署《股份轉讓協議》，約定黎曼云圖通過協議轉讓的方式受讓華統集團持有的公司9472萬股股份，占公司總股本的10%。

同一天，黎曼云圖與華統集團、高樂股份當時的實控人楊廣城、以及公司重要股東興昌塑膠分別簽署《表決權委托協議》。

上述協議轉讓及表決權委托后，黎曼云圖直接持有高樂股份10%股份，同時擁有表決權的股份數量為2.06億股，占公司總股本的21.74%。

交易價格方面，華統集團向黎曼云圖轉讓股份的價格為4.329元/股，10%股份對應的總價款約4.1億元。

黎曼云圖成立于2025年3月，穿透后王帆持有黎曼云圖51%股權，是公司實際控制人，另一位股東是自然人高玲玲，持股比例49%。

圖源：天眼查

而在這套操作之前，華統集團與楊廣城、興昌塑膠之間的一致行動關系和表決權委托被同步解除。一收一放之間，權力實現了無縫轉移。

值得注意的是，在本次轉讓的第二天，高樂股份又官宣了一項定增。2025年12月1日，高樂股份與黎曼云圖的關聯方黎曼星圖簽訂了《附條件生效的股份認購協議》。高樂股份擬向黎曼星圖定向發行不超過1.33億股股票，發行價格為3.7元/股，募資總額不超過4.91億元，全部用于補充流動資金。

行業人士認為，因為鎖價定增的價格參考了不低于20個交易日均價的80%，因此整體定增的成本比直接從原始控人初收購更劃算。

黎曼星圖也是王帆實際控制的企業，成立于2025年11月17日。定增完成后，黎曼云圖、黎曼星圖將合計直接持有高樂股份2.27億股，占公司總股本比例不超過21.05%。???

2025年12月1日晚間，高樂股份公告黎曼云圖將成為公司控股股東，王帆成為新的實際控制人。公司股票次日復牌后便一字漲停。

2026年2月12日晚間，高樂股份公告稱，協議轉讓事項過戶登記手續已辦理完畢，實際控制人變更為王帆。

也就是說，這位“90后”在自己35歲這年便通過“協議轉讓+表決權委托+定增”，斥資9億拿下了一家A股上市公司。而僅僅過了4個月，又拿下了價值35.57億元的算力大單。

新智派新質生產力會客廳聯合創始發起人袁帥表示，相比老一輩資本玩家，年輕的資本掌舵者往往對新經濟、新產業的敏感度更高，更愿意押注當下市場關注度高、增長速度快的新興賽道。這種現象一方面確實給A股市場注入了新的活力，很多原本陷入增長停滯的傳統上市公司，在新實控人的帶領下切入新賽道，給市場帶來了新的增長預期；但另一方面也要看到，部分年輕資本團隊可能缺乏足夠的實體產業運營經驗，對上市公司合規運作的規則熟悉度不足，有些收購動作帶著較強的短期套利傾向，容易出現“炒概念、輕運營”的問題。

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三年兩次易主

高樂股份這把穩了嗎？

然而烈火烹油下，高樂股份的有息負債將顯著增加。為了完成這筆大單，公司需要提前籌措資金，公告顯示，高樂股份資產負債率預計從一季度末的41.74%達到70%左右。

高樂股份是國內最早上市的玩具企業之一，公司1989年10月在廣東成立，2010年2月登陸深交所，發行價21.98元/股。高樂股份以塑膠玩具起家，擁有自主品牌“GOLDLOK”，產品涵蓋電動火車、線控仿真飛機、機器人玩具等，曾是行業內國內自主品牌玩具第三名。

上市之初，楊氏家族是公司的實際控制人，成員包括楊鎮欣、楊鎮凱、楊廣城、楊旭恩、楊楚麗、楊康華、楊鎮裕等七人。楊廣城是創始人楊氏三兄弟其中一人之子，也是楊氏家族股東和一眾高管當中唯一的“80后”。

但楊氏家族的統治沒能持續太久。2022年11月，華統集團以“股份轉讓+表決權委托”的組合方式高調入主。華統集團以2.187元/股的價格受讓公司14%股權，作價2.9億元，同時獲得剩余7.74%的表決權委托。華統集團實控人朱儉勇、朱儉軍兄弟成為上市公司新主人。

華統集團是農業產業化龍頭企業，擁有飼料加工、畜禽養殖、屠宰加工、肉制品深加工的完整產業鏈。

然而，朱氏兄弟也沒能帶領高樂股份走出泥潭。如今高樂股份實際控制人變更為王帆。

三年兩次易主。高樂股份的控股權，像一場接力賽。

一邊是實控人的震動，另一邊，2018年起公司業績就走上了下坡路，營業收入直到2022年以后才止跌回穩。但高樂股份歸母凈利潤在過去七年卻一直處于虧損狀態，2019-2025年分別虧損3.29億元、1.91億元、1.09億元、0.84億元、0.62億元、0.57億元、0.43億元，7年合計虧損8.75億元。

不過也可以看到，公司的虧損是逐年減少的狀態。

圖源：Wind

王帆到底看上高樂股份的什么了？

袁帥認為，A股的上市資質本身就是稀缺的合規資源，相比從零開始走IPO流程，借由收購取得上市公司控制權，相當于直接拿到了對接資本市場的通行證，不管是后續的融資便利、品牌背書還是產業資源整合的籌碼，都比非上市企業有天然優勢。

袁帥表示，傳統企業轉型本身就有足夠的故事性，在當前市場對新興產業賽道關注度較高的環境下，上市平臺結合新業務的想象空間，本身就是收購方最看重的核心價值，既可以通過業務調整提升公司估值，也能借助上市平臺的融資能力支撐新業務的擴張，這筆收購的底層邏輯，我認為是傳統上市公司的殼價值與新業務增長需求的雙向匹配。

實際上，近年來，A股市場掀起了一股傳統企業跨界算力的浪潮，比如華策影視(300133.SZ)、蓮花控股(600186.SH)、三安光電(600703.SH)等等，跨界者的主業五花八門，涵蓋玩具、調味品、影視等多個傳統領域。

“投資者要警惕背后暗藏的多重風險。最核心的首先是業務真實性風險，其次是履約能力風險，最后還要警惕估值泡沫風險。”袁帥表示，“很多傳統企業跨界算力賽道，本質上是為了蹭熱點抬升股價，公司本身并沒有長期布局算力業務的規劃，公告的大額訂單往往沒有足夠的約束條款，后續隨時可能終止，當熱點退潮、概念落空，原本被炒高的估值會快速回落。對投資者來說，面對傳統企業跨界的誘惑，不能只看公告里的訂單金額和業務概念，要沉下心去核查業務的合理性、團隊的專業性、資源的匹配度，才能避開那些蹭熱點的陷阱。”

如今新主上位，又帶來了35.57億元的算力服務大單，你認為王帆帶領下的高樂股份，是一次真正的產業升級，還是一場圍繞算力概念展開的資本運作？高樂股份未來有機會成為新的算力黑馬嗎？歡迎在評論區聊聊你的看法。