中國減持美債至6500億，沃什擔憂之事逐漸浮出水面

大家好，我是小譯！

美國財政部6月18日甩出一份讓華爾街失眠的數據。

中國4月再拋12億美元美債，持倉跌到6511億美元。數字本身不大，但這是2008年9月以來的最低水平。

拉長時間線看更觸目驚心2013年高峰時是1.32萬億美元，如今只剩一半。

同一天，美聯儲新主席沃什完成了上任后的首次議息會議。

利率繼續按兵不動，維持在3.5%到3.75%。但真正讓市場緊張的是另一件事——沃什宣布成立五個工作組，誓言從溝通機制到通脹框架全面改造美聯儲。

一個在賣，一個在改。兩件事撞在一起，暴露了一個誰都不愿明說的問題：美債這個玩了八十年的游戲，正在進入最危險的階段。

單看4月這12億，確實不起眼。但把時間軸拉長，趨勢清晰得不能再清晰。

2013年是中國持有美債的峰值1.32萬億美元。從那一年開始，持倉進入持續下行通道。2014到2019年，主要通過債券到期不續購的方式緩慢壓降。

2020年之后調整力度加大，2022年國際局勢變動后節奏進一步加快。

這不是短期操作，是一場持續了十幾年的漫長調倉。

為什么選在這個時間點？4月本身就是個敏感月份——美伊戰事進入脆弱階段，停火協議遭破壞，談判陷入僵局。沃什剛剛獲得美聯儲主席提名，投資者對央行獨立性的擔憂持續升溫。

中國不是唯一在跑的。加拿大4月減持超過420億美元，愛爾蘭減持近100億美元。全球美債資金流向呈現明顯分化有人在跑，有人在接。

誰在接？日本。4月增持183億美元，總持倉達到1.21萬億美元。英國也在加倉，持倉從9269億升至9375億美元。

答案不復雜日本長期處于低利率環境，美債套息交易是其金融體系的重要盈利方式。

再加上雙邊安保合作框架的約束，日本的資產調整空間極其有限。換句話說，日本不是在賭美債安全，而是沒得選。

中國有得選，所以選了另一條路。

中國一邊賣美債，一邊在買什么？

黃金。

中國人民銀行6月7日公布的數據顯示，截至5月末，中國黃金儲備達到7496萬盎司，較4月增加32萬盎司，連續第19個月增持。19個月，一次沒斷過。

這不是中國一家的事。歐洲央行6月初發布的報告顯示，截至2025年末，黃金在全球官方儲備資產中的占比達到27%，首次超越美債成為全球第一大儲備資產。

美債占比則連續兩年下跌。全球央行2025年凈購金863噸，波蘭、巴西、土耳其持續入場掃貨。

黃金沒有對手方信用風險，不綁定任何國家的貨幣政策與地緣立場。美債有。

過去幾十年，全球沒有合適的替代資產，各國只能被動接納美元體系。現在不一樣了非美元結算機制不斷普及，黃金重新回歸主要儲備位置，單一的美元金融格局正在松動。

全球央行的行動給出了答案2025年購金863噸。在央行眼里，資產安全比短期價格波動重要得多。

回到美聯儲這邊。

表面看，這是一個改革者的姿態精簡、務實、回歸數據。

但市場不買賬。

點陣圖顯示，18名美聯儲官員中有9人預計今年至少加息一次，而3月時沒有一個人預計加息。通脹預期從2.7%大幅上調到3.6%。沃什嘴上說“不提供前瞻指引”，但數字不會騙人美聯儲內部已經轉向鷹派。

更大的問題是長端美債收益率。

6月18日，10年期美債收益率報4.4553%。LPLFinancial首席股票策略師說得很直白：沃什最不希望看到的就是10年期美債收益率急劇上升，保持在4.5%以下至關重要。

為什么4.5%這么重要？

因為10年期美債收益率是美國金融市場的定價基準國債發行、企業融資、居民房貸全都盯著它。一旦站穩4.5%上方，美國聯邦政府的債務付息成本會跳躍式增長。

目前美國聯邦債務規模已近40萬億美元，每年萬億級別的利息支出已經成為財政的沉重負擔。

更可怕的是循環財政常年赤字，新增利息只能靠發行新債填補，債務規模越滾越大。這不是龐氏騙局是什么？

沃什的五大改革，本質上就是想修補這個千瘡百孔的系統。但改革改得越猛，市場越害怕——因為改革本身就證明問題已經很嚴重了。

客觀說，美元和美債不會快速退出全球金融舞臺。美債市場的流動性、美元的跨境結算覆蓋面，短期內沒有替代選項。

但趨勢已經不可逆轉。

除日本、英國等少數國家外，多數國家會持續穩步減倉美債。美債市場的邊際需求持續走弱，長端收益率將長期處于偏高區間，美國債務付息的壓力會逐年累積。

中國保留適度美債倉位，是為了保障跨境貿易和資本往來的平穩運轉。但這種“適度”會越來越小。

從1.32萬億到6511億，中國用了13年。按照這個節奏，下一個13年會是什么樣？

沃什最害怕的事已經曝光了不是中國拋售的速度，而是美債這個游戲的底層邏輯正在被越來越多的玩家看穿。

當越來越多的人不想玩這個游戲的時候，游戲還能繼續嗎？