主動ETF即將登場！每日曬持倉，基金經理作業隨時抄？

本報（chinatimes.net.cn）記者栗鵬菲 葉青 北京報道

境內ETF市場總規模逼近5萬億元關口之際，主動管理ETF正式拿到“準生證”。6月17日，證監會主席吳清在2026陸家嘴論壇上明確表態支持推出主動ETF，同日滬深交易所火速發布主動管理ETF業務指引，標志著這一在海外成熟市場已發展多年的產品形態正式啟航。

多位公募基金產品部人士對記者表示，主動ETF在保留ETF盤中交易、費率優惠、持倉透明等優勢的基礎上，賦予基金經理主動選股和動態調倉的空間，這與傳統被動ETF嚴格跟蹤指數、基金經理無權調整成分股的運作邏輯形成根本差異。根據滬深交易所發布的指引，主動ETF須每日公布申購贖回清單，持倉透明度遠高于傳統場外主動基金每季度僅披露前十大重倉股的披露模式。

優勢：交易便捷與主動管理的融合

主動ETF的核心優勢在于其產品形態的創新設計。交易所發布的《指引》明確，主動ETF是指基金管理人自主選擇投資策略、不以跟蹤特定指數為投資目標，使用標的證券、現金或基金合同約定的其他對價進行申購、贖回，并在本所上市交易的開放式基金。

一位公募基金指數投資部負責人對《華夏時報》記者表示，主動ETF在保留ETF盤中交易、費率優惠、持倉透明等優勢的基礎上，賦予了基金經理主動選股和動態調倉的空間，打破了“被動=ETF，主動=場外開放”的既有格局。投資者可在交易時段內隨時買賣，資金效率遠高于場外主動基金（T日15點前申購，T+1日完成份額確認）；場內交易僅收取券商傭金，規避了場外基金常見的短期贖回費懲罰。

該人士還強調，透明度拉滿、告別信息差，是主動ETF最大的“殺手锏”。根據《指引》，主動ETF基金管理人應當基于真實投資組合制作主動ETF的申購贖回清單，并于每個交易日開市前通過本所指定的信息發布渠道披露。前述指數投資部負責人指出，傳統場外主動基金僅在季報、半年報和年報中披露持倉，且季報僅公布前十大重倉股，信息滯后性明顯。主動ETF每日披露全部持倉，基金經理的投資操作將置于市場監督之下，有助于約束風格漂移和過度集中等行為。

在賦予主動管理靈活性的同時，指引對主動ETF的投資運作亦設置了多項約束。具體包括：持有證券數量不低于30只，前十大持倉證券權重合計不超過基金資產凈值的60%，以及合理控制組合換手率等。此外，監管層明確“堅持試點先行、循序漸進、嚴防風險”，初期產品預計將以穩健策略為主。

突圍：中小基金公司的新起跑線

主動ETF的推出并非偶然，而是境內ETF市場發展二十余年的水到渠成。Wind數據顯示，截至6月17日，境內ETF市場總規模約4.77萬億元，且行業經過長期深耕，已構建起較為成熟的創新支持體系。與此同時，“后剛性兌付”時代居民存款搬家趨勢延續，大量資金亟需更豐富的投資工具，為主動管理型產品的擴容提供了市場情緒支撐。

市場規模擴大的另一面，是競爭格局的日益固化。滬深300、科創50等主流寬基ETF的管理規模高度集中于幾家頭部基金公司，中小基金公司在傳統被動ETF領域突圍難度較大。一位第三方基金評價機構分析師對《華夏時報》記者表示，主動ETF的推出，是在ETF這個“殼”里重新定義了競爭維度：不再單一比拼費率價格戰，而是核心比拼超額收益能力。只要基金經理能持續跑贏基準，即使規模暫時不大，也能靠業績吸引資金流入，這對全行業的中小基金公司來說是新的起跑線。

競爭維度的轉換，也重塑著基金經理的行為模式。前述分析師指出，主動ETF要求每日公布申購贖回清單，持倉完全透明。如果基金經理出現追漲殺跌、突然切換投資風格等行為，市場當日即可直觀發現。這一機制極大地約束了基金行業“掛羊頭賣狗肉”式的風格漂移亂象，也讓真正有穩定交易體系的基金經理能夠建立更強的市場信任。

對長期資金而言，主動ETF同樣具有吸引力。保險、養老金等機構投資者一直面臨場外主動基金倉位不透明、無法實時計算風險敞口的難題。前述分析師指出，主動ETF每日透明持倉疊加盤中交易功能，讓機構可以在日內完成對主動策略的精準再平衡，這將顯著提升長線資金配置A股主動策略的意愿，從制度層面為引入“耐心資本”創造條件。

甄別：不要見“主動”就沖

對個人投資者而言，主動ETF的推出意味著場內交易工具的選擇進一步豐富。過去場內雖有LOF等場內可交易主動產品，但此類產品持倉透明度偏低，且部分產品折溢價波動幅度較大。主動ETF上市后，投資者既可在交易時段內隨時買賣，享受場內交易的效率，又擁有每日透明持倉的制度保障，信息不對稱問題將得到根本性改善。

在具體產品布局方面，中信證券ETF策略與主題量化分析師史周認為，首批主動ETF大概率將圍繞大盤均衡、量化多頭、紅利價值等方向布局，近期產品有望上報；主動ETF的規模增長將受到產品定位、基金經理、超額收益等因素的影響；全透明的申贖清單披露方式使得主動ETF的持倉與調倉行為將成為未來市場關注重點。

記者從業內獲悉，多家頭部基金公司已著手開展相關方案設計、系統調試等籌備工作，靜待政策“發令槍響”。

針對這一新生事物，多位業內人士建議投資者理性看待。首先，主動ETF高度依賴基金經理的個人能力，不應見“主動”即盲目買入，建議認真關注基金經理的歷史業績和投資風格是否穩定。其次，需留意費率差異。主動ETF投研成本更高，費率通常高于被動ETF，長期持有成本差異會放大收益差距。此外，首批主動ETF以試點形式推出，結合監管層“試點先行、循序漸進、嚴防風險”的監管原則，初期產品大概率以穩健策略為主，投資者無需盲目追新。

責任編輯：麻曉超 主編：夏申茶