華夏幸福迎來“白衣騎士”，前阿里猛將攜手河南房企操刀重整

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*ST華幸（600340.SH，下稱“華夏幸福”）的重整之路，抵達(dá)關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)。

6月10日，華夏幸福發(fā)布公告稱，在廊坊市中級(jí)人民法院的監(jiān)督下，公司重整投資人遴選評(píng)審委員會(huì)評(píng)審確定，杭州騁風(fēng)而來數(shù)字科技有限公司（下稱“騁風(fēng)而來”），與南陽木蘭花置業(yè)有限公司（下稱“木蘭花置業(yè)”）中選重整投資人。后續(xù)，公司將與中選重整投資人開展重整投資協(xié)議磋商及簽署工作。

這一結(jié)果頗令投資者感到意外。據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)此前報(bào)道，報(bào)名華夏幸福重整的投資人中，既包括大型國(guó)央企，也有龍頭民企。最終，民營(yíng)企業(yè)騁風(fēng)而來攜手木蘭花置業(yè)拔得了頭籌。

6月11日，華夏幸福股價(jià)高開低走，收盤前股價(jià)跌停。公司當(dāng)日股價(jià)收于1.29元/股，總市值約為50億元。2026年年初至今，公司股價(jià)累計(jì)跌幅為41.10%。

作為國(guó)內(nèi)知名房企，華夏幸福由河北商人王文學(xué)創(chuàng)立。華夏幸福以“產(chǎn)業(yè)新城運(yùn)營(yíng)商”起家，受益于京津一體化政策，公司在2015年前后快速擴(kuò)張，躋身千億房企行列，王文學(xué)也成為河北首富。后來，受環(huán)京限購(gòu)等因素影響，華夏幸福銷售滑坡，最終于2021年初宣告“暴雷”。

作為最早一批出險(xiǎn)的房企，華夏幸福早已推出了債務(wù)重組方案，但在債務(wù)重組過程中，因股權(quán)激勵(lì)、資產(chǎn)處置等問題，華夏幸福與大股東、債權(quán)人平安系逐漸產(chǎn)生了分歧。

去年11月時(shí)，華夏幸福因欠付債權(quán)人龍成建設(shè)工程款417萬元，被該公司申請(qǐng)重整，華夏幸福也對(duì)預(yù)重整表示“無異議”，由此公司預(yù)重整開始推進(jìn)。

華夏幸福“硬上”預(yù)重整，瞬間引爆了同平安系之間的分歧，平安系派駐華夏幸福的董事王葳曾連發(fā)聲明，表示不認(rèn)可預(yù)重整相關(guān)公告的發(fā)布程序以及相關(guān)表述，并稱將向監(jiān)管部門投訴。

不過，隨著預(yù)重整流程的推進(jìn)，平安系未再進(jìn)一步公開表達(dá)反對(duì)意見。今年5月華夏時(shí)報(bào)曾報(bào)道稱，華夏幸福與平安系方面就重整工作已達(dá)成共識(shí)。

截至今年4月底，華夏幸福仍有逾270億元到期未償還債務(wù)，公司自身也因資不抵債，被施以退市風(fēng)險(xiǎn)警示。隨著華夏幸福重整進(jìn)程推進(jìn)，公司的債務(wù)問題將如何解決、未來能否成功“保殼”、王文學(xué)能否繼續(xù)維持對(duì)公司的控制權(quán)等，都成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。

“白衣騎士”什么來頭？

公開信息顯示，騁風(fēng)而來成立于2023年，是一家由前阿里巴巴全球技術(shù)服務(wù)部總經(jīng)理陳源攜阿里核心技術(shù)團(tuán)隊(duì)創(chuàng)立的算力解決方案服務(wù)商，主營(yíng)算力交易平臺(tái)、大模型服務(wù)、AI垂類應(yīng)用等業(yè)務(wù)。

為布局AI醫(yī)療業(yè)務(wù)，今年一季度，騁風(fēng)而來還從新希望投資手中收購(gòu)了好絡(luò)維醫(yī)療技術(shù)的控制權(quán)，該公司在心電與智能診療領(lǐng)域積累豐厚。

此外，騁風(fēng)而來在上市公司重整領(lǐng)域的經(jīng)驗(yàn)也頗為亮眼。2024年，騁風(fēng)而來與四川發(fā)展證券投資基金聯(lián)合體、北京智路資產(chǎn)共同參與了合力泰（002217.SZ）的重整。

合力泰是一家福建國(guó)資控股的企業(yè)，此前主營(yíng)顯示模組相關(guān)業(yè)務(wù)，2024年因資不抵債陷入重整境地。作為產(chǎn)業(yè)投資人，騁風(fēng)而來參與合力泰重整后，與上市公司合作成立了算力租賃子公司智泰馳騁，未來將開展算力租賃與運(yùn)維相關(guān)業(yè)務(wù)。

但從對(duì)合力泰的處理方式上看，騁風(fēng)而來又頗具財(cái)務(wù)投資人風(fēng)格。

在過戶合力泰相關(guān)股票時(shí)，騁風(fēng)而來指定合伙企業(yè)杭州騁風(fēng)和廣州騁風(fēng)吉富為持股主體，兩家企業(yè)分別持股2.67%、2.34%。其中，前者是騁風(fēng)而來實(shí)控人陳源控制下的一家企業(yè)，后者則是騁風(fēng)而來與投資機(jī)構(gòu)吉富創(chuàng)投等合資設(shè)立的一家合伙企業(yè)，其實(shí)控人為前廣發(fā)證券總裁董正青。

隨著今年3月相關(guān)持股解禁，廣州騁風(fēng)吉富已經(jīng)開始減持所持股份。至今年一季度末，廣州騁風(fēng)吉富在合力泰的持股比例已由2.34%降至1.03%。上述股份的受讓價(jià)格為1.064元/股，而3月合力泰股價(jià)多處于2.3-2.7元/股之間，以此計(jì)算，廣州騁風(fēng)吉富減持上述股份可套現(xiàn)至少2.2億元，相較于成本可獲利逾1.2億元。

有了前次參與上市公司重整的情況作為參考，騁風(fēng)而來此次宣布參與華夏幸福重整后，其是否會(huì)謀求華夏幸福的控制權(quán)、是否會(huì)與華夏幸福在算力相關(guān)業(yè)務(wù)上開展合作等細(xì)節(jié)便成為市場(chǎng)關(guān)注的重點(diǎn)。

有市場(chǎng)觀點(diǎn)認(rèn)為，騁風(fēng)而來參與上市公司重整時(shí)，并不會(huì)刻意謀求控制權(quán)，不會(huì)導(dǎo)致原管理層出局，這或許是華夏幸福評(píng)審委員會(huì)選擇其成為公司重整投資人的原因之一。不過，目前雙方尚未簽署重整投資協(xié)議，重整具體細(xì)節(jié)仍待進(jìn)一步披露。

另一位參與華夏幸福重整的產(chǎn)業(yè)投資人，是一家位于河南的地產(chǎn)公司木蘭花置業(yè)。

工商信息顯示，木蘭花置業(yè)經(jīng)營(yíng)范圍為房地產(chǎn)開發(fā)與銷售，注冊(cè)資本為1100萬元。該公司旗下有名為 “建業(yè)·大城小院”的項(xiàng)目，運(yùn)營(yíng)方為中原建業(yè)。木蘭花置業(yè)的股東為南陽龍杰實(shí)業(yè)、河南棒棒噠實(shí)業(yè)兩家公司，持股比例分別為60%、40%，后者參股的鄭州典亮置業(yè)，是河南知名房企東方今典旗下的公司。

可以看出，木蘭花置業(yè)擁有地產(chǎn)領(lǐng)域經(jīng)驗(yàn)，而華夏幸福正是國(guó)內(nèi)著名地產(chǎn)企業(yè)，雙方的業(yè)務(wù)較為接近。木蘭花置業(yè)與擁有上市公司重整經(jīng)驗(yàn)的騁風(fēng)而來進(jìn)行合作，或是該聯(lián)合體能順利當(dāng)選華夏幸福重整投資人的原因之一。

華夏幸福艱難化債

2021年華夏幸?！氨├住焙?，公司就開始了艱難的化債之路。

2021年2月，華夏幸福即成立金融債委會(huì)，由工行河北分行、平安資管共同擔(dān)任債委會(huì)主席單位。當(dāng)年9月，華夏幸福公布債務(wù)重組計(jì)劃，通過“賣、帶、展、兌、抵、接”等六種方式清償2192億元金融債務(wù)。不過，因推動(dòng)阻力較大，債務(wù)重組協(xié)議簽訂緩慢，公司于次年推出《補(bǔ)充方案》，追加了債轉(zhuǎn)股安排。

從賬面上看，華夏幸福的化債效果尚可。至今年4月底，華夏幸福2192億元金融債務(wù)中，已有1926.69億元實(shí)現(xiàn)債務(wù)重組，未能如期償還的債務(wù)為274.42億元。

不過，從實(shí)際操作上看，華夏幸福通過資產(chǎn)置換債務(wù)等方式，優(yōu)先償還了對(duì)廊坊銀行等主體的債務(wù)，而華夏幸福的大股東、債權(quán)人平安系則與公司逐漸產(chǎn)生分歧。

2025年，華夏幸福提出“置換帶”交易模式，意在通過出售資產(chǎn)來置換債務(wù)。例如，華夏幸福以2元的象征性價(jià)格將下屬公司廊坊泰信和廊坊安尚100%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給廊坊國(guó)資公司，以置換對(duì)廊坊銀行的約225.75億元債務(wù)。

“置換帶”交易模式曾引來平安系的反對(duì)。在去年4月的董事會(huì)上，平安背景董事王葳曾對(duì)相關(guān)議案投出反對(duì)票，稱該方案條款存在進(jìn)一步優(yōu)化空間，并且建議與金融債權(quán)人全面且充分溝通，優(yōu)化及提升金融機(jī)構(gòu)對(duì)置換帶的參與度，從而促進(jìn)化債的實(shí)施進(jìn)度。但該議案最終仍在董事會(huì)、股東會(huì)上得到通過。

不過，由于近年來國(guó)內(nèi)地產(chǎn)行業(yè)持續(xù)轉(zhuǎn)冷，華夏幸福想要靠?jī)?nèi)生造血解決債務(wù)問題已較為艱難。

近年來，華夏幸福的營(yíng)收持續(xù)縮水，虧損額越來越大。2023年至2025年間，公司營(yíng)收分別為359.07億元、237.65億元、86.03億元；歸母凈虧損分別為60.28億元、48.17億元、228.59億元。

長(zhǎng)期的虧損讓華夏幸?，F(xiàn)金流情況惡化。2025年，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為-35.73億元，流出額較上年同期進(jìn)一步加大。截至2025年末，公司貨幣資金余額為40.73億元，而公司短期借款及一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債余額高達(dá)317.35億元。

就在華夏幸福深陷債務(wù)危機(jī)與經(jīng)營(yíng)困境之際，公司實(shí)控人、董事長(zhǎng)王文學(xué)及公司部分高管于今年5月拋出增持計(jì)劃，將斥資500萬元至600萬元回購(gòu)公司股份。公司表示，此次增持主要是為了積極推進(jìn)預(yù)重整相關(guān)事項(xiàng)，支持公司風(fēng)險(xiǎn)化解及持續(xù)經(jīng)營(yíng)工作，保障公司股東及債權(quán)人的合法權(quán)益。

如今，華夏幸福重整投資人已初步確定，此次重整能否幫助華夏幸福走出債務(wù)泥潭，仍待進(jìn)一步觀察。

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