黃金年內(nèi)漲幅清零，這一輪黃金牛市已經(jīng)結(jié)束了嗎？

今年1月底，國(guó)際金價(jià)創(chuàng)出了5626美元的歷史新高，26年以來的最高漲幅一度接近30%。然而，在今年1月底以來，國(guó)際金價(jià)卻呈現(xiàn)出陰跌不止的走勢(shì)，自年內(nèi)高點(diǎn)調(diào)整以來，國(guó)際金價(jià)累計(jì)跌幅已經(jīng)達(dá)到了24%，符合技術(shù)性熊市的特征。

判斷某一資產(chǎn)價(jià)格是否跌入熊市，有兩個(gè)有效的判斷方法。一種判斷方法是自近一年高點(diǎn)下跌超過20%，當(dāng)該資產(chǎn)的有效跌幅超過20%的水平，則屬于技術(shù)性熊市。另一種判斷方法是觀察該資產(chǎn)是否有效跌破200日線和250日線，這兩條線分別對(duì)應(yīng)的是歐美成熟市場(chǎng)以及A股市場(chǎng)的牛熊分界線。

截至目前，國(guó)際金價(jià)已經(jīng)失守200日線支撐，接下來即將考驗(yàn)250日線的支撐有效性。從全年表現(xiàn)分析，黃金年內(nèi)漲幅基本上清零，而且自最高點(diǎn)下跌超過20%的幅度，國(guó)際金價(jià)已經(jīng)確立了技術(shù)性熊市。

為何今年國(guó)際金價(jià)未能延續(xù)強(qiáng)勢(shì)上漲的走勢(shì)，反而開始走弱呢？影響國(guó)際金價(jià)走向的因素很復(fù)雜，包括美元指數(shù)的漲跌、全球央行增減持力度、地緣局勢(shì)變化以及市場(chǎng)投資情緒變化等。在眾多影響因素中，美元指數(shù)漲跌對(duì)金價(jià)的影響最明顯。

“一鯨落，萬物生”，描述的是美元指數(shù)與全球多數(shù)資產(chǎn)之間的價(jià)格變化關(guān)系。一般來說，當(dāng)美元指數(shù)向下調(diào)整時(shí)，全球多數(shù)資產(chǎn)會(huì)持續(xù)回暖。反之，當(dāng)美元指數(shù)向上回升的時(shí)候，全球多數(shù)資產(chǎn)會(huì)顯著受壓。

美元與全球多數(shù)資產(chǎn)呈現(xiàn)出負(fù)相關(guān)的關(guān)系，但在眾多資產(chǎn)中，與美元指數(shù)呈現(xiàn)出明顯負(fù)相關(guān)的資產(chǎn)是黃金。

2022年底，美元指數(shù)開始觸頂回落，并步入長(zhǎng)達(dá)三年多時(shí)間的深度調(diào)整周期。其中，在美元加速下行的過程中，黃金價(jià)格卻呈現(xiàn)出快速回升的走勢(shì)，兩者之間的負(fù)相關(guān)性非常明顯。

事實(shí)上，從歷史數(shù)據(jù)顯示，美元漲跌對(duì)黃金價(jià)格的走向具有關(guān)鍵性的影響作用。例如，在2001年底，美元指數(shù)開始觸頂回落，并且步入長(zhǎng)達(dá)10年時(shí)間的調(diào)整周期。受此影響，黃金也開啟了長(zhǎng)達(dá)10年的牛市行情，與美元下行周期形成了明顯負(fù)相關(guān)的關(guān)系。

這一次，美元指數(shù)再次抬升，并且再次突破100大關(guān)。在美元指數(shù)再次走強(qiáng)的影響下，黃金價(jià)格明顯受壓，美元再度走強(qiáng)成為本輪黃金價(jià)格下跌的導(dǎo)火索。

細(xì)心的投資者會(huì)發(fā)現(xiàn)，我國(guó)央行已經(jīng)連續(xù)19個(gè)月增持黃金，從黃金儲(chǔ)備量來看，目前我國(guó)的黃金儲(chǔ)備量已經(jīng)排在全球前六名的位置，按照目前的增持節(jié)奏，未來我國(guó)的黃金儲(chǔ)備量排名將會(huì)進(jìn)一步提升。

即使央行繼續(xù)增持黃金，但并未扭轉(zhuǎn)黃金價(jià)格陰跌不止的走勢(shì)。實(shí)際上，央行增持黃金，主要從戰(zhàn)略部署、資產(chǎn)配置的角度考慮問題。居民投資黃金，則從資產(chǎn)增值的角度思考問題。對(duì)普通居民來說，不宜用國(guó)際戰(zhàn)略的思維來投資黃金，更適合用市場(chǎng)趨勢(shì)的思維判斷黃金的投資價(jià)值。

截至目前，我國(guó)黃金儲(chǔ)備量占外匯儲(chǔ)備的比例仍然處于偏低的水平，同時(shí)也遠(yuǎn)低于全球主要經(jīng)濟(jì)體的平均水平。在黃金國(guó)際地位顯著提升、全球“去美元化”提速的背景下，未來央行不排除會(huì)繼續(xù)增持黃金，直至黃金儲(chǔ)備占外匯儲(chǔ)備比例達(dá)到全球的平均水平。

在美元指數(shù)開始走強(qiáng)的背景下，黃金價(jià)格或持續(xù)受壓。當(dāng)黃金價(jià)格有效失守250日線的支撐，那么將意味著這一輪黃金牛市已經(jīng)結(jié)束，黃金或迎來新一輪調(diào)整周期。這一輪黃金調(diào)整周期將會(huì)何時(shí)結(jié)束？取決于美元指數(shù)何時(shí)見頂，同時(shí)也會(huì)受到全球地緣局勢(shì)會(huì)否升級(jí)、全球通脹壓力會(huì)否顯著提升等因素的影響。

從投資者的角度思考，考慮到黃金屬于非生息資產(chǎn)，持有期間不會(huì)產(chǎn)生出任何股息收入與利息收入。因此，黃金只適宜在上行趨勢(shì)做投資，不適宜在單邊下行趨勢(shì)以及震蕩市場(chǎng)中做投資。耐心等待新一輪上升周期的到來，也許是最穩(wěn)妥的投資選擇。