摩根士丹利邢自強： 受益于人工智能熱潮和能源超級周期 中國出口具備強勁韌性

經濟觀察報 記者 老盈盈

5月19日，摩根士丹利中國首席經濟學家邢自強在“香港創業及私募投資協會——第25屆大中華私募投資高峰會”表示，當下中國聚焦人工智能、人形機器人、自動駕駛、半導體等前沿產業，助推各類新興賽道蓬勃發展；此外，海外資本對中國市場態度已發生根本性轉變，2025年起大量歐美投資機構重新布局中國。

在邢自強看來，其背后邏輯是經歷疫情、地緣沖突、貿易摩擦與能源沖擊后，中國供應鏈韌性得到全球認可。未來，全球資本布局AI硬件、能源轉型賽道恐怕無法繞開中國，因為中國掌控相關核心基礎設施和戰略礦產資源，對動力電池、新一代半導體等關鍵材料也具備主導權。

邢自強認為，受益于全球人工智能熱潮和能源超級周期，中國出口具備強勁韌性。全球人工智能資本開支持續擴張，中國企業在印制電路板、光學元器件，乃至存儲芯片領域都具備核心競爭力，可以不斷分享行業紅利。此外，大型人工智能數據中心需海量電力支撐，中國在新能源轉型上已占據全球主導地位，風電、光伏組件、電網設備、儲能電池等全產業鏈優勢顯著。

邢自強同時表示，當下全球兩大核心發展主線是人工智能和能源轉型，中國深度布局這兩大賽道，助力本土出口企業持續搶占全球份額。他亦預判，中國出口將實現兩位數增長，且可維持多年。到2030年，中國企業在新興戰略產業的出口份額有望占據全球超過三分之一的市場份額，成為經濟增長的核心動力。

但他亦認為，強勁出口難以向內需、就業市場有效傳導，核心原因在于AI硬件、綠色能源、動力電池、人形機器人等熱門賽道均為資本密集型行業，很難創造很多的工作崗位。同時中國經濟體量龐大，新興產業缺乏就業外溢效應，加之國內相關行業內卷激烈，企業盈利后多選擇再投資擴大生產，不像海外一些企業高額分紅發薪，利潤難以流向居民端、帶動消費。

因此，他判斷，居民消費或會持續疲軟、房地產市場調整仍有可能延續。市場有觀點認為以上海為代表的樓市已觸底回暖，但上海無法作為全國樓市先行指標，研判全國樓市走勢關鍵要看庫存水平和租金回報率。

邢自強同時表示，全國省會及一線城市，樓市庫存水平仍處在高位，即便停止新建，消化現有存量也需約25個月，預計到2027年末多數省會城市庫存才能回歸十年正常水平。另外，租金回報率同樣偏弱，多數城市不到1.5%，遠低于約3%的房貸利率。整體來看，房地產與傳統消費的深度調整，至少還將持續兩年。

消費和樓市雖持續疲軟，但已有潛在轉機。邢自強認為，若提高農民、農民工、靈活就業人群的社會福利水平，可釋放海量消費潛力。這類低收入群體儲蓄率高達50%，根源在于這類群體醫療、教育、養老、住房保障不足，只能被動儲蓄。若2030年前將這類群體每月福利補貼從30美元提升至150美元，依托農村較強購買力，可撬動巨量消費。

邢自強表示，該政策每年財政支出超1.5萬億元，這雖會擴大赤字與債務，但也有諸多方式來緩解這一壓力。比如，一方面從國有企業獲取分紅收益，另一方面將原本投向基建資本開支的資金，轉而投入民生領域、用于社會福利事業。

（作者 老盈盈）

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