保險資管 2025 年報，透露出明年最大風口

近期，保險資管機構陸續完成年報披露。除中英益利保險資管以及2025年12月開業的友邦保險資管、荷全保險資管外，其余35家保險資管機構均已發布2025年年報。

《中國經營報》記者根據年報統計，2025年，35家保險資管公司合計實現營業收入484.32億元，同比增長16.4%；凈利潤合計218.44億元，同比增長18.03%。

整體來看，2025年多家保險資管機構的營收、凈利潤創新高。不過，頭部保險資管與中小資管機構經營走勢呈現出“冰火兩重天”。

營收方面，國壽資產、泰康資產、平安資管三家頭部機構營業收入分別為82.5億元、79.25億元、50.07億元，分別同比增長23.09%、26.15%、23.81%。同時，國壽資產、泰康資產、平安資管、長江養老、陽光資產等11家機構凈利潤同比增長超20%。而另外11家機構凈利潤則出現不同程度下滑。

營收凈利潤分化加劇

2025年，35家保險資管公司營收同比上漲16.4%，合計達484.32億元。

具體來看，國壽資產、泰康資產、平安資管分別以82.5億元、79.25億元、50.07億元的營收穩居前三位，同比增速均超23%。國壽投資、長江養老、太保資產、太平資產等4家公司營收也均在20億元以上，分別為39.17億元、24.45億元、23.98億元、20.53億元，同比增速分別為-7.47%、67.81%、6.73%、10.9%。

華泰資產、人保資產、陽光資產、新華資產和中再資產等5家公司營收超過10億元，分別為19.66億元、17.6億元、16.15億元、15.89億元、12.22億元，同比增速為7.21%、6%、28.17%、-1.81%、41.27%。

記者注意到，這些保險資管機構營收增長主要與管理費收入增長直接相關。

例如，營收大漲的長江養老，其2025年管理費收入為21.93億元，同比增長71.1%。泰康資產2025年管理費收入為76.58億元，同比增長33.1%。中再資產管理費收入從2024年的6.9億元增至2025年的9.55億元，同比增長38.4%。

一家大型保險資管公司內部人士向記者表示，頭部保險機構管理費收入實現上漲，主要源于兩方面因素。一是委托管理規模持續擴容，前端壽險公司委托業務及第三方委托業務的管理規模穩步增長，對應的管理費收入隨之提升。二是權益市場表現向好，有效拉動了保險資金委受托業務的整體投資收益率。

“根據行業通行的委受托管理規則，無論是組合類產品、非標類產品，還是股東大規模委托資金，其管理費計提往往與投資業績掛鉤，當投資收益率達到約定標準時，通常會產生超額管理費?！鄙鲜鰞炔咳耸繉τ浾哒f。

不過，國壽投資、新華資產、建信資管、華夏久盈、人保資本、華安資產、合眾資產、長城財富保險資管等8家中小保險資管公司2025年營收出現了小幅下滑。

從凈利潤數據來看，國壽資產、泰康資產、平安資產依舊位居市場前三，凈利潤均超30億元。其中，國壽資產實現凈利潤49.15億元，同比增長27.46%；泰康資產凈利潤40.23億元，同比增長41.55%；平安資產凈利潤30.54億元，同比增長24.65%。

長江養老、國壽投資、太保資產、陽光資產、華泰資產、太平資產、人保資產、新華資產，8家公司凈利潤均超過5億元。而其他24家保險資管凈利潤則低于5億元。其中，凈利潤在1億—4億元的公司共有13家，分別為民生通惠資產、建信資管、中郵資管、中信保誠資管、中再資產、大家資產、中意資產、光大永明資產、國華興益資管、工銀安盛資產、招商信諾資管、永誠資產、生命資產。另外11家凈利潤低于1億元，其中人保資本、華安資產、華夏久盈、合眾資產、長城財富保險資管的凈利潤、營收均下降。

最新成立的保德信保險資管，由于其2025年9月正式開業，披露的是2025年9月至12月期間的經營數據，營業收入為215萬元，凈虧損0.33億元。

對于頭部機構與中小機構業績分化的情況，奕豐基金財富管理經理李凈對記者表示，頭部保險資管機構早已建立起完善的“全天候”投研體系和龐大的第三方銷售網絡，并且有能力在權益市場回暖時迅速加倉，也能依靠豐富的另類資產（如基建、不動產）打底，業績呈現較強韌性。部分中小機構或過度依賴集團內部的單一另類項目投資，一旦項目縮水或收益率不達預期，管理費收入便直接跳水；或在權益輪動中未能及時調整策略，錯失了估值修復的紅利，導致在“資產荒”與低利率的雙重擠壓下掉隊。

上述保險資管內部人士也認同，中小型保險資管機構投研團隊的配置相對薄弱，比較難拿到市場上的優質稀缺資產。未來這種分化趨勢還會進一步加劇，頭部機構的市場份額或持續提升。

偏向高股息、綠色另類投資

實際上，2025年保險資管行業經營業績的分化與增長，核心源于投資布局與產品端業績的差異化。

據wind統計數據，截至2025年年底，共有1643只保險資管產品披露了2025年度收益，平均收益率達8.1%，其中1574只產品收益率為正，占比達95.8%。

從收益情況看，1643只保險資管產品的2025年平均收益率為8.1%，但中位數為3.3%，其中年化收益率為50%以上的有20家。

分產品類型看，固定收益類產品中，2025年平均年化收益率為2.92%。權益類產品中，2025年平均年化收益率為23.8%，260只產品實現正收益，占比93.5%；混合類產品中，2025年平均年化收益率為14.04%，206只產品實現正收益，占比90.4%。

值得一提的是，這些業績居前的產品策略名稱中，“專精特新”“周期成長”“科技創新”“先進制造”“創新成長”等關鍵詞多次出現，反映出部分保險資管機構在高端制造、科技創新、高股息等景氣賽道進行了重點布局。

配置策略方面，年報顯示，2025年不少保險資管機構增加了股權類、綠色債券、ESG投資等資產比例。

例如，人保資產在年報中表示，公司綠色金融投資強度穩中有升，截至2025年年底，公司受托系統內資金綠色投資規模同比增長近26%。泰康資產稱，截至2025年12月末，公司綠色金融投資規模超3000億元，其中泰康自有資金占比超65%。

對于2026年配置策略，銀行保險資管協會公布的2026年資產配置展望調查結果顯示，大類資產配置方面，股票和證券投資基金是2026年保險機構普遍看好的境內投資資產。

根據上述調查結果，2026年，保險資管機構傾向配置股票型基金、二級債基、混合偏股型基金、指數型基金和ETF基金。看好電子、有色金屬、電力設備、計算機、通信、醫藥生物和基礎化工等行業，關注芯片半導體、國防軍工、AI算力、機器人、能源金屬、商業航天、高股息、醫藥生物與創新藥和企業出海與全球化等投資主題。

李凈對記者進一步表示，在長端利率下行背景下，“以股息替債息”已成為剛需，但需要警惕部分偽高股息陷阱，重點篩選盈利穩定、現金流充沛的價值藍籌。隨著傳統非標萎縮，REITs因其穩定的現金流和分紅特性，成為替代信貸類資產的重要工具。此外，綠色金融符合政策導向，也是獲取長期穩定收益的優選。

記者注意到，兩個月前，太保資產-天合富家新能源基礎設施碳中和綠色持有型不動產資產支持專項計劃（鄉村振興）已成功發行。

在上述保險資管內部人士看來，在高股息權益、REITs、綠色另類等核心賽道中，高股息權益資產通常作為收益增強的核心，配置比例可以維持在15%到25%。REITs和綠色另類資產二者兼具類固收的穩定現金流和權益的增值潛力，還能分散組合的大類資產風險，整體配置比例可以控制在10%到20%，REITs優先選擇經營成熟、現金流穩定的交通、市政、產業園類項目，這類項目適合保險資金的長期配置需求，綠色另類資產可優先選擇有政策支持、盈利模式明確的風電、光伏、儲能類項目。

（編輯：李暉 審核：何莎莎）

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