3000億估值，國資和投資人都在等梁文鋒點頭

估值翻番帶來的財富效應已經發生在紙面上。

DeepSeek融資的消息滿天飛。

先是4月22日，據外媒報道，騰訊控股和阿里集團正在洽談投資DeepSeek，這家頭部人工智能公司最近首次開始籌資。一位知情人士透露，DeepSeek目前正尋求以超過200億美元估值籌集資金。

5月初，據《金融時報》報道，國家集成電路產業投資基金（簡稱“國家大基金”）正在與DeepSeek洽談主導其首輪融資事宜，最終估值有望定在450億美元左右。

僅僅兩周時間，外界對DeepSeek的估值便從200億美元直接翻番。消息人士透露，參與談判的潛在投資者中還有騰訊，但最終參投方陣容尚未落定。

誰要投梁文鋒？

從多個權威渠道求證，消息人士稱，"雙方確實在進行洽談，但目前估值還未最終確認。 "該消息人士同時透露，"同時進行融資談判的潛在投資方還有很多，其中也包括幾個互聯網巨頭和其他一些國資基金。 "

多位投資人分析，最終投資方陣容，國資一定會扮演非常重要的角色。這個項目和其他創業項目不同，盡管該公司目前商業化力度有限，但投資者仍看好其發展潛力，"現在肯定是投資人追著梁文鋒跑，看他最后會選哪一個。"

融資消息發酵的同時，DeepSeek悄然完成了一次股權結構調整。4月27日，DeepSeek注冊資本由1000萬元增加至1500萬元，梁文鋒認繳的注冊資本由10萬元增加到510萬元，直接持股比例由1%升至34%，原大股東寧波程恩企業管理咨詢合伙企業持股比例由99%降至66%。調整后，梁文鋒通過直接與間接持股合計控制公司約84.29%股權。

這次調整的時機耐人尋味。梁文鋒直接持股比例上升到34%，控股權擺在了更容易被看見的位置——如果開展融資盡調，DeepSeek股權結構會顯得更加清晰。透明的股權架構，是機構投資者進場的基本前提。

融資的悖論

這筆融資本身，是一個值得細看的反常。

梁文鋒過去立下的鐵律是：不接受外部融資、不稀釋股權、不被任何人的商業化時間表綁架。底氣來自幻方量化。幻方量化2025年在700億元管理規模基數上實現了56.55%的年化收益，按行業慣例的管理費與業績提成測算，僅業績報酬一項便可能為其帶來超過7億美元的現金流。

更關鍵的是，梁文鋒早已在幾年前停止為幻方量化引入外部資金，并持有公司多數股權。這種股權結構的設計確保了幻方量化產生的巨額利潤，不會被外部股東分紅稀釋，而是能夠全額轉化為DeepSeek的研發預算。

彈藥并不匱乏，那他為什么偏偏在競爭最白熱化的時候開口要錢？

外界歸結這次“反常”時幾乎都不可避免提到兩點：研發需要資金，更深一層，DeepSeek需要給內部核心員工一個確定的估值。

后者或許才是關鍵。 一家沒有上市計劃、幾乎不分紅的公司，員工手里的期權和股權究竟值多少，在融資之前，這個問題無法被市場回答。 盡管面臨核心人才流失的傳聞，DeepSeek V4技術報告顯示，其270人的核心研發團隊在開發期間僅有10人離開，離職率不到4%，遠低于OpenAI前兩年流失超25%關鍵人才的情況。 團隊目前仍然穩定，但一個清晰的估值錨點，是留住頂尖人才的長期保險。

大基金入局意味著什么

有消息稱，國家大基金將加入DeepSeek的融資，當前，消息仍未落地，一旦證實，那么這不是一筆普通的財務投資。

要理解國家大基金為何出現在DeepSeek的融資名單上，先要知道它過去十年投了什么、賺了什么、還留下了什么問題。

基金一期于2014年，注冊資本987.2億元，最終募集資金總額1387億元，撬動社會資金超過5000億元。這是中國歷史上第一次以國家產業基金的形式大規模介入半導體行業。

投資方向高度集中于產業鏈中游。從投資占比來看，集成電路制造占67%，設計占17%，封測占10%，裝備材料類僅占6%，投資于產業鏈環節前三位企業的比重達到70%。具體標的包括中芯國際、長江存儲、華虹半導體等制造龍頭，長電科技、通富微電等封測企業，以及北方華創、華大九天等設備和EDA公司。

大基金二期成立于2019年，投資方向更加聚焦半導體設備材料等上游領域。二期公開的投資項目已有36個，涉及長江存儲、華虹半導體、燧原科技、英韌科技等企業，多為還未上市的行業細分龍頭。

一期和二期的分工邏輯清晰：一期是"戰略布局"，解決了"有沒有"的問題；二期是"精準排雷"，著力解決"會不會被卡脖子"的問題，全力攻克設備、材料等上游核心環節。

2024年5月大基金三期基金成立，規模超一二期之和，開始向AI芯片側擴張。

這對DeepSeek是雙面信號。

一方面，國資背書帶來的不只是資金，還有在芯片供應、算力資源、政策協調等方面的潛在支持——這恰恰是DeepSeek在算力受限環境下最需要的東西。

另一方面，接受國資主導的融資，意味著梁文鋒日后在技術路線、開源策略乃至公司治理上，將面對更復雜的利益相關方。如何在資本進入之后，仍然維持他一貫的技術獨立性，是此前沒有人問過他的問題，也是這輪融資最值得觀察的后續。

450億美元，在給什么定價？

450億美元（超過3000億人民幣）的估值，和同行相比意味著什么？

Anthropic在2026年2月完成300億美元G輪融資，投后估值達到3800億美元。Anthropic的隱含估值一度觸及萬億美元，超越OpenAI的8520億美元，背后的核心邏輯在于其極致的B端滲透率。OpenAI年化收入已超過250億美元，Anthropic年化收入超過440億美元，它們的估值有可驗證的收入在支撐。

DeepSeek則幾乎沒有商業化收入。國內大模型相關企業估值，目前更多不是按傳統財務指標定價，而是按未來中國主權級大模型的戰略價值與想象空間進行定價。這一邏輯未來能否持續兌現，仍有待市場進一步驗證。

450億美元的定價，某種程度上錨定的并不是DeepSeek今天的商業價值，而是它在中美AI競爭格局中的戰略位置——以及中國必須擁有一個世界級開源大模型這件事本身的溢價。這是一種政策邏輯，而非通常意義上的商業邏輯。

對投資者而言，這個區別值得審慎對待。政策邏輯可以支撐估值，但也可以在政策優先級發生變化時快速失效。

梁文鋒和團隊

無論融資最終如何落地，估值翻番帶來的財富效應已經發生在紙面上。

梁文鋒在DeepSeek持有84.29%的股權，按450億美元估值計算，其對應持股價值約380億美元。這還不包括幻方量化的存量財富。2025年6月，梁文鋒以1846.2億元資產位列新財富500創富榜第10位。

這是在DeepSeek缺乏外部估值錨點時的數字，融資完成后，這一排名大概率將再度刷新。

更早的財富積累，來自他在量化投資賽道十余年的深耕。到2015年幻方成立時，他已宣稱擁有過億元資產；2021年，幻方資產管理規模突破千億大關，躋身國內量化私募"四大天王"之列。

他的財富神話，是在這種幾乎與商業世界隔絕的狀態下被動完成的。而現在，他不得不坐到談判桌對面，和國資基金、科技巨頭討論估值和股權。

這對梁文鋒來說，或許才是這輪融資中最陌生的部分。