從行業龍頭到“*ST”：亞士創能遭遇業績崩塌與“生死劫”

4月29日，亞士創能科技（603378.SH）披露2025年年度報告。其全年營業收入僅為4.62億元，同比驟降77.47%；歸屬于上市公司股東的凈虧損高達13.81億元，較2024年虧損的3.29億元進一步擴大。更為致命的是，公司期末凈資產由年初的13.09億元轉為-6873萬元，正式步入資不抵債的境地。

這一系列觸目驚心的數據，直接觸發了《上海證券交易所股票上市規則》中關于退市風險警示的條款。公司隨即公告，股票將于4月30日停牌一天，并自5月6日起復牌并被實施退市風險警示，證券簡稱變更為“*ST亞士”，日漲跌幅限制同步收窄至5%。

回溯過往，亞士創能的隕落速度之快、程度之深，令人咋舌。就在2023年，公司尚能實現31.10億元的營業收入，并錄得6017萬元的歸母凈利潤，展現出一定的市場競爭力。然而，進入2024年后，業績急轉直下，營收大降至20.52億元，虧損3.29億元。到了2025年，頹勢非但未能止住，反而加速惡化，營收再度暴跌至4.62億元，虧損額放大至13.81億元。

短短兩年間，公司累計蒸發超過26億元的營收，降幅高達85%。更具諷刺意味的是，2025年的4.62億元營收，甚至不及其上市前的水平。這意味著，公司過去十余年通過大規模投資和渠道擴張所積累的成果，在短短兩個財年內幾乎化為烏有，被打回原形。

主營業務崩潰

業績崩盤的背后，是其主營業務體系的徹底瓦解。年報顯示，公司四大核心產品線在2025年全線失守，無一幸免。

作為傳統優勢業務的功能型建筑涂料，實現營收2.53億元，同比下滑77.55%，其毛利率更是從可觀的水平驟降至僅0.75%，幾乎喪失了所有盈利能力。曾被寄予厚望的建筑節能材料業務同樣慘淡，營收1.21億元，同比下降75.51%，毛利率跌至-7.52%，每賣出一件產品都在虧錢。

而此前重點布局、意圖打造第二增長曲線的防水材料業務，則成為最大的虧損黑洞。全年營收僅4313.08萬元，同比大幅萎縮83.89%，其毛利率更是低至駭人聽聞的-68.31%。這意味著，公司在該業務上的投入產出比已嚴重失衡，非但無法貢獻利潤，反而在持續吞噬寶貴的現金流。此外，工程施工業務也未能獨善其身，營收736.45萬元，毛利率同樣為負。

整體來看，公司2025年主營業務綜合毛利率為-8.84%，較上年同期大幅減少24.63個百分點。這標志著公司的盈利結構已徹底失衡，傳統業務失去造血功能，新興業務則成為沉重的財務負擔，其雄心勃勃的業務結構調整最終以失敗告終。

生產端的景象同樣觸目驚心。年報披露，公司核心產品的產能利用率幾近停滯：保溫板材產能利用率僅為1.94%，保溫裝飾板為15.92%，防水涂料更是低至0.30%。石家莊、重慶、滁州、廣州等多個生產基地已處于階段性停產或停建狀態。

這些曾被視為公司未來增長引擎的生產基地，是過去數年間投入巨資建設的百億級產能網絡。如今，它們非但未能創造任何價值，反而因持續的固定資產折舊、維護費用以及大額資產減值，成為吞噬利潤的無底洞。

與之相伴的是渠道體系的瓦解。無論是經銷還是直銷收入，均出現了超過75%的斷崖式下滑。公司前五大客戶銷售額占比不足10%，這表明其曾經高度依賴的地產大客戶模式已經徹底失效。在房地產行業深度調整的背景下，亞士創能未能及時調整客戶結構，最終被其最大的下游客戶群體拖入深淵。

債務壓頂

財務狀況的惡化最終體現在其岌岌可危的資產負債表上。截至2025年末，公司總資產縮水至40.1億元，一年內蒸發超過22億元。賬面上雖有近1億元的貨幣資金，但其中超過8300萬元已被司法凍結或受限，實際可自由動用的資金不足1500萬元。

然而，公司需要面對的卻是超過16億元的短期債務，其中已有3.83億元發生逾期。其流動負債超出流動資產近24億元，已完全喪失了基本的償債能力。這種極端的流動性危機，使得公司運營舉步維艱。

內控失守

如果說經營困境是外因，那么公司治理與內部控制的徹底失守則是導致其快速崩塌的內因。2025年2月至3月間，亞士創能接連曝出兩起重大違規擔保事件?？毓晒蓶|及一致行動人通過股票典當融資1.09億元，而上市公司的子公司竟在未經董事會、股東大會審議且未對外披露的情況下，為其提供了連帶責任擔保。

此事暴露了大股東與上市公司之間模糊的邊界和嚴重的內控漏洞。為此，公司被上海證監局責令改正，董事長李金鐘、董秘、財務總監等核心管理層悉數被出具警示函，公司信譽再遭重創。

比監管處罰更致命的是隨之而來的司法訴訟。公司卷入多起大額訴訟，有的案件涉案金額甚至超過3億元，且多數已進入判決與執行階段。其后果是災難性的：公司及多家子公司被列入失信被執行人名單和限制高消費名單，大股東股份全部被司法凍結，銀行賬戶被大量查封，資產面臨被拍賣的風險。

生死一線

由于上述一系列問題，審計機構對公司2025年年度報告出具了“與持續經營相關的重大不確定性”的非標準審計意見。凈資產為負值，直接觸發了退市風險警示，使亞士創能即將被“*ST”，俗稱“披星”。

對于公司而言，2026年已成為決定其生死存亡的關鍵一年。根據退市規則，如果在2026年年報披露時，公司經審計的期末凈資產仍未能轉正，其股票將被終止上市。

從昔日的行業龍頭到如今的“披星”企業，亞士創能的案例深刻揭示了一個道理：脫離基本面的激進擴張，終將在行業周期退潮后，暴露出最真實的狼狽與脆弱。至于它能否在懸崖邊上力挽狂瀾，市場正拭目以待。