中航證券：給予國泰海通買入評級

中航證券有限公司薄曉旭近期對國泰海通進行研究并發布了研究報告《國泰海通2025年年報點評：經紀市占率第一，境內外業務領跑市場》，給予國泰海通買入評級。

　　國泰海通(601211)

　　公司披露2025年年報及一季報

　　2025年公司實現營業收入631.04億元（+87.40%），實現歸母凈利潤278.09億元（+113.52%），扣非后歸母凈利潤213.88億元（+71.39%），基本每股收益1.74元（+25.18%）。公司2025年ROE為9.78%，較上年同期增長1.64pct。2026年一季度，公司實現營業收入162.31億元（+58.91%），實現歸母凈利潤63.88億元（-47.82%），（利潤下滑主要原因系主要是由于上年同期吸收合并海通證券產生負商譽，使得上年同期營業外收入較高）扣非后歸母凈利潤57.11億元（+73.43%），基本每股收益0.36元（-68.97%），ROE為1.95%，較去年同期下降4.51pct。

　　股基交易市占率行業第一

　　2025年公司實現經紀業務收入151.38億元（+93.01%），實現代理買賣證券業務凈收入113.98億元（+109.23%），代銷金融產品業務收入11.39億元（+90.84%）。2025年公司產品保有規模6,573億元，較上年末增長26.7%。公司股票基金交易市占率達8.56%，較上年提升0.03pct，排名行業第一。截至報告期末，境內客戶數達3,933萬戶，較上2024年末增長6.6%，排名行業第一。君弘APP及通財APP平均月活1,570萬戶，較上年增長11.8%，排名行業第一。2026年一季度，實現經紀業務凈收入47.27億元（+78.24%），主要受益于股基交易量同比增加，以及上年同期吸收合并海通證券后，經紀業務規模擴大。

　　境內外業務市場領先

　　2025年公司實現投行業務凈收入46.57億元（+59.38%）。報告期內，股權主承銷總規模1486.88億元（+469.95%），其中IPO承銷規模195.35億元（+119.69%），IPO主承銷19家，再融資承銷規模1291.53億元（+706.40%），市場份額大幅提升至16.40%。債券承銷方面，債券承銷總規模13552.14億元（+5.71%），排名行業第二。其中公司債、金融債、資產支持證券承銷領先優勢穩固。境外承銷方面，報告期內完成港股IPO保薦項目13家，承銷金額122.80億港元，IPO公開遞表項目44家，排名中資券商第三。完成港股配售項目37家，排名繼續保持行業第一，承銷金額207.13億港元，同比增長673.2%。中資離岸債券承銷單數431單，承銷金額53.33億美元，單數排名中資券商第一。2026年一季度，公司實現投行業務凈收入7.54億元（+6.50%）。

　　資管規模增長，華夏基金表現優異

　　2025年公司實現資產管理業務凈收入63.93億元（+64.22%）。截至2025年末，資產管理規模合計7,506.64億元（+7.95%），其中，集合資產管理計劃、單一資產管理計劃、專項資產管理計劃，規模分別為2,418.94億元（-19.52%）、1,854.10億元（+25.14%）、2,101.65億元（+25.45%）。公募基金方面，公司旗下子公司華安基金和海富通基金管理規模分別為8,883.10億元（+15.01%）和5,656.37億元（+25.07%）。海富通基金管理的債券ETF規模合計1,250.44億元，較上年末增長146.1%，連續5年穩居行業第一。2026年一季度，公司實現資產管理業務凈收入17.57億元（+50.43%）。

　　自營收益超預期加速推進國際化

　　2025年公司自營業務凈收入254.04億元（+72.27%），占總營收的40.26%。公司科創板做市排名行業第一，ETF做市交易規模超萬億元。境外投資方面，跨境業務交易規模創歷史新高，國泰君安國際港股場內衍生品交易量位居中資券商第一。另類投資方面，公司新增投資金額16.38億元，其中，投資硬科技14.79億元。2026年一季度，公司實現自營業務凈收入58.38億元（+45.59%）。

　　投資建議

　　公司深度整合原國泰君安與海通證券各項資源，在資本、客戶、牌照、網點等方面形成競爭優勢，資本實力領先。在資本市場改革、證監會多次強調建設一流投資銀行和投資機構背景下，公司通過并勾重組業績高增。

　　我們預測公司2026-2028年基本每股收益分別為1.93元、1.98元、2.14元，每股凈資產分別為19.89元、21.41元、23.09元，維持“買入”評級。

　　風險提示：市場波動風險，市場活躍度不及預期，基金銷售市場競爭加劇

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有18家機構給出評級，買入評級15家，增持評級3家；過去90天內機構目標均價為23.54。

以上內容為證券之星據公開信息整理，由AI算法生成（網信算備310104345710301240019號），不構成投資建議。