虧161億！5家疫苗巨頭集體淪陷，百億HPV疫苗砸手里

4月30日，A股疫苗板塊14家公司年報(bào)全部披露完畢。
整個(gè)板塊2025年歸母凈利潤(rùn)合計(jì)虧了136.32億元，而2024年還賺著41.24億元，一年之間天翻地覆。
這波巨虧不是行業(yè)普遍現(xiàn)象，而是被5家公司拖了后腿。
智飛生物、康樂(lè)衛(wèi)士、萬(wàn)泰生物、百克生物、金迪克，這5家2025年合計(jì)虧了161.42億元，直接把整個(gè)板塊拽進(jìn)虧損泥潭 。
其中智飛生物一家就虧了147.23億元，占了總虧損的91%，這是它2010年上市以來(lái)首次年度虧損 。
4月27日智飛生物年報(bào)一出，市場(chǎng)直接炸了鍋。營(yíng)收89.58億元，同比降65.61%；歸母凈利潤(rùn)虧147.23億元，同比暴跌834.03% 。

最嚇人的是減值計(jì)提，智飛生物2025年合計(jì)計(jì)提141億元，其中僅HPV疫苗一項(xiàng)就計(jì)提了127.66億元存貨跌價(jià)損失 。
這意味著，倉(cāng)庫(kù)里堆著上百億的HPV疫苗賣不動(dòng)，只能當(dāng)廢品處理了。
萬(wàn)泰生物也不好過(guò)，2025年歸母凈利潤(rùn)虧3.98億元，同比降474.89%，這是它2020年上市以來(lái)首虧 。
它的二價(jià)HPV疫苗納入國(guó)家免疫規(guī)劃后，集采價(jià)降到27.5元/劑，比原價(jià)降了90%還多 。
更慘的是庫(kù)存，年末還有2165.84萬(wàn)支二價(jià)HPV疫苗壓在倉(cāng)庫(kù)，只能計(jì)提2.07億元存貨跌價(jià)損失 。
康樂(lè)衛(wèi)士、百克生物、金迪克三家合計(jì)虧了10.21億元，都是HPV疫苗業(yè)務(wù)惹的禍 。
康樂(lè)衛(wèi)士作為HPV疫苗新貴，2025年虧了4.56億元，臨床試驗(yàn)投入大，產(chǎn)品還沒(méi)盈利就遇上行業(yè)寒冬 。
百克生物虧1.67億元，金迪克虧4億元，兩家的HPV疫苗產(chǎn)品都面臨銷量下滑、價(jià)格戰(zhàn)加劇的困境 。
這波虧損潮，核心就是HPV疫苗從“香餑餑”變成了“燙手山芋”。
曾經(jīng)HPV疫苗“一苗難求”，排隊(duì)幾個(gè)月都不一定能打上，九價(jià)疫苗更是被炒到上萬(wàn)元。
現(xiàn)在呢？市場(chǎng)徹底變天了。
首先是供給過(guò)剩。智飛生物代理的默沙東HPV疫苗、萬(wàn)泰生物的二價(jià)HPV、沃森生物的九價(jià)HPV，還有多家企業(yè)的產(chǎn)品陸續(xù)上市，產(chǎn)能一下子上來(lái)了。
其次是需求萎縮。新冠疫情后，民眾接種意愿下降，加上九價(jià)HPV擴(kuò)齡，很多人寧愿等九價(jià)，也不打二價(jià)，導(dǎo)致二價(jià)疫苗庫(kù)存積壓。
還有政策壓價(jià)。HPV疫苗納入國(guó)家免疫規(guī)劃后，集采價(jià)大幅下降，企業(yè)利潤(rùn)空間被壓縮得幾乎沒(méi)有。
Wind數(shù)據(jù)顯示，2025年HPV疫苗批簽發(fā)量同比下降35%，而產(chǎn)能卻增長(zhǎng)了50%，供過(guò)于求的局面非常嚴(yán)重。
這5家公司的巨虧，也反映出疫苗行業(yè)的分化加劇。
不是所有疫苗企業(yè)都在虧損，康希諾、沃森生物等公司2025年仍實(shí)現(xiàn)盈利，康希諾凈利潤(rùn)5.2億元，同比增長(zhǎng)12% 。
它們的共同點(diǎn)是，不依賴單一HPV疫苗產(chǎn)品，有多元化的產(chǎn)品管線，比如康希諾的新冠疫苗、沃森生物的肺炎疫苗等。
而智飛生物等5家公司，要么過(guò)度依賴HPV疫苗代理，要么產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一，一旦HPV疫苗市場(chǎng)出問(wèn)題，就全線崩潰。
智飛生物的悲劇還在于，它是疫苗行業(yè)的“金牌代理”，代理的默沙東HPV疫苗曾是利潤(rùn)支柱，最高時(shí)占營(yíng)收70%以上 。
但代理模式的弊端在行業(yè)下行期暴露無(wú)遺，沒(méi)有自主產(chǎn)品，只能被動(dòng)接受上游廠家和市場(chǎng)的雙重?cái)D壓。
4月30日收盤，智飛生物股價(jià)42.56元，較2020年高點(diǎn)230元跌了81%，市值蒸發(fā)超2000億元。
萬(wàn)泰生物股價(jià)89.72元，較歷史高點(diǎn)296元跌了70%，投資者損失慘重。
這波虧損不是終點(diǎn)，而是行業(yè)洗牌的開(kāi)始。
那些產(chǎn)品單一、沒(méi)有核心技術(shù)、過(guò)度依賴代理的企業(yè)，會(huì)在這輪調(diào)整中被淘汰。
而有自主研發(fā)能力、產(chǎn)品管線豐富的企業(yè)，會(huì)在行業(yè)出清后迎來(lái)新的發(fā)展機(jī)遇。
疫苗行業(yè)的邏輯變了，從“靠單一產(chǎn)品賺快錢”，變成“靠技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)品多元化求生存”。