“老中醫”轉型創新藥，眾生藥業殺入流感、減肥藥紅海賽道！或面臨兇猛博弈

本文來源：時代周報 作者：林昀肖

4月28日晚，眾生藥業（002317.SZ）發布2025年年報，這家由中藥向創新藥轉型的老牌藥企在2025年實現扭虧。

據2025年年報，眾生藥業全年實現營收25.23億元，同比增長2.24%；歸母凈利潤2.76億元，同比增長192.18%，實現扭虧；扣非歸母凈利潤2.81億元，同比增長207.97%。

對于凈利潤大幅增長且扭虧的原因，眾生藥業方面向時代周報記者指出，主要是2024年計提大額資產減值準備所致，本報告期資產減值影響消退，核心業務板塊回暖，醫藥制造等核心業務取得增長。

眾生藥業自2010年以來開啟創新轉型戰略，從傳統中藥企業逐步向創新型企業發展，中成藥業務仍是眾生藥業核心的業務基礎，同時公司也在代謝性疾病、呼吸系統疾病等治療領域進行創新藥研發。

眾生藥業旗下治療甲型流感一類創新藥昂拉地韋片（安睿威?）已于2025年獲國家藥品監督管理局（NMPA）批準上市，多個項目處于臨床試驗的不同階段。另一款備受市場關注創新藥產品RAY1225注射液是一款GLP-1藥物，其減重和降糖適應證共三項III期臨床試驗已完成參與者入組工作。

但值得注意的是，眾生藥業所布局的流感藥和減肥藥市場均是日趨內卷的紅海賽道。在流感藥業賽道，新型流感藥物賽道除速福達（瑪巴洛沙韋）占據先發優勢外，也面臨青峰醫藥、濟川藥業的國產抗流感新藥夾擊，另有多款同類藥物即將獲批。

RAY1225注射液所在的減肥藥賽道則更為熱門，諾和諾德、禮來國際巨頭憑先發優勢構建壁壘，國內企業信達生物瑪仕度肽注射液、先為達生物的埃諾格魯肽已獲批上市，恒瑞醫藥、翰森制藥、石藥集團等國內企業GLP-1類藥物也處于III期臨床或上市申請階段，競爭日趨白熱化。

4月29日，眾生藥業報收18.42元/股，下跌2.59%。

圖片來源：圖蟲創意

轉型發展創新藥

據眾生藥業年報，2025年，其中成藥實現營業收入為13.22億元，同比增長0.26%，占營業收入的52.39%；化學藥實現營業收入9.20億元，同比增長2.29%，占比36.48%；中藥材及中藥飲片實現銷售2.07億元，占比8.21%；原料藥及中間體實現銷售收入5823.34萬元，占比2.31%。

可以看出，眾生藥業化學藥收入增速快于中成藥，但中成藥收入仍占其總營收一半以上。眾生藥業年報中指出，中成藥是公司的業務基石，也是公司進行戰略升級的基礎。

眾生藥業方面曾向時代周報記者介紹，短期內，面對核心產品復方血栓通系列制劑因全國中成藥集采降價導致業績承壓的情況，公司圍繞核心產品構建“量-本-費”協同增效模型；在長期技術儲備上，基于對創新藥在研管線的梳理，戰略性暫緩部分項目的研發投入，集中資源優先支持推進研發進度靠前、項目確定性高、未來市場空間大的項目。

在研發投入方面，眾生藥業年報中介紹，公司近4年每年研發投入均超過營業收入10%，建立了創新藥、中藥、改良型新藥、化學仿制藥及原料藥的研發矩陣。

2025年，眾生藥業研發投入占營業收入比例為10.81%。眾生藥業方面曾向時代周報記者指出，2022-2024年公司研發投入占營收的比例較中藥行業平均4%-6%的水平顯著偏高，為創新管線推進提供保障，而與純創新藥企業相比，該水平體現風險可控的精準投入。

流感藥賽道入局者眾多

眾生藥業在創新藥方面的布局主要聚焦呼吸、代謝藥等創新藥核心賽道。其中，在呼吸系統疾病用藥賽道，治療輕中度新冠病毒感染藥物來瑞特韋片（樂睿靈?）已于2023年獲批上市。

2025年5月，眾生藥業抗流感藥物昂拉地韋片獲批上市，成為其備受市場關注的核心產品，已納入2025年版《國家醫保目錄》。

年報中介紹，昂拉地韋顆粒治療2～11歲兒童單純性甲型流感患者和昂拉地韋片治療12～17歲青少年單純性甲型流感患者，這兩項III期臨床試驗獲得積極的頂線分析數據結果，并已經向NMPA遞交后者的補充申請。

在2025年11月流感季到來之時，眾生藥業股價曾出現大幅波動。2025年11月12日-11月14日三個交易日，眾生藥業股價連續收漲，11月12日和11月14日出現漲停。2025年11月17日眾生藥業股價最高達到27.97元/股，超過當年8月峰值。而到2025年11月18日，眾生藥業股價又出現跌停。

最終，隨著流感概念股熱度消退，眾生藥業股價在11月28日開始持續走低，逐漸回到18-20元/股的區間。

從抗流感藥物市場來看，2025年以前，中國市場抗流感藥物主要有羅氏旗下新型流感藥物速福達（瑪巴洛沙韋），以及傳統藥物奧司他韋。

而2025年被業內被稱為“國產流感創新藥元年”，多款國產流感創新藥密集上市，流感藥物市場入局者眾多，眾生藥業面臨的競爭環境日趨激烈。

除2025年5月獲批上市的昂拉地韋片外，還有青峰醫藥旗下科睿藥業的伊速達于2025年3月獲批上市，濟川藥業與征祥醫藥合作推出的濟可舒（瑪硒洛沙韋片）于2025年7月獲批上市，健康元的瑪帕西沙韋膠囊（壹立康?）于2025年12月獲批上市。此外，先聲藥業的瑪氘諾沙韋已提交NDA申請。

入局紅海賽道

除流感藥物賽道外，眾生藥業也入局火熱的代謝疾病用藥賽道。年報介紹，眾生藥業RAY1225注射液作為GLP-1/GIP雙靶點激動劑，具備每兩周注射一次的超長效藥物潛力，臨床上擬用于2型糖尿病及肥胖/超重等患者的治療。

研發進展方面，RAY1225注射液用于治療中國肥胖/超重患者的安全性和有效性III期臨床試驗；該藥物與口服降糖藥物聯合治療2型糖尿病患者的安全性和有效性、司美格魯肽注射液對照的III期臨床試驗；該藥物單藥治療2型糖尿病患者的安全性和有效性、安慰劑對照III期臨床試驗，上述三項III期臨床試驗已完成全部參與者的入組。

但與此同時，2型糖尿病和減肥藥市場是競爭更為激烈的紅海賽道，諾和諾德和禮來兩家國際巨頭憑借先發優勢構建壁壘，禮來的替爾泊肽2025年全年營收651.79億美元，超過諾和諾德的司美格魯肽成為新一代藥王。

在國內企業中，GLP-1藥物研發競爭也日趨白熱化。信達生物的雙靶點激動劑瑪仕度肽注射液已于2025年8月上市，先為達生物的埃諾格魯肽也在2026年初進入市場。同時，石藥集團、恒瑞醫藥、翰森制藥、三生國健等企業的GLP-1類藥物也處于III期臨床或上市申請階段。

入局者眾多也帶來價格壓力，而禮來和諾和諾德兩大原研巨頭已率先在國內市場降價。時代周報記者在今年年初從南京鼓樓醫院得知，2026年1月1日起，禮來的替爾泊肽注射液（穆峰達）在納入醫保后，4個規格價格均大幅下降，諾和諾德的司美格魯肽注射液（諾和盈）在院內市場同樣迎來大降價。

值得注意的是，在今年年初，眾生藥業選擇出售RAY1225注射液的國內權益。2026年1月16日，眾生藥業就RAY1225注射液減重和降糖適應證在中國地區的生產與商業化銷售與齊魯制藥達成許可授權合作。根據協議，子公司眾生睿創將獲得首付款2億元，以及開發和銷售里程碑付款最高合計8億元。

對于上述合作，眾生藥業方面向時代周報記者介紹，公司選擇與國內藥企齊魯制藥合作，核心是基于成果轉化與資源協同考量，并非放棄BD出海布局，此次合作是推動創新藥商業化落地的重要舉措。

眾生藥業方面也指出，本次與齊魯制藥屬于生產與商業化銷售合作模式，不涉及MAH（藥品上市許可持有人）任何資產權屬轉移，并非資產轉讓類協議，公司仍保留該產品所有知識產權和權利。