牧原單季出欄1836萬頭！“賣越多虧越狠”，豬企巨頭在賭什么？

2026年一季度，牧原股份交出了一份令人瞠目的成績單：三個(gè)月賣出1836.2萬頭生豬，平均每天賣出20萬頭，收入255.77億元。

數(shù)字看起來很“豪橫”，但背后的現(xiàn)實(shí)卻很殘酷——3月份商品豬銷售均價(jià)僅為9.91元/公斤，同比暴跌30.7%。這個(gè)價(jià)格，遠(yuǎn)低于牧原自身的養(yǎng)殖成本。

“賣越多虧越狠”，成了當(dāng)下豬企巨頭的真實(shí)寫照。既然每賣一頭都在虧錢，為什么還要拼命賣？這些巨頭到底在賭什么？

1836萬頭背后的“囚徒困境”

牧原一季度的出欄量，與去年同期基本持平（微降0.18%），但與2025年四季度的2065.8萬頭相比，環(huán)比下滑了11.11%。這說明，牧原并非不知道市場供過于求，而是在主動(dòng)調(diào)整節(jié)奏。

但問題是，牧原可以調(diào)整，二三線豬企卻可能選擇“逆勢(shì)加量”。數(shù)據(jù)顯示，19家上市豬企一季度合計(jì)出欄超4757萬頭，同比增長6.92%。正邦科技一季度出欄量同比暴增59.09%，增速居行業(yè)之首。

這就形成了一個(gè)典型的“囚徒困境”：如果所有企業(yè)都減產(chǎn)，豬價(jià)會(huì)回升，大家都能少虧甚至盈利；但如果自己減產(chǎn)而對(duì)手不減，自己就會(huì)丟失市場份額，虧得更慘。

結(jié)果就是——每個(gè)人都希望別人先減產(chǎn)，自己熬到最后。牧原管理層在業(yè)績說明會(huì)上明確表示，公司“已完全做好度過周期低谷的準(zhǔn)備”。

賭的是“成本優(yōu)勢(shì)”和“現(xiàn)金流耐力”

牧原敢于在行業(yè)低谷期維持大規(guī)模出欄，底牌是極致的成本控制。

2025年，牧原全年平均養(yǎng)殖成本已降至12元/公斤左右，同比降幅達(dá)2元/公斤。2026年的目標(biāo)更激進(jìn)——全年平均成本降至11.5元/公斤以下。

這個(gè)成本水平意味著什么？即便當(dāng)前豬價(jià)跌破10元/公斤，牧原每公斤虧損約2元，頭均虧損約200-250元，遠(yuǎn)低于行業(yè)平均的400元以上。高成本養(yǎng)殖戶可能已經(jīng)在虧現(xiàn)金流，而牧原的經(jīng)營性現(xiàn)金流依然為正。

更關(guān)鍵的底牌是資金儲(chǔ)備。2025年牧原經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額高達(dá)300.56億元。2026年2月，公司完成港股上市，進(jìn)一步補(bǔ)充了流動(dòng)性。公司資產(chǎn)負(fù)債率已降至54.15%，銀行授信空間充裕。

“我們完全做好了度過這個(gè)低谷期的準(zhǔn)備。”牧原首席財(cái)務(wù)官高曈在業(yè)績說明會(huì)上這樣說。這不是場面話，是真金白銀堆出來的底氣。

賭的是“熬死對(duì)手，贏得未來”

牧原的算盤很清晰：在行業(yè)低谷期，用規(guī)模和成本優(yōu)勢(shì)擠壓高成本產(chǎn)能出清。當(dāng)對(duì)手熬不住退場時(shí)，市場份額自然向頭部集中，屆時(shí)豬價(jià)反彈，牧原將迎來更大的利潤空間。

這不是“賭”，而是一種已經(jīng)被驗(yàn)證的產(chǎn)業(yè)邏輯。中信建投研報(bào)指出，后續(xù)生豬養(yǎng)殖板塊將存在分化，效率高、成本低的企業(yè)將贏得競爭優(yōu)勢(shì)。

除了“熬死對(duì)手”，牧原還在布局三條新的增長曲線：

第一，屠宰業(yè)務(wù)首次盈利。2025年屠宰生豬2866.3萬頭，產(chǎn)能利用率達(dá)98.8%，屠宰業(yè)務(wù)首次實(shí)現(xiàn)年度盈利（毛利率2.67%）。從“養(yǎng)豬”到“殺豬”的一體化延伸，讓牧原能吃到更多產(chǎn)業(yè)鏈利潤。

第二，AI賦能降本增效。牧原正在推進(jìn)“養(yǎng)豬大模型”，將經(jīng)驗(yàn)豐富的“老師傅”的判斷邏輯轉(zhuǎn)化為AI算法，覆蓋種豬測定、疫病識(shí)別等核心環(huán)節(jié)。技術(shù)驅(qū)動(dòng)的成本下降，是真正的護(hù)城河。

第三，出海越南，尋找增量。公司已在新加坡、越南設(shè)立主體，計(jì)劃將國內(nèi)成熟的養(yǎng)殖技術(shù)輸出到東南亞市場。雖然當(dāng)前資本開支不大（預(yù)計(jì)10億元以內(nèi)），但這是未來3-5年的重要戰(zhàn)略方向。

機(jī)構(gòu)怎么看？

中信建投認(rèn)為，當(dāng)前生豬養(yǎng)殖行業(yè)正處于產(chǎn)能深度去化階段，股價(jià)啟動(dòng)將領(lǐng)先于豬價(jià)，左側(cè)布局正當(dāng)時(shí)。建議優(yōu)先關(guān)注低成本、資金安全性強(qiáng)的龍頭（牧原股份、溫氏股份）。

經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)的分析則指出，生豬產(chǎn)業(yè)生態(tài)正在重塑，“練好內(nèi)功”是養(yǎng)殖主體在競爭中立于不敗之地的關(guān)鍵。

最后說幾句

牧原一季度出欄1836萬頭，表面看是“賣越多虧越狠”，實(shí)質(zhì)是一場以虧損換份額、以成本優(yōu)勢(shì)逼退對(duì)手的戰(zhàn)略博弈。

它賭的不是豬價(jià)短期內(nèi)會(huì)漲，而是自己能比同行活得更久。當(dāng)行業(yè)最艱難的時(shí)刻過去，活下來的企業(yè)將享受產(chǎn)能出清后的紅利。

對(duì)于普通投資者來說，關(guān)注牧原不是因?yàn)樗按蟆保且驗(yàn)樗暗统杀?現(xiàn)金流充裕”的組合，是目前行業(yè)中最能“熬”的。豬周期的底在哪里沒人知道，但底部的龍頭，往往是最好的買入時(shí)機(jī)——前提是，你得確信它能熬到天亮。