多氟多(002407) 深度分析報告

一、基本面介紹

多氟多是中國氟化工龍頭企業，已形成“氟基新材料+新能源材料+電子信息材料+新能源電池”四輪驅動格局。2025年實現營收94.34億元，同比增長14.37%；歸母凈利潤2.13億元，同比扭虧。2026年Q1業績爆發，營收32.16億元(+53.26%)，歸母凈利潤3.76億元(+480.14%)。

二、行業排名與地位

• 六氟磷酸鋰：全球市占率約20%-25%，穩居行業第二

• 無水氟化鋁：產銷量連續多年全球第一，全球市占率15%

• 大圓柱電池：2025年出貨近10GWh，位居國內第一

• 電子級氫氟酸：純度達UP-SSS級，進入臺積電、三星、中芯國際供應鏈

1. 鋰電材料龍頭：六氟磷酸鋰全球前二，深度綁定寧德時代、比亞迪

2. 鈉離子電池：六氟磷酸鈉已實現商業化量產

3. 半導體材料國產替代：電子級氫氟酸切入高端半導體供應鏈

4. 固態電池：布局含氟高分子聚合物電解質

5. 儲能概念：大圓柱電池重點布局儲能市場

1. 全產業鏈一體化：唯一實現“螢石→氫氟酸→六氟磷酸鋰→鋰電池”完整產業鏈的企業

2. 技術壁壘深厚：擁有專利1024項，牽頭制定100余項行業標準

3. 成本優勢顯著：六氟磷酸鋰生產成本較行業平均低15%-20%

4. 客戶認證壁壘：電子級氫氟酸通過臺積電3納米產線認證

• 減持：董事李凌云2026年1-3月累計減持187.55萬股，均價30.17元/股

• 增持：2022年3月管理層曾增持，近期無大規模增持計劃

• 控股股東李世江質押1990萬股，占持股16.25%

• 多氟多集團質押1750萬股，占持股61.47%

• 質押主要用于融資，整體質押比例可控

• 回購承諾：2024年啟動1.5-3億元股份回購，已回購850萬股

• 業績指引：管理層在業績說明會明確2026年電池產能50GWh、出貨30GWh目標

• 戰略聚焦：明確未來三年電池綜合產能超120GWh，重心向電池板塊傾斜

無ST風險，依據如下：

1. 營收規模：2025年營收94.34億元，遠超退市標準

2. 凈利潤：2025年歸母凈利潤2.13億元，已扭虧為盈

3. 凈資產：每股凈資產7.37元，財務狀況健康[citation:用戶提供數據]

4. 審計意見：2025年年報獲標準無保留意見

1. 周期波動風險：六氟磷酸鋰價格從2025年7月4.7萬元/噸低點反彈至當前14-15萬元/噸，若價格回落將影響盈利

2. 產能過剩風險：新能源電池產能利用率僅50%-60%，大量產能閑置

3. 應收賬款風險：2025年應收票據增速54.27%高于營收增速14.37%

4. 非經常性損益占比高：2025年非經常性損益1.14億元，占凈利潤超50%

• 氟化工行業PE中值：69.92倍（當前分位63%）網頁

• 行業平均PE(TTM)：25.2倍

• 行業平均PB：2.8倍

指標

當前值

行業均值

溢價/折價

股價

33.04元

總市值

393.32億元

285.7億元

+37.4%

PE(TTM)

75.12倍

25.2倍

+198%

動態PE(2026E)

23.9倍

18.7倍

+27.8%

PB

4.49倍

2.8倍

+60.4%

合理估值區間計算

基于2026年機構一致預測凈利潤15億元：

• 悲觀情景：給予20倍PE，對應市值300億元（股價25.2元）

• 中性情景：給予25倍PE，對應市值375億元（股價31.5元）

• 樂觀情景：給予30倍PE，對應市值450億元（股價37.8元）

當前市值393.32億元，處于中性偏樂觀區間

估值評分：7分（1-10分制）

理由：靜態估值顯著高估（PE-TTM 75倍），但動態估值相對合理（2026年PE約24倍）。考慮到公司處于周期復蘇+成長轉型期，給予一定估值溢價，但當前價格已部分反映業績增長預期。

八、投資價值判斷

1. 周期反轉確認：六氟磷酸鋰價格從底部反彈超200%，公司盈利彈性充分釋放

2. 成長邏輯清晰：電池業務2026年規劃出貨30GWh，三年產能規劃120GWh

3. 估值切換可期：從周期股估值（10-15倍PE）向成長股估值（20-30倍PE）切換

風險提示：

1. 六氟磷酸鋰價格若回落至10萬元/噸以下，盈利將大幅收縮

2. 電池業務產能利用率不足，可能拖累整體毛利率

3. 高管減持顯示內部人士對短期估值態度謹慎

總結：多氟多正處于“周期復蘇+成長轉型”的關鍵節點，短期受益六氟磷酸鋰漲價，長期看電池業務放量。當前估值已部分反映樂觀預期，建議在28-30元區間分批建倉，45元以上逐步止盈。需密切跟蹤產品價格波動和產能利用率變化。

本文發布時間：2026.04.25，相關數據截止當前發布日期

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