期酒連跌五年，今年該出手還是繼續觀望？

2025年份波爾多期酒發售已于本周拉開帷幕。與往年不同，今年的市場情緒在持續動蕩中意外出現了回暖跡象。一方面，地緣政治沖突、關稅不確定性與高利率環境仍在施壓；另一方面，三年來，精品葡萄酒二級市場的供需關系首次逆轉，酒商信心指數回升。對于猶豫是否入手的消費者而言，這一復雜的背景既帶來希望，也暗藏風險。

市場信心回暖

《Wine Lister》最新發布的波爾多研究報告顯示，全球葡萄酒行業高層對波爾多的信心指數（0分-10分）已回升至6.4分，明顯高于2025年的5.9分，甚至略超2024年的6.2分。在覆蓋的134款名莊酒中，117款酒的貿易信心較去年有所提升，僅有8款出現下降。這一數據與去年43升、90降的慘淡局面，形成鮮明對比。

長期為《酒飲商務（db）》撰寫波爾多專欄的獨立酒評人Colin Hay，則用“復雜”來形容當前市場。他指出，2024年同期市場只能用“糟糕”來形容，而如今，盡管經濟基本面并未好轉——海灣沖突推高成本、利率上升、消費受壓，但精品葡萄酒市場似乎已提前走出低谷。

一個關鍵的信號來自倫敦國際葡萄酒交易所（Liv-ex）：其買賣盤比率三年來首次大于1，這意味著，市場需求開始超過供給。這一信號雖然來自二級市場，但由于近年來一級市場與二級市場高度聯動（酒商大量在二級市場吸納折價老年份酒），其正面意義不容忽視。

近五個年份的“慘淡”現實

然而，信心的初步恢復，仍無法掩蓋波爾多近年定價策略的嚴重失誤。《Wine Lister》分析了2020年至2024年五個年份的期酒發布價與后續市場價之間的落差，結果觸目驚心：

2021年份跌幅最大，目前，全球最低市場價比期酒發布價平均低27%；

2020年份和2022年份緊隨其后，分別下跌19%和17%；

2023年份下跌4%，2024年份基本持平。

在118款有可靠數據的葡萄酒中，五個年份平均價格較期酒下跌13%，遠差于去年統計的-5%；僅有7款酒實現了均價上漲，而跌幅較大的包括Le Clarence de Haut-Brion（-25%）、Bélair-Monange和La Mission Haut-Brion（均-26%）。這意味著，過去五年，大部分購買期酒的消費者和投資者都遭遇了賬面虧損，嚴重削弱了期酒制度的公信力。對于正在考慮今年是否出手的買家來說，這段歷史無疑造成了一種心理障礙。

酒莊、經紀人與酒商的新博弈

波爾多期酒體系能否重生，取決于三個核心參與者的利益能否重新對齊。長期追蹤波爾多酒商體系變化的Colin Hay在其最新的分析中指出，這三方的關系已發生深刻調整。

酒莊的處境最為艱難。許多酒莊的商業模式已“嚴重崩潰”——過度依賴期酒銷售來回籠高昂的釀酒設施投資，但在市場下行時，酒商拒絕接受配額，導致庫存積壓、資金鏈緊張。部分酒莊甚至被迫以低于生產成本的價格拋售2025年份，這雖能換取短期現金流，卻會進一步貶值其持有的老年份庫存價值。

經紀人（Courtiers）依賴2%的傭金，他們的利益與酒莊高度一致：只有期酒成功發售，才能獲得收入。因此，他們需要在酒莊與酒商之間斡旋，推動具有競爭力的發布價。

酒商（Négociants）的角色變化最為關鍵。過去，他們被動接受配額并承擔價格風險；如今，他們只接受“已經基本售出”的配額，拒絕承擔任何下行風險。值得警惕的是，目前，酒商更依賴二級市場折價收購的老年份庫存來獲取利潤，因此，他們反而可能容忍甚至歡迎較高的期酒發布價——因為低價期酒會進一步壓低他們手中庫存的價值。這種利益錯位，使得酒莊若盲目聽從酒商的定價建議，可能釀成災難。

新消費背景下的定價策略

基于對上述利益格局的梳理，Colin Hay建議，2025年期酒發售應采取競爭性定價（較2024年份降低約5%-10%）、供應配給以及一級莊協調領導等策略，以重建消費者信心。與此同時，波爾多還需應對更深層的消費趨勢變遷——《Wine Lister》調研顯示，消費者正轉向年輕時即可飲用、萃取度更低、橡木感更淡的葡萄酒，體驗式營銷與酒莊故事也變得前所未有的重要。波爾多不能僅靠“歷史底蘊”和“品質”二字維持溢價，而必須在保持經典特質的同時，適應現代市場期望。

市場信心雖有回暖，但過去五個年份的價格“血洗”，仍在投資者記憶中留下傷痕。酒莊、經紀人、酒商的利益不再“天然一致”，定價稍有不慎，便可能前功盡棄。正如Colin Hay所言，“這不是為了讓期酒再次偉大，而是可能只是讓期酒再次運作起來。”若能以競爭性價格、理性供應配給和難得的集體行動邁出這一步，波爾多或許能為猶豫的買家提供一個真正值得出手的理由。波爾多期酒今年是該出手還是繼續觀望？未來幾周的發布策略，將給出第一個答案。

編輯：馬越

校對：閆秀梅

監制：王玉秋

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