海底撈海外推廣遇阻！多品牌戰(zhàn)略拉垮毛利率，股價(jià)慘遭腰斬

負(fù)責(zé)海底撈火鍋海外經(jīng)營(yíng)的上市實(shí)體—— 特海國(guó)際（09658，HK）于4月13日公布了2025年年報(bào) 。

年報(bào)顯示， 海底撈在海外擴(kuò)張的第13年，業(yè)績(jī)表現(xiàn)很不錯(cuò)，營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)雙增，特別是在東南亞地區(qū)的經(jīng)營(yíng)比較有效。不過(guò)，這一成績(jī)更多地是受益于匯兌收入和外賣業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)，并且公司堅(jiān)持的“紅石榴計(jì)劃”由于持續(xù)加大投入，造成了毛利率的下滑。

受此影響，特海國(guó)際周二小幅收漲1.13%，報(bào)11.59港元/股，總市值75.37億港元。自2025年初以來(lái)，股價(jià)已經(jīng)被腰斬，2025年全年跌幅高達(dá)42%。

營(yíng)收小漲、凈利大漲

特海國(guó)際的年報(bào)顯示，2025年收入8.408億美元，較2024年的7.783億美元同比增長(zhǎng)8.0%。

公司2025年經(jīng)營(yíng)溢利3740萬(wàn)美元，較2024年5330萬(wàn)美元同比下降29.83%。不過(guò)，稅后凈利潤(rùn)為3634萬(wàn)美元，較2024年同期的2140萬(wàn)美元大增69.6%。

但是，凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)主要并非來(lái)自經(jīng)營(yíng)層面，公司表示“ 部分受有利的匯兌變動(dòng)影響”。意思就是這不是公司做生意賺來(lái)的，而是匯率波動(dòng)帶來(lái)的收益。 特海國(guó)際主要經(jīng)營(yíng)海外業(yè)務(wù)，持有的大量外幣資產(chǎn)也因此而受益。

從近五年的業(yè)績(jī)表現(xiàn)來(lái)看， 特海國(guó)際的營(yíng)業(yè)收入連續(xù)五年平穩(wěn)上升，同時(shí)稅前溢利和年內(nèi)溢利均實(shí)現(xiàn)了2022年虧損以來(lái)的新高。

外賣收入增長(zhǎng)迅猛

特海國(guó)際的收入來(lái)自三個(gè)板塊：海外海底撈餐廳經(jīng)營(yíng)、外賣業(yè)務(wù)、其他（包括銷售火鍋調(diào)味品及海底撈品牌及子品牌的食品）。

從海底撈餐廳這個(gè)角度來(lái)看，2025年 餐廳收入為7900萬(wàn)美元，較2024年的7473萬(wàn)美元同比增長(zhǎng)5.7%。同店收入增長(zhǎng)為2.9%，主要原因是翻臺(tái)率提高、開(kāi)新店和搞外賣。

翻臺(tái)率方面， 海底撈餐廳整體平均翻臺(tái)率為3.9次╱天，整體同店平均翻臺(tái)率為4.0次╱天，較去年同期均提升0.1次╱天。

2025年，特海國(guó)際在全球新開(kāi)業(yè)了13家海底撈餐廳，同時(shí)也關(guān)閉了9家，其中的3家正在轉(zhuǎn)型為第二品牌餐廳。

截至2025年年底，特海國(guó)際在14個(gè)國(guó)家經(jīng)營(yíng)126家海底撈餐廳，其中東南亞地區(qū)是重中之重，共71家，收入占比達(dá)到56.3%；其次是北美地區(qū)，共22家；21家位于東亞地區(qū)，12家位于其他地區(qū)（包括英國(guó)、澳大利亞和阿聯(lián)酋）。

外賣收入更是一大亮點(diǎn)，2025年達(dá)到1900萬(wàn)美元，較2024年的1130萬(wàn)美元同比增長(zhǎng)68.1%。

其他收入增長(zhǎng)也很不錯(cuò)，2025年為3180萬(wàn)美元，較2024年的1970萬(wàn)美元增長(zhǎng)61.4%

孵化+收購(gòu)?fù)侠勖?/strong>

雖然采取了這些措施有一定成就，但是海底撈餐廳層面的經(jīng)營(yíng)溢利率僅為8.7%，較去年同期下降1.4個(gè)百分點(diǎn)。

同時(shí)，整個(gè)特海國(guó)際2025年全年經(jīng)營(yíng)溢利率僅為4.4%，更是較去年同期下降2.4個(gè)百分點(diǎn)。

對(duì)于 經(jīng)營(yíng)溢利率的明顯下降， 特海國(guó)際指出，主要原因是讓利、營(yíng)業(yè)開(kāi)支加大和“紅石榴計(jì)劃”的持續(xù)投入。

所謂 “紅石榴計(jì)劃”， 是海底撈繼2021年關(guān)店止損的 “啄木鳥(niǎo)計(jì)劃”后，于 2024年8月正式啟動(dòng)的多品牌孵化戰(zhàn)略，旨在突破單一火鍋品類的增長(zhǎng)瓶頸，通過(guò)內(nèi)部創(chuàng)業(yè)孵化及收購(gòu)，打造覆蓋全品類、全時(shí)段、全價(jià)格帶的綜合餐飲集團(tuán)。

這一計(jì)劃，一方面是分散單一的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，另一方面也是為優(yōu)秀員工提供創(chuàng)業(yè)通道。通過(guò)兩大體系（員工創(chuàng)業(yè)的掌勺人體系、總部主導(dǎo)的百姓廚房體系）， 海底撈在2024年就孵化了11個(gè)品牌共74家門店。2025年加上收購(gòu)， 海底撈旗下品牌增至20個(gè)，門店達(dá)到207家。目前已 孵化或收購(gòu)的品牌包括： 焰請(qǐng)烤肉鋪?zhàn)印?舉高高、 如鮨壽司、 小嗨火鍋、 拾?耍、 小嗨愛(ài)炸等等。

當(dāng)然，這樣的孵化+收購(gòu)運(yùn)作，對(duì)于資金的消耗是非常大的，短期間內(nèi)也不容易產(chǎn)生實(shí)際的成果，直接拖累了 經(jīng)營(yíng)溢利率。

“火鍋大王”的三張王牌

特海國(guó)際是 海底撈創(chuàng)始人張勇旗下的三個(gè)上市主體之一，于2022年12月在港交所上市。另兩個(gè)主體一個(gè)是2018年9月在港交所上市以及2024年5月在 納斯達(dá)克交易所 上市的海底撈（06862，HK；HDL），另一個(gè)是2016年7月在港交所上市的 頤海國(guó)際（ 01579，HK）。

其中， 海底撈做大中華區(qū)的門店， 特海國(guó)際做海外門店， 頤海國(guó)際則是做火鍋底料、調(diào)味料等，面向全球供貨。

張勇現(xiàn)年55歲， 出生于四川省成都市簡(jiǎn)陽(yáng)市，被稱作“火鍋大王”。

1994年， 張勇跟女友舒萍（后來(lái)的老婆），以及施永宏及其女友李海燕，四個(gè)人湊齊8000塊，在當(dāng)?shù)亻_(kāi)了 僅能容納四張桌子的 第一家 海底撈 店，之后 以“服務(wù)至上”理念為核心向全球不斷擴(kuò)張。

隨后張勇、舒萍夫婦加入新加坡籍， 2019年以138億美元身家成為新加坡首富，并相繼成為 《2021福布斯全球富豪榜》第75位、《2023年·胡潤(rùn)百富榜》第45位。

目前， 舒萍擔(dān)任 特海國(guó)際 董事會(huì)主席兼非執(zhí)行董事。