新天力IPO：可降解塑料產(chǎn)能利用率僅兩成 3.4億新募產(chǎn)能消化難？

《電鰻財(cái)經(jīng)》電鰻號(hào)/文

2月11日，新天力科技股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)新天力)北交所IPO成功注冊(cè)。招股書(shū)顯示，新天力是國(guó)家級(jí)專(zhuān)精特新“小巨人”企業(yè)、國(guó)內(nèi)熱成型食品容器行業(yè)的領(lǐng)先企業(yè)。公司主要產(chǎn)品為塑料和紙制食品容器，下游涵蓋食品工業(yè)、餐食、街飲等不同應(yīng)用場(chǎng)景，公司依托持續(xù)創(chuàng)新的技術(shù)、優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品質(zhì)量和出色的定制開(kāi)發(fā)能力，為香飄飄、蜜雪冰城、伊利股份、蒙牛集團(tuán)、西貝、農(nóng)夫山泉等知名食品工業(yè)企業(yè)、連鎖餐飲品牌提供多場(chǎng)景、全方位的食品容器綜合解決方案。

《電鰻財(cái)經(jīng)》注意到，根據(jù)問(wèn)詢(xún)材料披露，下游兩大客戶(hù)都在減少對(duì)新天力產(chǎn)品的需求，疊加整個(gè)行業(yè)的生物可降解塑料的產(chǎn)能利用率僅為兩成左右。新天力募投的年產(chǎn)36,000噸高質(zhì)量塑料食品容器的產(chǎn)能未來(lái)如何消化?而且，如果上述新募產(chǎn)能投產(chǎn)后遇到“禁塑令”在全國(guó)鋪開(kāi)，也會(huì)對(duì)該公司產(chǎn)品需求產(chǎn)生影響。此外，在2025年第一季度，新天力的兩大核心產(chǎn)品的毛利率都出現(xiàn)了下降，收入也出現(xiàn)了增長(zhǎng)乏力的情況。該公司的業(yè)績(jī)低迷會(huì)不會(huì)成為“常態(tài)”?毛利率會(huì)不會(huì)持續(xù)下降?

行業(yè)可降解塑料產(chǎn)能利用率僅兩成 3.37億新募產(chǎn)能如何消化?

招股書(shū)顯示，從2022年至2024年以及2025年1-6月份(以下簡(jiǎn)稱(chēng)報(bào)告期內(nèi))，新天力來(lái)自塑料食品容器的收入占比分別為93.15%、95.11%、96.3%和97.65%，同期來(lái)自紙質(zhì)食品容器的收入占比分別為5.36%、3.52%、2.63%和1.79%。

可見(jiàn)，報(bào)告期內(nèi)，新天力超過(guò)九成收入來(lái)自塑料食品容器。此次IPO，新天力計(jì)劃募集資金3.98億元，其中3.37億元用于年產(chǎn)36,000噸高質(zhì)量塑料食品容器擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目，占總募集資金的85%。

招股書(shū)顯示，此次募投項(xiàng)目以公司臺(tái)州工廠(chǎng)作為項(xiàng)目實(shí)施主體，通過(guò)建設(shè)年產(chǎn)36,000噸高質(zhì)量塑料食品容器智能化產(chǎn)線(xiàn)。新天力表示，該募投項(xiàng)目將進(jìn)一步提升公司產(chǎn)能及市場(chǎng)占有率，充分發(fā)揮規(guī)模化生產(chǎn)優(yōu)勢(shì)，為公司未來(lái)進(jìn)一步發(fā)展壯大奠定良好基礎(chǔ)。

由此可見(jiàn)，新天力的新募項(xiàng)目必將增加該公司未來(lái)的塑料食品容器的產(chǎn)能。但值得注意的是，該公司的塑料食品容器的產(chǎn)能利用率并不高，報(bào)告期內(nèi)，分別為83.38%、97.43%、91.04%和81.37%，產(chǎn)能利用率呈先升后降的情況，而該公司的紙質(zhì)食品容器的產(chǎn)能利用率分別為17.2%、17.45%和13.88%和7.59%。

招股書(shū)顯示，報(bào)告期各期末，新天力的存貨賬面價(jià)值分別為8,990.15萬(wàn)元、11,800.17萬(wàn)元、13,927.56萬(wàn)元和11,528.42萬(wàn)元，占各期末總資產(chǎn)的比例分別為 8.88%、12.29%和、13.36%和11.25%，占當(dāng)期流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為22.7%、30.3%、30.9%和26.54%。可見(jiàn)，該公司的存貨占流動(dòng)資產(chǎn)比例為三成左右。

報(bào)告期內(nèi)，新天力的庫(kù)存商品的賬面價(jià)值分別為4497.22萬(wàn)元、7081.49萬(wàn)元、9200.08萬(wàn)元和7272.00萬(wàn)元，占當(dāng)期存貨的比例分別為50.02%、60.01%、66.06%和63.08%。

可見(jiàn)，新天力的存貨中的庫(kù)存商品占比超過(guò)六成，未來(lái)新增產(chǎn)能如何消化?

對(duì)于新天力的新募產(chǎn)能的消化前景，交易所第二輪問(wèn)詢(xún)中繼續(xù)追問(wèn)。雖然新天力給出了解釋?zhuān)忉尩脑蛘f(shuō)服力不足。

在回復(fù)第二輪問(wèn)詢(xún)中，新天力披露，可降解產(chǎn)品的市場(chǎng)推廣主要依靠政策推動(dòng)，公司主要產(chǎn)品塑料食品容器不在前述“限塑”政策的范圍內(nèi)。從政策的發(fā)展角度來(lái)看，從“限塑”政策的推進(jìn)與發(fā)展來(lái)看，國(guó)家政策更傾向于采取“可降解”與“可循環(huán)、易回收”并舉的方式，公司產(chǎn)品被“一刀切”完全迭代的風(fēng)險(xiǎn)較小。

然而，根據(jù)全國(guó)政協(xié)委員、工業(yè)和信息化部原副部長(zhǎng)王江平答記者問(wèn)的相關(guān)數(shù)據(jù)，2024年我國(guó)生物可降解塑料行業(yè)總產(chǎn)能達(dá)196萬(wàn)噸，產(chǎn)量?jī)H40萬(wàn)噸。由此可見(jiàn)，2024年，我國(guó)生物可降解塑料行業(yè)的產(chǎn)能利用率僅為20.4%。

我們不禁要問(wèn)：在整個(gè)行業(yè)的可降解塑料行業(yè)的產(chǎn)能利用率僅為兩成左右的情況下，新天力擬通過(guò)實(shí)施“年產(chǎn)36,000噸高質(zhì)量塑料食品容器擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目”新增 21 條吸塑(熱成型)產(chǎn)線(xiàn)，項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后，塑料食品容器產(chǎn)能規(guī)模預(yù)計(jì)增長(zhǎng)48.82%。

在這種情況下，新天力此次巨額募投的年產(chǎn)36,000噸高質(zhì)量塑料食品容器的產(chǎn)能未來(lái)將如何消化?

此外，值得注意的是，行業(yè)增長(zhǎng)速度也并不完全支持新天力的新募產(chǎn)能擴(kuò)張。2024年，我國(guó)軟飲料市場(chǎng)規(guī)模達(dá)12,502億元，預(yù)計(jì)2025-2029年，市場(chǎng)將以6.9%的復(fù)合增速穩(wěn)健增長(zhǎng);2018年至2022年中國(guó)乳制品市場(chǎng)規(guī)模復(fù)合年均增長(zhǎng)率達(dá)5.44%，預(yù)計(jì)至2026年將接近6,000億元的市場(chǎng)規(guī)模。2023年，中國(guó)塑料食品容器市場(chǎng)規(guī)模為506.10億元，2023-2030年期間年復(fù)合增長(zhǎng)率(CAGR)為4.98%，預(yù)計(jì)到2030年中國(guó)塑料食品容器市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到710.98億元。

新天力表示，上述下游市場(chǎng)增長(zhǎng)較為穩(wěn)定，但值得注意的是，中國(guó)飲料市場(chǎng)和食品容器市場(chǎng)的增速僅為個(gè)位，未來(lái)能否撐起該公司的新募產(chǎn)能?

另外，下游大客戶(hù)對(duì)新天力的產(chǎn)品的需求也在減少。

據(jù)新天力在回復(fù)第二輪問(wèn)詢(xún)中披露，新天力與蜜雪冰城從2014年合作至今，對(duì)其塑料食品容器銷(xiāo)售收入從2022年度的22,908.64萬(wàn)元增長(zhǎng)至2024年度的28,022.64萬(wàn)元，年均復(fù)合增長(zhǎng)率10.60%。然而，2025年1-6月，該公司對(duì)蜜雪冰城銷(xiāo)售額同比減少3,492.78萬(wàn)元，主要系客戶(hù)采購(gòu)策略調(diào)整所致。作為國(guó)內(nèi)頭部現(xiàn)制茶飲連鎖企業(yè)，蜜雪冰城近年來(lái)穩(wěn)健發(fā)展，其自身已打造了行業(yè)內(nèi)最大規(guī)模的完整端對(duì)端供應(yīng)鏈體系，隨著采購(gòu)總量的擴(kuò)大，為進(jìn)一步保障塑杯等包材的穩(wěn)定供應(yīng)，蜜雪冰城對(duì)包材執(zhí)行了分散化的采購(gòu)策略，減少了其大單品 U-660-89 塑膠杯、U-420P-89 塑膠杯對(duì)公司的采購(gòu)份額。因此，新天力公司對(duì)蜜雪冰城銷(xiāo)售金額在其分散化采購(gòu)策略調(diào)整背景下有所下降。

2023年，新天力對(duì)西貝塑料食品容器銷(xiāo)售額同比下降6.52%，主要系公司考慮到西貝此前堂食經(jīng)營(yíng)困難，續(xù)約合同期間(2022年8月5日至2023年8月4日期間)其部分碗蓋系列產(chǎn)品的銷(xiāo)售價(jià)格折讓較多導(dǎo)致銷(xiāo)售單價(jià)下降所致;2024年度、2025年1-6月，該公司對(duì)西貝塑料食品容器銷(xiāo)售額分別同比下降13.97%、13.86%，主要系西貝采取收縮快餐、砍掉零售、回歸到西貝擅長(zhǎng)的復(fù)雜中餐業(yè)務(wù)的策略，對(duì)公司產(chǎn)品的需求有所下降，雙方單價(jià)則隨著原材料價(jià)格下降同向變動(dòng)。

由此可見(jiàn)，下游兩大客戶(hù)蜜雪冰城和西貝都在減少對(duì)新天力產(chǎn)品的需求，疊加整個(gè)行業(yè)的生物可降解塑料的產(chǎn)能利用率僅為兩成左右。新天力募投的年產(chǎn)36,000噸高質(zhì)量塑料食品容器的產(chǎn)能未來(lái)如何消化?

上海“史上最嚴(yán)禁塑令”即將正式生效。該禁令由上海市發(fā)改委、市生態(tài)環(huán)境局、市場(chǎng)監(jiān)督管理局、商務(wù)委員會(huì)等多部門(mén)聯(lián)合發(fā)布。這不再是環(huán)保倡議，而是帶有強(qiáng)制性的產(chǎn)業(yè)革命，其核心目標(biāo)只有一個(gè)：將所有難以回收、污染環(huán)境的“偽環(huán)保”一次性餐具徹底清出市場(chǎng)。

首當(dāng)其沖受到“禁塑令”影響的就是我們?nèi)粘Ｊ褂玫目Х燃埍嬃稀⒉秃械纫淮涡圆途撸鋬?nèi)壁的塑料膜大都是PE淋膜或較難回收利用的PLA涂層，偽環(huán)保涂層更是回收體系的噩夢(mèng)，導(dǎo)致其無(wú)法作為廢紙回收再漿利用，只能被焚燒或填埋。新規(guī)明確，任何阻礙循環(huán)利用的產(chǎn)品都將被淘汰。違規(guī)企業(yè)不僅面臨高達(dá)10萬(wàn)元的罰款甚至停業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)，更將被記入永久的信用污點(diǎn)，影響長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。合規(guī)的高效出路：擁抱真正“易回收”的技術(shù)。

上海“史上最嚴(yán)禁塑令”用不了多久就會(huì)被其他省份效仿。新天力在招股書(shū)中沒(méi)有描述其募投的年產(chǎn)36,000噸高質(zhì)量塑料食品容器實(shí)可降解塑料。當(dāng)上述新募產(chǎn)能投產(chǎn)后會(huì)不會(huì)遇到“禁塑令”在全國(guó)鋪開(kāi)?新天力的新募產(chǎn)能將如何消化?

兩大核心產(chǎn)品的毛利率下降 業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)是否遇到瓶頸?

報(bào)告期內(nèi)，新天力實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9.44億元、10.22億元、11.01億元和5.36億元，同期歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)分別為3632萬(wàn)元、5777萬(wàn)元、6840萬(wàn)元和4257萬(wàn)元。

新天力在回復(fù)第二輪問(wèn)詢(xún)中披露，2025年1-6月，新天力實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.36億元，歸屬于母公司所有者凈利潤(rùn)為4257.27萬(wàn)元。但值得注意的是，2025年1-3月?tīng)I(yíng)業(yè)收入2.42億元，凈利潤(rùn)1,389.29萬(wàn)元，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~為74.17萬(wàn)元。

另外，值得注意的是，新天力的塑料食品容器的收入為2.32億元，較上年同期減少了1401.74萬(wàn)元。據(jù)新天力披露，2025年1-3月，該公司營(yíng)業(yè)收入同比下降1,448.08萬(wàn)元，主要是塑料食品容器收入同比下降1,401.74萬(wàn)元所致。

2025年第一季度，新天力的塑料食品容器收入的下降是否預(yù)示著該公司的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)達(dá)到了一個(gè)“瓶頸”?未來(lái)能否恢復(fù)增長(zhǎng)?令人不得不擔(dān)憂(yōu)該公司新募產(chǎn)能的消化?

2025年第一季度，新天力的毛利額總額同比減少762.54 萬(wàn)元。其中，塑料食品容器毛利率下降了1.72個(gè)百分點(diǎn)，從上年同期的19.22%下降到今年的17.5%。

新天力在回復(fù)第二輪問(wèn)詢(xún)時(shí)表示，對(duì)于塑料食品容器毛利率變動(dòng)方面，主要系前述收入暫時(shí)性減少背景下，2025年一季度產(chǎn)能利用率下降，規(guī)模效應(yīng)下降以及個(gè)別增量大、成長(zhǎng)性較強(qiáng)的客戶(hù)于 2024 年第二季度調(diào)價(jià)導(dǎo)致的本年產(chǎn)品價(jià)格同比下降等因素影響。

2025年1-3 月，新天力的紙制食品容器毛利額同比減少102.01萬(wàn)元，主要系紙制食品容器客戶(hù)結(jié)構(gòu)和銷(xiāo)售策略導(dǎo)致的毛利率變化。

對(duì)于紙制食品容器毛利率下降，新天力的解釋是，該公司對(duì)紙制食品容器相對(duì)高毛利率(凈額法核算引起)的客戶(hù)香飄飄的紙制食品銷(xiāo)售額同比下降較多，同比減少170.27萬(wàn)元，公司對(duì)其銷(xiāo)售額占公司同期紙制食品容器銷(xiāo)售額由2024年 1-3 月的 49.17%下降至 2025年 1-3月的20.54%。同時(shí)，該公司對(duì)十足、太平洋咖啡、代數(shù)學(xué)家等增長(zhǎng)潛力較大的新客戶(hù)的紙制食品容器采取了低價(jià)策略切入，一方面通過(guò)該等客戶(hù)塑料食品容器方面的銷(xiāo)售增長(zhǎng)來(lái)“中和”其紙制食品容器的低價(jià)影響;另一方面則通過(guò)對(duì)該等客戶(hù)紙制食品容器的銷(xiāo)售提升和改善公司自身紙制食品容器的產(chǎn)能利用率來(lái)實(shí)現(xiàn)。

由此可見(jiàn)，在2025第一季度，新天力的兩大核心產(chǎn)品的毛利率都出現(xiàn)了下降，收入也出現(xiàn)了增長(zhǎng)乏力的情況。該公司的業(yè)績(jī)低迷會(huì)不會(huì)成為“常態(tài)”?毛利率會(huì)不會(huì)持續(xù)下降?

報(bào)告期內(nèi)，新天力的研發(fā)費(fèi)用分別3,096.82萬(wàn)元、3,366.29萬(wàn)元、3,531.20萬(wàn)元和1707.20萬(wàn)元，占營(yíng)業(yè)收入比例分別為3.28%、3.29%、3.21%和3.19%。同期，該公司的毛利率分別為17.13%、18.73%、18.3%和19.44%，低于同行可比公司的均值24.22%、24.26%、21.67%和19.11%。